铁矿石周报：终端需求回落，矿价承压运行

周度观点及策略 周度观点◆供应：近期全球铁矿发运量环比有所回升。2025年5月12日-5月18日，全球铁矿石发运总量环比增加318.8万吨至3347.8万吨。其中，澳洲19港发运1827.8万吨，周环比增30.6万吨；巴西19港发运878.3万吨，周环比增253.1万吨；非主流地区发运有所增加，周环比增35.2万吨至641.7万吨。不过，外矿到港量本期继续回落，2025年5月12日-5月18日，中国45港到港量环比减少83.3吨至2271.3万吨；本轮北方六港到港总量为1057.8万吨，周环比降203.6万吨。铁矿供应近弱远强，后续港口库存或有累积压力。◆需求：截至2025年5月23日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率59.74%，较前周上升0.43%；钢厂高炉开工率83.69%，较前周下降0.46%；日均铁水产量环比减少1.17万吨至243.6万吨，铁水产量继续下行，对期价有利空扰动。本周五大材表观需求环比下降，产量在利润驱动下仍有弹性，后续季节性走弱后供需矛盾或逐步积累，铁水产量有继续回落的压力。◆库存：截至2025年5月23日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为13987.83万吨，周环比降178.26万吨。分国别来看，澳矿库存5912.68万吨，周环比降107.4万吨；巴西矿库存5239.89万吨，周环比降69.39万吨。钢厂进口铁矿库存8925.48万吨，周环比降35.68万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周下降2天。铁矿港口库存继续去化，后续供需矛盾或逐步累积，关注港口去库的持续性。◆观点：上周贸易冲突缓和利好逐渐消化，矿价反弹受阻。产业方面，本期外矿发运量有所回升，不过外矿到港量继续回落，铁矿港口库存续降，铁矿供应近弱远强，后续关注港口去库的持续性。需求端，钢厂开工率有所下降，日均铁水产量继续回落，但目前仍在较高位置，短期需求仍有支撑。上周五大材表观需求环比下降，产量在利润驱动下仍有弹性，市场对终端需求预期悲观，后续季节性走弱后供需矛盾或逐步积累，铁水产量有继续回落的压力，铁矿期价预计承压运行。◆策略：铁矿2509合约中线维持逢高沽空思路，参考压力位750元/吨。 产业链结构 期现市场 铁矿石合约图：大商所铁矿石05合约（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所40060080010001200140016005月6月7月i2105 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约间价差图：铁矿石5-9价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0204060801001201401601802002209月10月i2105-i2109 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差图：PB粉-超特粉（元/湿吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所01002003004005001月2月3月2021年-400-20002004006001月2月3月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-600-400-20002004001月2月3月4月5月6月2021年2022年 4月5月6月2022年 基差图：PB粉05基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：超特粉05基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所01002003004005006007008005月01002003004005005月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：金布巴粉05基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所01002003004005006005月6月7月8月9月10月i2105i2205 6月7月8月9月10月i2105i2205 库存端 港口库存（分国别）图：45港澳洲矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所港口库存分国别来看，截至2025年5月23日，澳矿库存5912.68万吨，周环比降107.4万吨；巴西矿库存5239.89万吨，周环比降69.39万吨。4000450050005500600065007000750080001月2月3月4月2021年2022年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存图：45港铁矿石库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，截至2025年5月23日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为13987.83万吨，周环比降178.26万吨。10000110001200013000140001500016000170001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 矿种库存图：45港铁精粉库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：45港粗粉库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所600800100012001400160018001月2月2021年600080001000012000140001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：45港块矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所10001500200025001月2月3月4月5月6月2021年2022年 3月4月5月6月2022年 港口压港图：45港压港船只（条）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所5070901101301501701902102301月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂库存图：247家钢厂进口矿库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所钢厂进口铁矿库存8925.48万吨，周环比降35.68万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为20天，较前周下降2天。80009000100001100012000130001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 澳巴发运图：澳大利亚19港发运（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年5月12日-5月18日，澳洲19港发运1827.8万吨，周环比增30.6万吨；巴西19港发运878.3万吨，周环比增253.1万吨。100012001400160018002000220024001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全球发运图：铁矿全球发运（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年5月12日-5月18日，全球铁矿石发运总量环比增加318.8万吨至3347.8万吨。非主流地区发运有所增加，周环比增35.2万吨至641.7万吨。20002200240026002800300032003400360038001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 四大矿山图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所3003504004505005506006501月2月2021年1001502002503003504004505001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：VALE（淡水河谷）（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2003004005006007008009001月2月3月4月5月6月2021年2022年 3月4月5月6月2022年 到港总量图：铁矿45港到港量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，2025年5月12日-5月18日，中国45港到港量环比减少83.3吨至2271.3万吨；本轮北方六港到港总量为1057.8万吨，周环比降203.6万吨。15001700190021002300250027002900310033001月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 月度国别进口图：中国铁矿进口数量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：中国自巴西进口铁矿数量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所8000850090009500100001050011000115001月2月3月2021年100015002000250030001月2月3月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：中国自印度进口铁矿数量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所01002003004005006007001月2月3月4月5月2021年2022年 4月5月6月2022年 月度矿种进口图：烧结用矿粉进口（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：未烧结的铁矿砂及其精矿进口（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所55006000650070007500800085001月2月3月2021年75008000850090009500100001050011000115001月2月3月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：块矿进口（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所10001200140016001800200022001月2月3月4月5月2021年2022年 4月5月2022年 海运费图：BCI-C5：黑德兰港→青岛港资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所05101520251月2月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国产矿供应图：126家矿山企业产能利用率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所455055606570751月2月3月2021年据MYSTEEL调研统计，截至2025年5月23日，126家矿山企业本轮产能利用率为66.75%，周环比增0.54%；铁精粉日均产量为42.11万吨/天，较上周增加0.34万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 铁水和开工率图：247家钢厂日均铁水产量（万吨/天）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至2025年5月23日，MYSTEEL调研247家钢厂高炉开工率83.69%，较前周下降0.46%，日均铁水产量环比减少1.17万吨至243.6万吨，铁水产量继续下行，对期价有利空扰动。1902002102202302402502601月2月3月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交情况图：铁矿远期现货日均成交量（万吨/天）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所20701201702201月2月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，截至2025年5月23日，本轮45港日均疏港量327.09万吨，周环比增3.2万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 螺纹钢和热卷图：螺纹钢产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：螺纹钢消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1501902302703103503904301月2月3月2021年01002003004005001月2月3月2021年 4月5月6月2022年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：热卷消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2502702903103303503701月2月3月4月5月6月2021年2022年 长流程和短流程图：螺纹钢（长流程）产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所1201602002402803203601月2月3月2021年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂和吨焦利润图：钢厂盈利率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所01020304050607080901001月2月3月4月2021年截至2025年5月23日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率59.74%，