商品市场洞察：
- 集装箱运费指数（欧洲航线）：10航线承压，12和02航线宽幅波动。
- 2510合约：39-41周，报价中心或降至1450-1500/FEU，对应SCFIS指数1015-1050点（±30），基本确立2510合约前两笔交割结算价水平。HPL-SPOT宣布10月下旬上涨200/FEU，42周运费趋势不确定。整体看，2510合约结算价或维持在1100点以内。
- 2512合约：船公司或持续发布11-12月提价。欧洲航线季节性特征不可忽视，但今年12月旺季存在两大利空：1）2026年春节相对较晚，货量峰值或推迟；2）供过于求压力持续，运费中心或较上半年偏弱。因此，2512合约不宜过度高估，建议宽幅波动处理。
- 2602合约：2026年春节较2025年（1月28日 vs 2月17日）晚半月。历史数据显示，春节较晚年份（如2010、2015、2018），2月合约未必贴水12月合约。
- 策略：中长期考虑，回调时买入02-04和12-04价差。
国债期货：
- 短期温和反弹，区间震荡偏空：维持自6月底中期策略会以来的观点。弱市中建议：1）反弹时套保；2）做正价差；3）跨期做多。
- 利空主因：1）政策倾向股市，央行严防资金闲置，财政部恢复部分债息增值税，维稳股市及“反套利”政策预期，导致趋势跟踪多头撤退；2）通胀预期边际升温，年中PPI年同比确认低点，但“反套利”措施下商品价格月度改善，中期债券定价逻辑已变；3）资本流出负反馈循环仍在进行，机构赎回、私募换仓、居民财富再配置，弱宏观下进程缓慢，仍处一二期交界。
- 结论：未来半年债市或有结构性机会，系统性趋势机会待基本面再峰值。维持区间震荡偏空观点，建议反弹套保、正价差、跨期做多。可咨询定制化套保产品。
公开持仓：
（数据来源：iFind，国泰君安期货研究）
新闻要闻：
- 中国充电桩设施快速增长：截至8月底，总量近1735万个，同比增长53.5%。公共充电桩约432万个，同比增长37.8%；私人充电桩1303万个，同比增长59.6%。与新能源汽车市场稳步扩张相符。1-8月新能源汽车产销分别增长37.3%和36.7%。
- 中国财政收支：前八个月财政收入14.82万亿元（约合2.09万亿美元），同比增长0.3%。中央财政收入6.43万亿元（下降1.7%），地方财政收入8.39万亿元（增长1.8%）。税收收入12.11万亿元（增长0.02%），非税收入2.71万亿元（增长1.5%）。财政支出17.93万亿元（增长3.1%），中央支出增长8%，地方支出增长2.3%。教育支出2.71万亿元（增长5.6%），科技支出5874亿元（增长3.1%），社保和就业支出3.07万亿元（增长10%）。
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