商品市场洞察：白银与玻璃市场分析

早晨洞察：2025年6月6日 ：林琳 高认证 Z0002332 gaolinlin@gtjas.com余晨武 (联系方式)：认证F03133175 wuyuchen028987@gtjas.com 主體 市场洞察： 银：昨天，COMEX白银急剧上涨，显然突破了35美元/盎司的关键阻力位。这次反弹的驱动力并不十分明确，似乎更多地受到资本流动的影响。通胀预期略有反弹，但并未进入明确的上升周期，而白银的实际需求仍被光伏 sector 拖累。唯一真正的驱动因素是流动性的轮动：黄金价格上涨暂停后，资金流向其他贵金属，如白银、铂和钯——为了纠正相对价值比率，特别是随着海外资本持续在金/银比上持空仓，该比率现已回升至95以下。 此外，白银价格突破前期高点后，趋势—随着量化基金的持续涌入，加剧了价格上涨，某种程度上类似于2024年2月黄金突破2000美元时看到的技术模式。 我们相信白银的上行趋势不一定是终结。在下一个风险事件出现以扭转当前趋势之前，白银可能仍将处于相对强势阶段，继续修正估值比率。 玻璃：短期内，估值相对较低，价格波动略强，尽管市场在中期内可能仍将区间运行。近期的短期强势主要 —由约950元/吨的低估值驱动，供应商 —特别是那些在中国中部使用石油焦作为燃料的设施正面临严重亏损。另一方面，中美领导人之间的电话通话提升了对于每月环比经济复苏的期待。 在过去的几个交易日，玻璃现货价格有所下降，但现货交易有所改善，为短期价格稳定提供了支撑。需要注意的是，2025年上半年玻璃市场的持续疲软在很大程度上仍然是由于房地产市场持续低迷造成的。市场经常计入仓库凭证的压力，由于湖北等地区仓库凭证吸收不佳，持续的交割贴水。这些因素将需要时间来改善。在最近两个交易日反弹期间，日历价差实际上有所下降，这反映了反弹并不稳定，明确的市场趋势反转可能仍需时间。真正的反转信号将是房地产销售改善、库存下降以及期货市场仓库凭证的回撤。 从季节角度来看，今年旺季有可能出现一段改善期。总而言之，尽管玻璃市场目前被低估且短期走势略有强劲，但逆转趋势的信号尚不明确。 持仓量 ：来源iFind，国台金期货研究 ：来源iFind，国台金期货研究 ：来源iFind，国台金期货研究 ：来源iFind，国台金期货研究 新闻亮点： 1. 中国人民银行（PBOC），该国的中央银行，于周四表示，将于周五进行1万亿人民币（约合1390亿美元）的正回购操作，以保持银行系统充裕的流动性。 根据中国人民银行声明，该操作将有三个月期限，并采用固定数量、利率招标和多重价格招标方法进行。 据金色评级首席宏观分析师王清表示，此举旨在确保银行系统拥有充足流动性，控制货币市场波动，并稳定市场预期。 他补充说，逐步增加的中期流动性注入表明将更广泛地使用量化工具来加强逆周期调节。公开的逆回购操作——这家央行于2024年10月引入以管理银行体系流动性的工具——每月进行一次，期限不超过一年。 随着短期回购、短期逆回购以及国债买卖的推出，这一新选项丰富了该国货币政策工具箱。（来源：新华社） 2. 据中国外汇交易系统，人民币（或称元）的中心汇率周四对美元回升21点至7.1865。（来源：新华社） 3. 中国将致力于消除制约汽车流通和消费的瓶颈和障碍，推动汽车产业的健康发展，商务部发言人何咏健周四表示。 汽车产业是中国国民经济的战略性、支柱性产业，在保持稳定增长和扩大消费中发挥着关键作用，他告诉记者。 近年来，该部门实施了汽车以旧换新计划，并试点了汽车流通和消费领域的改革，以释放市场潜力、培育新增长点，发言人补充道。该部门近期组织了行业协会、研究机构和相关企业举行研讨会，以收集意见并探讨进一步措施来改善汽车流通和消费，他说。 向前，部門將與相關部門合作 为加强市场调研和政策指导，确保更好地与多样化和个性化的消费者需求相匹配。 为应对该领域的恶性竞争，该部门还将加强合规监管和市场整治工作，以维护公平竞争的市场秩序，他强调。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具有开展期货市场投资咨询业务的资格，并获得中国证券监督管理委员会的批准（批准文号[2011]1449）。 本报告中包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区任何法律法规。由于限制本报告访问的难度，我们为由此可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收人是公司的自动客户。请根据自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者(s)持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等的专业能力。作者(s)致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者(s)的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不对此类信息的准确性、连贯性或可靠性作出保证。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布当时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，且过去业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别的事先通知。公司不保证本报告中的信息保持最新。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议在其具体情况下是否适用。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容而产生的任何直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎进行。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，须在许可范围内使用，并注明来源于“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何违反本报告原意的摘编或修改均属禁止。若公司以外的个人或机构（以下简称“相关个人或机构”）传播本报告，则相关个人或机构对此传播承担责任。通过这些途径获得本报告的投资者应直接与相关个人或机构联系获取更详细信息或参与涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向相关个人或机构客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体不对因使用本报告或其内容而导致的任何客户损失承担任何责任。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。任何个人或机构均不得未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可而使用这些商标、服务标志或标志。