如何观察“以旧换新”的速度？

未经许可，禁止转载证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003邮箱：hangang@hcyjs.com《【华创宏观】七问特朗普关税政策“违法”事件——海外周报第93期》《【华创宏观】端午消费：出行低于预期，“新”消费有亮点——每周经济观察第22期》《【华创宏观】多数出口货量高频回落——每周经济观察第21期》《【华创宏观】美欧日5月制造业PMI回升——海外周报第92期》《【华创宏观】五问“大而美法案”——海外周华创证券研究所 联系人：韩港相关研究报告报第90期》 2025-06-032025-06-022025-05-262025-05-252025-05-19 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、如何观察“以旧换新”的速度？.....................................................................................4二、每周经济观察.....................................................................................................................6（一）华创宏观WEI指数下行，但仍在5%以上.........................................................6（二）需求：乘用车零售维持较高增速.........................................................................7（三）生产：石油沥青装置周度开工率、水泥发运率均回升.....................................8（四）贸易：中国对美直接出口量或自低位大幅反弹.................................................9（五）物价：海外大宗品价格明显反弹，国内价格偏弱...........................................11（六）利率债：6月新增专项债发行计划已披露近5000亿......................................12（七）资金：资金利率震荡...........................................................................................15 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 4月中旬以来，消费品换新有所提速......................................................................5图表2 2025年来，5类消费品日均换新量统计.................................................................6图表3华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................7图表4国内航班执行数略高于去年同期.............................................................................8图表5 67城商品房成交面积走势........................................................................................8图表6水泥发运率震荡.........................................................................................................8图表7部分行业开工率情况.................................................................................................9图表8 6月6日当周，BDI指数同比和RJ/CRB指数同比均有所回升.........................10图表9 5月，摩根大通全球制造业PMI微幅降至49.6...................................................10图表10 6月1日当周，我国监测港口集装箱吞吐量四周累计同比降至6.5%.............10图表11 6月6日当周，美西和美东航线运价环比分别上涨8.4%、11.1%...................10图表12 5月韩国对美国出口同比降至-8.1%.....................................................................10图表13 5月，越南对美国出口同比升至41.5%...............................................................10图表14 6月截至4日，提单口径美国进口同比降至-14.5%...........................................11图表15 6月截至4日，提单口径美国从中国进口同比降至-41.8%...............................11图表16截至6月7日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比回升至-20%....................11图表17 6月截至4日，东盟主要国家港口停靠船舶数量同比回升至8.2%.................11图表18本周各维度物价概览.............................................................................................12图表19新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达1.65万亿，去年同期1.19万亿）......................13图表20新增专项债发行进度（今年已达37.5%，去年同期29.7%）...........................13图表21 6月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................13图表22 Q2各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................14图表23一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达2.13万亿，去年同期1.53万亿）......................14图表24一般国债净融资进度（今年已达43.8%，去年同期43.5%）...........................14图表25特别国债净融资（今年预计1.8万亿，已达0.93万亿，去年同期0.16万亿）......................14图表26特别国债净融资进度（今年已达51.9%，去年同期16%）..............................14图表27上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................15图表28资金利率低位震荡.................................................................................................15图表29债市基本平稳.........................................................................................................15 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、如何观察“以旧换新”的速度？2025年来消费持续修复，1-4月社零同比达4.7%，4月当月录得5.1%。消费修复，以旧换新政策或是重要支撑。那么，如何衡量消费品以旧换新的速度？方法说明：基础数据是商务部不定期公布的各类产品的以旧换新申请数量（或换新购买数量），品类包括汽车、家电、电动车、家装厨卫、数码产品5大类。基于这一数据，我们计算某个时间段内的日均换新数量，以此观察消费品以旧换新的速度。具体看：1）汽车：5月有所放缓，中下旬有所提速。最新数据为5.12~5.31，日均换新数量为4.5万台，较上一个观察窗口有所加快，4.28~5.11日均换新2.9万台。若以月度为观察单位，5月（4.28~5.31）日均换新量约3.8万台，4月（3.25~4.27）约3.9万台，3月（2.20~3.24）约4.0万台。2024年9-12月（2024.8.23~2024.12.31）日均4.7万台。2）家电：5月有所提速。4.28~5.31，12类家电日均换新82.9万台，较此前同样有所提速，4.25~4.27日均65万台、3.25~4.24日均62.8万台。若以月度为观察单位，5月（4.28~5.31）日均换新量约82.9万台，4月（3.25~4.27）约63万台，3月（2.20~3.24）约70.1万台。2024年10-12月（2024.9.23~2024.12.31）日均56万台。3）电动车：5月大体持平。5.21~5.31，电动自行车日均换新3.8万台。此前4.25~5.20为7.2万台。以月度为观察单位，5月（4.25~5.31）日均换新量约6.2万台，4月（3.25~4.24）约6.5万台，3月（2.20~3.24）约4.7万台。2024年11-12月（2024.10.30~2024.12.31）日均1.8万台。4）家装厨卫：数据较少，速度较2024年或有放缓，4.28~5.31，家装厨卫日均换新49.2万件，1.1~4.27日均为35.3万件。此前2024.10.25~2024.12.13，日均换新89.4万台。5）数码产品：数据较少，5月以来或在提速。2025年1月，发改委宣布将手机等数码产品纳入消费品补贴范围。4.28~5.31日均购买55.2万件。此前4.25~4.27为41.5万件。6）加权计算汽车、家电、电动车三类产品的以旧换新速度（数码、家装厨卫数据点较少，暂不考虑），4月中下旬以来或在提速。以2025年各品类补贴上限（汽车为20000元、家电2000元、电动车500元）为权重，加权计算3类消费品的以旧换新速度。发现，4月中旬以来换新速度有所提升，4.11~4.24三类产品日均换新量为8.7万件，4.28~5.11升至10.1万件。5.12~5.20升至15.4万件，5.21~5.31保持在15.3万件。若从月度维度观察（即对上述的三类消费品3-5月的日均换新量进行加权，具体日期上稍有差异），3月、4月分别为9.9、9.2万件，5月提升至10.9万件。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、每周经济观察（一）华创宏观WEI指数下行，但仍在5%以上截至2025年6月1日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.55%，环比2025年5月25日的6.31 %下行0.76%。2025年