南华锌周报：供需背道而驰，关注累库情况

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 供需背道而驰，关注累库情况 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华锌周报 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 点评 【盘面回顾】本周锌价宽幅震荡，报收在22385元每吨。国内七地锌锭库存较上周增加0.43万吨至7.93万吨，仍处在历年低位；LME持续减少库存至13.62万吨；锌精矿中国主要港口库存总计34.55万吨，环比上周增加2.95万吨。进阶数据方面，国内锌精矿TC维持在3600元每金属吨；进口TC为45美元每干吨；副产品硫酸均价小幅提升至637.5元每吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】SMM预计6月镀锌板企业开工率为79.40%，较5月环比下滑1.59%。随着南方地区梅雨季节 来临，户外施工项目或受到一定影响，相关终端订单预计继续走弱，市场预期6月镀锌板开工继续下行。据SMM了解，受新疆、河北、内蒙古等多地矿山产量增长影响，5月SMM锌精矿综合开工率73%，环比增加6.2%，预计6月开工继续提高至77%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】本周锌价宽幅震荡，整体表现跟随大盘。从基本面看，供给端远期宽松预期正在逐步加强，同时锌精矿在下半年开始，无论是海外还是国内的产量也将充足。同时加工费逐步上行也印证了这一点，冶炼厂的议价能力正在逐步提升，并且这也体现在了锌精矿开工率的上升。预计6月份供给端压力会有一个较大的加强。需求端，受梅雨季节影响，短期内终端开工率或有走弱，叠加消费淡季影响，整体终端需求对比供给端会相对疲软。展望未来，锌价在6月或许会出现空头逻辑的契机，而这些都需要关注整体累库状况，如果说累库能够维持，那么锌价或许会打破近期的支撑位。 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 成交 沪锌主力 22385 0.25% 119647 173548 LME锌 2686 -0.72% 301281.72 暂无 锌期货盘面数据（周度） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,南华研究,同花顺,wind LME锌收盘价VS美元指数 美元/吨 4500 LME锌收盘价 美国:美元指数(右轴) 1973年3月 4000 3500 3000 2500 2000 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：同花顺,南华研究 LME锌期限结构 美元/吨 200 LME锌(现货/三个月):升贴水 LME锌3-15:升贴水 100 0 -100 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：同花顺,南华研究 沪锌期货主力收盘价 元/吨 沪锌期货主力合约收盘价 锌锭：0#：升贴水：上海（日）(右轴) 30000 20000 10000 0 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 内外盘锌价走势 元/吨 沪锌期货主力合约收盘价 LME锌03收盘价(右轴) 美 30000 20000 10000 07/12 09/12 11/12 13/12 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 source：同花顺,南华研究,SMM,wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沪锌主力成交量&持仓量 手 沪锌期货主力合约成交量 沪锌期货主力合约持仓量 沪锌期货主力合约收盘价(右轴) 300000 2 200000 2 100000 2 0 1 23/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/1024/1225/0225/04 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 周涨跌幅 周涨跌 0#锌锭 元/吨 22850 0.09% 20 1#锌锭 元/吨 22780 0.09% 20 上海（10个月/15个月）升贴水 元/吨 455 - 275 上海（现货/主力）升贴水 元/吨 425 - 175 广东（10个月/15个月）升贴水 元/吨 375 - -70 锌现货数据（周度） 天津（10个月/15个月）升贴水 元/吨 365 - 175 LME锌（现货/三个月）升贴水 美元/吨 -35.51 - -12.78 LME锌（3个月/15个月）升贴水 美元/吨 -43.64 - 1.58 沪锌连续-连一季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 500 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 沪锌连一连二月差季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 500 250 0 -250 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 沪锌连三连四月差季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 200 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 沪锌月间价差 元/吨 1000 沪锌连续-连一 沪锌连一-连二 沪锌连二-连三 750 500 250 0 -250 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 锌锭三地基差走势. 元/吨 广东10:15升贴水 天津10:15升贴水 上海10:15升贴水 500 250 0 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：Wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 周涨跌 锌进口盈亏 元/吨 -491.89 -29.01 进口锌精矿TC 美元/干吨 45 0 国产锌精矿TC 元/金属吨 3600 100 锌沪伦比 无 8.334 -0.0738 锌进阶数据（周度） 锌现货进口利润 元/吨 进口盈亏:锌:现货:最新价 0 -2500 -5000 18/12 19/06 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,南华研究,同花顺 进口锌精矿周度加工费和国产锌精矿周度加工费 美元/干吨 300 SMM进口锌精矿周度加工费 SMM国产锌精矿周度加工费(右轴) 元/ 200 100 0 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新数量 周增减 周增减幅 沪锌仓单：总计 吨 2004 4702 11.11% 上海库存 万吨 3.05 0.01 0.33% 天津库存 万吨 2.63 0.09 3.54% 七地库存 万吨 7.74 0.24 3.20% 锌精矿港口库存 万吨 23.5 -0.2 -0.84% 沪锌交割库库存 吨 47012 4702 11.11% 伦锌库存：总计 吨 136275 -7175 -5% 伦锌注册仓单：总计 吨 73150 -6350 -7.99% 锌期货库存（周度） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,同花顺,南华研究 LME：库存：锌季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 300,000 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究,wind,同花顺 上期所锌日库存季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 150,000 100,000 50,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 交易所（SHFE+LME）锌锭库存 万吨 40 SHFE精炼锌库存总计 LME：库存：锌 30 20 10 0 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/ source：SMM,南华研究,同花顺 七地锌锭周度库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 30 20 10 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME锌库存 吨 400000 LME锌库存总计 LME锌：库存：亚洲 LME锌：库存：欧洲 LME锌：库存：北美洲 300000 200000 100000 0 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/ source：SMM,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 时间日期 单位 总年产能 产能利用率 当月环差 当月同差 锌精矿产能利用率 2025-04-30 万吨或百分比 725.76 61.1 2.79 -20.78 锌精矿产能利用率（月度） source：南华研究,SMM 时间日期 单位 当月值 当月同比 累计值 累计同比 精炼锌 2025-04-30 万吨 47.41 0.77% 185.64 -6.50% 锌精矿 2025-04-30 万吨 19.79 -25.35% 78.51 -18.07% 锌产量 source：SMM,南华研究 锌精矿月度产量季节性锌锭月度产量季节性 南华期货 南华期货 万吨20212022202320242025 40 35 30 25 20 15 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：钢联化工,南华研究 万吨20212022202320242025 南华期货 南华期货 65 60 55 50 45 40 03/0105