感受关税冲击的影响

Bark Inc. 近期业绩表现混合，关税和宏观经济逆风抵消了成本节约带来的积极影响。公司不太可能在 2026 财年实现增长（未给出指引），但战略转向非必需品类和成本节约举措为长期发展奠定了基础。商业部门的发展前景仍然广阔，DTC 部门将在 2027 财年恢复增长。考虑到宏观压力，我们下调了 2026-2028 财年的预测。维持买入评级，目标价定为 3 美元。

• 核心观点：Bark Inc. 近期业绩受关税和宏观经济逆风影响，但成本节约举措取得成效，公司战略转向非必需品类和长期发展目标。
• 关键数据：
  • 2023 财年调整后 EBITDA 为 5.4 亿美元，超出市场预期 5.2 百万美元。
  • 2024 财年调整后 EBITDA 预测为 1.2 亿美元，2025 财年为 3.5 亿美元，2026 财年为 1.2 亿美元。
  • 2026 财年净销售额预测下调 9.2%，至 43 亿美元。
  • 2027-2028 财年净销售额预计将分别增长 11% 和 9%。
  • 2027-2028 财年调整后 EBITDA 边际率预计将达到 4%。
• 研究结论：
  • 短期来看，Bark Inc. 受到宏观环境和关税的影响，但公司积极进行成本节约和战略调整。
  • 长期来看，公司转向非必需品类、DTC 部门恢复增长以及商业部门的发展前景为未来发展提供了动力。
  • 公司有望实现更多 SG&A 裂缝，2027-2028 财年 EBIT 边际率预计将提高 430 个基点。
  • 维持买入评级，目标价定为 3 美元。
• 投资逻辑：
  • 公司积极进行成本节约和效率提升，抵消了业绩压力。
  • 公司战略转向非必需品类，为长期发展奠定基础。
  • DTC 部门有望在 2027 财年恢复增长。
  • 商业部门发展前景广阔，预计未来五年复合年增长率将达到 26%。
  • 公司有望实现更多 SG&A 裂缝，提高盈利能力。
• 风险因素：
  • 需求增长不及预期。
  • 盈利能力提升缓慢。
  • 市场份额下降。
• 催化剂：
  • 非必需品类复苏。
  • 成本节约举措加速。
  • 消费品市场份额显著提升。