奎奈蒂克集团：初步观点2026财年预期进一步下调；完善美国战略

英国|资本货物 QinetiQ集团plc 证券研究2025年5月22日 首览：对FY26F的预期进一步下调；完善美国战略 结论 今天早上的FY25业绩有很多值得消化，特别是美国业务的精炼战略，我们真正能评估它是在分析师会议之后。在总体水平上，FY26F的指引已经从3月份盈利预警伴随的初步指导下调。有机收入现在预计为3%，EBITA利润率约为11%，这与3%-5%的有机指引和11%-12%的利润率指导相比。我们认为重置的预期已经处于范围的下限，因此下调可能会比较温和，但指引被如何去风险将真正引起关注（从订单覆盖的角度来看，我们同比有所增长）。抵消这一负面的是，LTPA延期至2033年可能会被视为一个小小的积极因素，受限于QinetiQ已经是现任者并且续签讨论早已发出明确信号。利用LTPA设施来提高其在欧洲国防支出中的份额的战略也将引起关注。持有。 细节 FY25结果显示-集团：QinetiQ实现营收19.32亿英镑+2%同比OCC，EBITA为1.854亿英镑-14%同比，EPS为26.1便士。现金转换略有改善，达到105%，净债务为1.332亿英镑。订单摄入达19.5亿英镑+12%同比，不含LTPA非任务收入，账面销售比率为1.2倍。emea服务：有机收入增长5%，达到14.78亿英镑，由于英国国防业务增长。169亿英镑的ebita相当于11.4%的利润率，比2024财年低10个基点。订单额14.4亿英镑同比增长21%，订货与出货比为1.2倍。全球解决方案：有机收入下降7%至4.539亿英镑，(-8%报告).Avantus收入持平，下降是由于美国传统业务.EBITA为1640万英镑，利润率为3.6%，同比-690个基点.订单收入为5.131亿英镑，-6%报告和-4%OCC，导致账单对订单比为1.1xLTPA扩展：LTPA合同今天已延长5年至2033年，价值15.4亿英镑。与当前T&E相关的追加1.66亿英镑订单也已确认。相关研究微软邮件：预期收入下调，对26F财年指导方针进行了下调 第一视角 评分持价格439.80p^价格目标|%至PT420.00p|-5%52W高低542p-337p浮点数(%)|优势月份(美元)82.9%|8.74市值25亿英镑|34亿美元股票代码QQ/LN ^前一个交易日的收盘价，如另有说明。 大卫·法雷尔*|股票分析师44(0)2070298407|david.farrell@jefferies.com安迪·道格拉斯*|股权分析师44(0)2070298166|andrew.douglas@jefferies.com 范妮莎·杰弗里斯*|股权分析师44(0)2075484123|vjeffriess@jefferies.com 理查德·希尔*|股权助理+44(0)2075484540|rhill1@jefferies.com c3%的增长和c11%的利润率，EPS增长15-20%和现金QinetiQ集团plc：需要回答的问题2025年5月20日c90%的转化(之前的指导是c3-5%的收入增长和c11-12%)margin)QinetiQ集团plc：首次观察：预计2025财年F的EBITA将下降约20%在2025年3月17日收益/费用QinetiQ集团plc：首份报告：2025财年预期不变，但1月21日第三季度订单摄入疲软 *摩根士丹利国际有限公司 请参阅本报告中第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 公司简介 QinetiQ集团plc QinetiQ集团plc是一家在国防、安全和航空航天市场运营的科学与工程公司。该公司的业务板块包括欧洲、中东和非洲服务以及全球解决方案。 公司估值/风险 QinetiQ集团plc 估值：我们420p的市盈率（PT）是根据年度化FY26F预测，采用等权重EV/Sales（1.25倍）和EV/EBITA（10.7倍）的市销率和市息税折旧摊销前利润估值法得出的。风险：国防预算、并购执行、将美国合同授予转化为收入的进度、大型合同中更高风险的条款。 分析师认证： 我，大卫·法勒尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券和公司的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，安德鲁·道格拉斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券和所涉及公司个人的看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，凡妮莎·杰弗里，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 我，理查德·希尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券(或多个证券)和所涉及公司(或多个公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表述的具体建议或观点相关。 美国以外的分析师注册：大卫·法雷尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国商品期货交易委员会（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易限制的约束。 非美国分析师的注册：AndyDouglas受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国关联公司，并且未在FINRA注册/具备成为研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA成员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也可能不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：范妮莎·杰弗雷斯受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国子公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券交易相关的限制，以及与目标公司之间的沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师注册：理查德·希尔受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人，JefferiesLLC是FINRA的会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券交易相关的沟通、公开露面等方面的限制。 如所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。 投资建议记录 (《MAR》第3条第1款(e)和第7条)推荐发布推荐发布 2025年5月22日，03:05ET。20 25年5月22日，03:05ET。 杰弗里斯评级说明 买入-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。 对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰斐逊政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述发行人，在与杰富瑞在某些交易中的参与相结合的情况下，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议。监控股-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的体系可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种体系，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均集团EV/EBITDA、溢价（折价）/平均集团市盈率、拆分估值、净资产价值、股息收益率以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营精选 杰弗里斯专营权精选包括我们在过去12个月内从股权分析师提出的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯专营权精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、若不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将采用20%的止损。专营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们会注明我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 本报告是为广泛传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视认为必要而利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者家乡货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。若价格显示为非美元货币，请注意，我们的本地货币价格目标是基于使用前一个交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。若在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资者投资如ADRs等其价值受基础证券币值影响的证券，实际上会承担货币风险。 本报告中提到的其他公司 •QinetiQGroupplc(QQ/LN:p439.80,持仓) 550 500 450 400 350 300 250 7月22日 10月22日1月23日 4月23日 7月23日 10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日 4月25日 持仓：420.00p 05/20/2025 持:520.00p 03/13/2025 持币：460.00p 01/20/2025 持仓：420.00p 06/20/2024 持仓：400.00p 01/31/2024 持空：370.00p 11/08/2023 Hold:390.00p 02/16/2023 买入：400.00p 09/27/2022 截至2025年5月20日的QinetiQGroupplc（QQ/LN）评级与目标价历史 注意：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表