铁矿石周报：供给端边际回升 矿价承压运行

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石周报 供给端边际回升，矿价承压运行 20250608 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 供应：近期全球铁矿发运量环比大幅增加。2025年5月26日-6月1日，全球铁矿石发运总量环比增加242.3万吨至3431万吨。其中，澳洲19港发运1896.8万吨，周环比降74万吨；巴西19港发运933.8万吨，周环比增175.5万吨；非主流地区发运有所增加，周环比增140.9万吨至600.4万吨。此外，外矿到港量本期也有所增加，2025年5月26日-6月1日，中国45港到港量环比增加385.2吨至2536.5万吨；本轮北方六港到港总量为1540.8万吨，周环比增482万吨。铁矿本期发运和到港量均有所回升，供给端边际增加，对价格的支撑力度减弱。 需求：截至2025年6月6日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率58.87%，与前周持平；钢厂高炉开工率83.56%，较前周降低0.31%，日均铁水产量环比减少0.11万吨至241.8万吨，铁水产量小幅下降，基本面仍有转弱风险。随着下游需求逐步进入淡季，钢厂开工率有所下滑，铁矿短期需求见顶，日均铁水产量仍有继续回落风险，产业基本面由弱预期转向弱现实。 库存：截至2025年6月6日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为13826.69万吨，周环比降39.89万吨。分国别来看，澳矿库存5912.74万吨，周环比增22.44万吨；巴西矿库存5092.62万吨，周环比降67.68万吨。钢厂进口铁矿库存8690.18万吨，周环比降64.15万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周下降1天。铁矿港口库存继续去化，后续供需矛盾或逐步累积，关注港口去库的持续性。 观点：产业方面，本期外矿发运量和到港量均有所回升，供给端边际增加，对价格的支撑力度减弱。不过铁矿港口库存仍维持去化，后续来到海外矿山季节性发运旺季，叠加国内进入钢材传统消费淡季，港口库存或有累库风险。需求端，随着下游逐步进入淡季，钢厂开工率有所下降，日均铁水产量继续回落，铁矿短期需求见顶，终端需求或由弱预期转向弱现实，铁水产量有进一步回落预期，对期价有利空扰动。综合来看，终端需求逐步进入淡季，铁矿石基本面仍有转弱风险，矿价预计弱势运行。 策略：铁矿2509合约空单继续持有，参考压力位750元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石09合约（元/吨）图：大商所铁矿石01合约（元/吨） 1400 i2109i2209i2309i2409i2509 1400 i2201i2301i2401i2501i2601 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿石9-1价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 210 i2109-i2201i2209-i2301i2309-i2401i2409-i2501i2509-i2601 400 2021年2022年2023年2024年2025年 180 300 150 200 120 90 60 30 100 0 -100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 -200 1月2月3月4月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 600 2021年2022年2023年2024年2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 2021年2022年2023年2024年2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400200 2000 0-200 -200-400 -400-600 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉09基差（元/吨）图：卡拉加斯粉09基差（元/吨） i2109i2209i2309i2409i2509 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉09基差（元/吨）图：金布巴粉09基差（元/吨） 500 i2109i2209i2309i2409i2509 500 i2109i2209i2309i2409i2509 400400 300300 200200 100100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2025年6月6日，澳矿库存5912.74万吨，周环比增22.44万吨；巴西矿库存 5092.62万吨，周环比降67.68万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 17000 2021年2022年2023年2024年2025年 11000 2021年2022年2023年2024年2025年 16000 10000 15000 14000 13000 9000 8000 12000 11000 7000 6000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2025年6月6日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为13826.69万吨，周环比降 39.89万吨。 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 2021年2022年2023年2024年2025年 800 2021年2022年2023年2024年2025年 1600700 1400600 1200500 1000400 800300 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 14000 2021年2022年2023年2024年2025年 2500 2021年2022年2023年2024年2025年 12000 2000 10000 1500 8000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2021年2022年2023年2024年2025年 140 2021年2022年2023年2024年2025年 210 190 170 150 120 100 80 13060 110 40 90 7020 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 13000 2021年2022年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 45 40 12000 35 11000 30 1000025 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存8690.18万吨，周环比降64.15万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为19天，较前周下降1天。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2021年2022年2023年2024年2025年 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021年2022年2023年2024年2025年 1000 1 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年5月26日-6月1日，澳洲19港发运1896.8万吨，周环比降74万吨；巴西19港发运933.8万吨，周环比增175.5万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2021年2022年2023年2024年2025年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 1月 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年5月26日-6月1日，全球铁矿石发运总量环比增加242.3万吨至3431万吨。非主流地区发运有所增加，周环比增140.9万吨至600.4万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 650 2021年2022年2023年2024年2025年 800 2021年2022年2023年2024年2025年 600 700 550 500 450 400 350 600 500 400 300 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 2021年2022年2023年2024年2025年 900 800 700 600 500 400 300 2021年2022年2023年2024年2025年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4