关税冲击：对私人市场影响的看法（英）

核心观点与关键数据

• 关税政策不确定性对私募市场的影响：美国最高法院推翻特朗普政府的关税政策并立即重新实施15%的全球关税，导致公共市场波动，私募市场也受到冲击。新的关税政策存在150天的有效期，但投资者面临未来政策变化的硬性决策点。
• 信贷市场：关税政策的不确定性加剧了软件行业抛售引发的信贷市场风险，导致杠杆贷款市场新发行受限，收益率扩大，二级市场价格降至多年低点。美国2月份杠杆贷款新发行额为7.9亿美元，为2023年6月以来的第二低点。
• 私募股权（PE）：关税政策的不确定性打破了PE部署和退出计划的稳定窗口，增加了约170亿至200亿美元的潜在退款复杂性，并重新引入了风险评估和时机决策的风险。软件等“可靠”PE行业受到关税不确定性和AI相关中断的双重压力。
• 风险投资（VC）：AI主导了美国VC交易，掩盖了关税的影响。关税相关的更大风险在于流动性和融资，预计IPO窗口将保持狭窄，更多活动将转向二级市场，资本将集中在大型成熟管理人。
• 成熟产业：10%至15%的全球关税被视为可管理，但进一步波动或升级可能延迟重大投资和并购。关税退款和/或某些关税的到期可能创造有意义的现金流和宏观利好。
• 欧洲私募市场：关税加剧了欧洲PE和信贷的现有压力，尤其是出口重和工业组合，可能导致资本流向国内政策支持的行业（如国防、能源、基础设施和技术），并增加估值错位、退出延迟和跨境交易审查。

研究结论

• 短期影响：关税政策的不确定性将导致私募市场短期波动，交易活动可能放缓，但经济基本面和盈利能力仍然强劲。
• 长期影响：关税政策的不确定性可能推动资本流向国内政策支持的行业，并增加跨境交易的监管和政治风险。
• 市场趋势：二级市场活动可能增加，VC融资将更加集中，成熟产业可能受益于关税降低带来的经济利好。