弗雷泽集团：初步观点：XXL和BOO的发展

Frasers Group (FRAS LN) 的研报显示，该公司正收购挪威体育零售商 XXL，XXL 的股东 Altor 已接受 Frasers 的强制收购要约，约 60% 的股东资本也已接受，这将使 Frasers 的持股比例达到 93%。分析师认为，这标志着 XXL 作为上市实体的终结，并将成为 Frasers 国际增长战略的一部分，为其在北欧市场奠定坚实基础。然而，该业务目前面临压力，预计短期内将对盈利能力产生负面影响。Frasers 在海外市场的快速进展令人鼓舞，过去六个月完成了与 Accent (ANZ)、GMG (MENA)、Hudson (S 欧洲/非洲) 和 Holdsport (南非) 的交易。Jefferies 给予 Frasers Group "买入"评级，目标价 725.00p，预期 12 个月内总回报率（价格升值加上收益）为 15% 或更多。分析师预计调整后 FY26e 的市盈率为 10.6 倍，目标价 1,200.00p，较当前价格有 66% 的涨幅。研报还列出了潜在风险，包括主要品牌关系恶化、利润表项目波动、奢侈品复苏不及预期、并购执行风险、现金流可能低于利润表动态、房地产和上市投资价值下跌、经济下行以及公司治理问题。Jefferies 的评级方法考虑了市场资本化、到期日、增长/价值、波动性和预期 12 个月总回报率等因素。目标价基于多种方法，包括市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流 (DCF)、EBITDA、EPS、现金流 (CF)、自由现金流 (FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来 12 个月的股权回报率 (ROE)。