菲律宾消费者物价指数：非核心消费者物价指数持续疲软

菲律宾CPI表1：过去6个月的CPI汇总（同比%）来源：CEIC，汇丰启示迄今为止，整体CPI同比上涨1.9%。核心CPI仍然疲软事实 核心通相于上个月定在2.2%的年增率。头部通胀核心通胀食品和非酒精饮料酒精饮料和烟草服装和鞋类住房、水、电、燃气等燃料家具和日常家用维护健康运输信息和通信休闲、体育和文化教育服务餐饮和住宿服务 9.6金融服务个人护理用品，杂货和 服务通货膨胀是否增加六月政策利率下调的风险，随着全球状况抑制商品和能源价格正如预期，通胀保持温和，因为食品和能源价格依然温和。对于食品，大米价格的通货紧缩（同比-12.8%）远远超过了肉类、水果和坚果等其他食品大宗商品的通胀。对于能源，强势比索和低迷的全球石油价格使得零售价格披露与免责声明：本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师认证阅读，以及属于其一部分的免责声明。根据市场预期（汇丰银行：1.2%，彭博：1.3%）以及央行月度通胀预测范围0.9%至1.7%，5月份的总体通胀从上个月的1.4%放缓至1.3%年率。这是第3rd连续几个月，头寸通胀降至菲律宾中央银行（BSP）2-4%的目标区间下方。经季节性调整，头寸通胀环比上升0.18%。核心CPI维持稳定，同比上涨2.2%，显示出经济需求仍然稳固符合市场预期，5月份整体通胀放缓至同比增长1.3%，非核心商品（如大米和能源）价格走软报告发行人：香港上海汇丰银行有限公司访问汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com 100.02.92.92.11.81.41.370.42.82.62.42.22.22.237.73.43.82.62.20.90.92.23.13.53.43.63.73.83.12.42.32.11.81.61.621.42.92.21.61.72.92.33.22.72.62.32.12.12.02.92.52.52.32.22.42.49.00.91.1-0.2-1.1-2.1-2.43.40.20.20.30.40.30.41.02.52.42.42.22.12.22.04.34.24.24.24.24.33.83.22.82.32.32.00.0-0.60.00.00.00.00.03.32.92.82.62.62.52.52025年4月2025年5月详情权重 2024年12月 2025年1月 2025年2月 2025年3月◆◆◆ -10123456789-10123456789300350400450500550600650700源：Macrobond，汇丰银行来源：CEIC，汇丰%ppt 贡献% 同比6月-22日 12月-22日 6月-23日 12月-23日 6月-24日 12月-24日能量他人头部通胀食物运输bsp目标USD/mt1月21日 1月22日 1月23日 1月24日 1月25日泰国白米 5%菲律宾零售大米价格 - RHS图1：受食品和能源价格走软影响， headline通胀增速放缓然而，随着通货膨胀远低于巴拿马共和国中央银行的预测区间，6月份政策利率下调的风险已显著增加菲律宾GDP更甚，1Q 2025增长意外地向下(), 2025年5月8日). 比索的相对强度也可能给了BSP空间,无论美联储是否降息,都可以降息政策利率。话虽如此,6月19日的货币政策委员会会议可能会是一个艰难的决定。我们的基线情景是BSP将在6月暂停其宽松周期，因为央行正在等待更多关于美国拟议关税措施的细节。鉴于经济对贸易中的任何逆风具有免疫力，BSP确实有权采取审慎的方法。向前看，我们预计受全球供给侧因素的影响，整体通胀将保持温和。有三个需要关注：(1) 中国的通缩推动力，因为中国出口商将产品销售到东盟而不是美国，(2) 全球经济增长放缓导致油价低迷，以及(3) 全球大米价格疲软。住房、水、光和燃料电力和燃料都下降，如观察到的急剧减速，亚组以及通货紧缩中运输.图2：零售大米价格仍有下降空间然而，通货膨胀存在上行风险需要关注。国会众议院本周批准了提高PHP200的全面最低工资涨幅（Businessworld，2025年6月5日）。请注意，今年早些时候曾提出类似政策，但未能完成完整的立法过程。此外，政策制定者在考虑根据作物季节性提高大米关税的可能性（Businessworld，2025年5月14日）。如果这成为现实，通货膨胀前景可能产生重大影响，足以让BSP重新考虑其宽松周期步伐。核心CPI however remains steady, showcasing that consumer demand in the Philippines remains largely intact. Some easing was餐厅和住宿seen in，也许是由于较软的食品价格引起的多米诺效应造成的。这随后被轻微的教育 休闲娱乐两边的加速度和. 35373941434547PHP/kg 2 分析师（们）的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行收入。披露附录补充披露分析师认证1 本报告日期为2025年6月5日。2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年6月5日收盘，除非报告中另有日期和/或具体时间指示。3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理其研究业务中可能出现的任何利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究和传播的其他员工独立运作，并设有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。投资银行、主交易和研究业务之间已建立信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到适当处理。4 您不得使用本文件中的任何数据作为参考，用于（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具项下应付的利息或其他应付款项，（ii）确定某种金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具或投资基金的表现。汇丰银行及其附属机构将不时以主账户或代理账户为基础，向客户提供并从客户处购买涵盖于汇丰研究中的公司证券/工具（包括衍生品）。以下分析师主要负责本文件，证明此处表达的意见、观点或预测准确地反映了其个人观点，并且其报酬的任何部分没有、现在或将来与本研究报告中包含的具体建议或观点直接或间接相关：Aris Dacanay本文件不提供个性化投资建议，也不应被解释为购买或出售任何证券或参与任何交易策略的报价或要约。本文件包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性和准确性。本文件中表达的任何意见均可能未经通知而更改。汇丰银行可能持有所讨论的任何金融工具的头寸，或作为做市商进行交易。本文件由汇丰银行研究部编制并分发，专供汇丰银行客户使用，不得向他人公开，无论通过何种方式。 3 4免责声明截至2024年12月7日的法律实体：汇丰银行股份有限公司；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆 SA，德国；汇丰银行中东有限公司，DIFC；香港上海汇丰银行汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海有限公司在欧洲经济区，本出版物由汇丰大陆欧洲或汇丰集团其他附属机构（接收者从该机构获得相关服务）分发。本材料由汇丰证券（日本）株式会社在日本分发。在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“HBAP SEL”）为《金融服务及资本市场条例》第9条规定的专业投资者提供一般信息而分发（“FSCMA”）。本出版物并非《金融服务及资本市场条例》定义的招股说明书。它不得为任何目的全部或部分进一步分发。HBAP SLS和HBAP SEL均受香港金融管理局和韩国金融监督局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行根据《证券及期货条例》（第289章）（“SFA”）第274条和304条规定的机构投资者或其他人士提供一般信息，以及根据《证券及期货条例》第275条和305条规定的认证投资者和其他人士而分发。仅经济或货币报告旨在分发给《证券及期货条例》定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非《证券及期货条例》定义的招股说明书。它不得为任何目的全部或部分进一步分发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡货币管理局监管。新加坡的接收者应就与本报告有关或由此产生的任何事项，联系“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”代表。请访问香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行的网站www.business.hsbc.com.sg获取联系方式。在澳大利亚，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）为其“批发”客户（根据《2001年公司法》定义）提供一般信息而分发。若分发至零售客户，则此研究由汇丰银行澳大利亚有限公司（ABN 48 006 434 162，AFSL No. 232595）分发。这些相关实体不保证本文件中提到的产品或服务对澳大利亚人士可用，或必然适合任何特定人士或根据当地法律适宜。未考虑任何接收者的特定投资目标、财务状况或特定需求。© 版权所有 2025，香港上海汇丰银行有限公司，版权所有。未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式复制、存储在检索系统中或传送，包括电子、机械、影印、录制或其他方式。MDDI (P) 005/01/2025，MDDI (P) 006/09/2024，MDDI (P) 004/10/2024，MDDI (P) 020/10/2024在英国，本出版物由汇丰银行股份有限公司仅为其实际客户（根据金融行为监管局规则定义）及其附属机构提供信息而发行。本出版物中任何内容均不排除或限制汇丰银行股份有限公司根据2000年金融服务与市场法或根据金融行为监管局规则及审慎监管局规则对客户所承担的任何义务或责任。选择与汇丰银行股份有限公司在英国的非代表人员进行交易的接收者将不会享有英国监管体系所提供的保护。汇丰银行股份有限公司受金融行为监管局和审慎监管局的监管。汇丰证券（美国）公司对其非美国外国附属机构制备的这份研究报告内容承担责任。本报告所含信息在任何情况下均不得被视为投资建议，且并非针对接收者的需求定制。所有美国人士接收和/或获取本报告并打算进行其中所述任何证券交易者，均应在美国与汇丰证券（美国）公司进行交易，而不得与非美国外国附属机构，即本报告的发行人进行交易。汇丰墨西哥，SA，多元银行机构，汇丰金融集团受墨西哥财政部和信贷公共委员会及墨西哥国家银行和证券委员会（CNBV）授权和监管。在巴西，本文件由汇丰银行SA（“汇丰巴西”）和/或其附属机构分发。根据巴西证券交易委员会第20/2021号决议的规定，关于（i）汇丰巴西和/或其附属机构；（ii）负责撰写本报告的分析师（们）的潜在利益冲突，已在本页上标有“汇丰与分析师披露”的表格中说明。如果您是汇丰财富与私人银行业务（“WPB”）的客户，包括全球私人银行业务，您只有在以下条件下才有资格接收此出版物：（i）您已获得适用汇丰法人实体批准接收相关研究出版物；（ii）您已同意适用汇丰实体的条款和条件及/或访问研究的客户声明；以及（iii）您已同意该汇丰实体提供的任何其他网上银行、网络银行、手机银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与（ii）共同构成“条款”）。如果您不符合上述资格要求，请忽略此出版物，如果您是WPB客户，请通知您的客户经理或致电相关客户热线。此出版物的分发是该汇丰实体与您商定的条款的唯一责任。接收研究出版物严格受条款和任何其他可能由WPB建议适用于出版物提供的条件或免责声明约束。香港银行有限公司；香港上海银行有限公司新加坡分行；香港上海银行有限公司首尔证券分行；香港上海银行有限公司首尔分行；招商银行前海证券有限公司；中银证券（台湾）股份有限公司；中银证券和资本市场（印度）私营有限公司，孟买；中银银行澳大利亚有限公司；中银证券（美国）公司，纽约；中银墨西哥，SA，多元银行机构，中银金融集团；中银银行SA汇丰银行有限公司（“汇丰”）发布了此研究资料。汇丰银行有限公司受香港金管局监