英杰华集团（AV）：初步观点强劲的潜在利润率

May 14, 2025May 14, 20252025年2月27日英国全球 菲利普·凯特* | 股票分析师44 (0) 20 7548 4126 | pkett@jefferies.com 公司特定信息披露分析师认证：Jefferies 评级说明公司估值/风险Aviva PlcAviva Plc公司简介投资建议记录美国国际集团，Inc.(MAR第3(1)e条和第7条)非美国分析师的注册：Philip Kett受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，并非FINRA注册/合格的行业分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有证券交易的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体表现，包括投资银行业务收入。我们力求适当更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规律的时间间隔内发布。安联是英国领先的复合型保险公司，在英国非寿险市场中占据前三市场份额，并拥有英国寿险领域最大的后备业务之一。该公司正通过AIMS基金的扩张，在英国逐步完善资产管理能力。其国际业务仍涵盖加拿大非寿险（市场份额位列前三），以及一系列欧洲寿险与非寿险业务（法国、爱尔兰、意大利和波兰）以及在亚洲的细分市场，其中仅加拿大业务被视为核心业务。I, Philip Kett, certify that all of the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about the subject security(ies) and subject company(ies). I also certify that no part of my compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations orviews expressed in this research report.买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%到-10%之间的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为±20%。对于表现不佳我们的价格目标基于折现现金流、分部估值模型，该模型考虑了在偿付能力II框架下的资本过剩产生。我们估值的资本过剩高于偿付能力II比率，2024财年为190%，2025-26财年为185%，自2027财年起高于180%。我们的价格目标是根据我们对2026年第一季度每股净资产（扣除其他综合收益）的预期，应用1.4倍的目标倍数来确定的。下行风险包括金融业务持续加强准备金以及灾害损失加剧。下行风险包括信用违约、股市波动和房地产价值下降。此外，收购Direct Line既带来了通过成本和资本协同效应产生的上行机会，也伴随着执行和整合问题的下行风险。Jefferies Financial Group Inc., its affiliates or subsidiaries has acted as a manager or co-manager in the underwriting or placement of securities for American International Group, Inc. or one of its affiliates within the past twelve months。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。在过去12个月内，Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司已从美国国际集团（American International Group, Inc.）获得投资银行服务的报酬。Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司预计将在未来三个月内从美国国际集团（American International Group, Inc.）获得投资银行服务的补偿或意图寻求补偿。建议发布2025年5月15日，凌晨02:43美国东部时间。建议分布式2025年5月15日，凌晨02:43美国东部时间。在过去十二个月内，美国国际集团（American International Group, Inc.）一直是Jefferies金融服务集团（Jefferies Financial Group Inc.）及其关联公司或子公司的客户，并提供或已提供投资银行服务。Jefferies Financial Group Inc.,其关联公司或子公司正担任美国国际集团（American International Group, Inc.）或其一家关联公司的证券承销或配售的管理人或共同管理人。 2Aviva Plc (AV/ LN)Equity Research May 15,2025 05/20/202212/11/2024估值方法Jefferies品牌精选本报告中提及的其他公司可能阻碍我们实现价格目标的风险被评为平均证券价格持续低于10美元的证券，其预期总回报（价格升值加上收益率）为负20%或更低。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。12个月期。HOLD:435.00p10月22日BUY:560.00p本报告为公开传播而准备，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中提到的金融工具可能并不适合所有投资者，并且投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要自行聘请财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的表现或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入可能会涨跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币标示，请注意，我们的当地货币价格目标基于前一个交易日汇率进行的货币转换（除非另有注明）。在此日期之后，如汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies 知识产权选择包括我们股权分析师在 12 个月内精选的最佳股票建议。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies 知识产权将仅包括“买入”评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因改变、股票达到预期回报、若不再评级为“买入”和/或触发止损时，股票将被添加或移除。120 天波动率位于标普股票最低四分位的股票将继续维持 15% 的止损，其余股票将有 20% 的止损。知识产权并非旨在代表推荐的股票组合，也不按行业划分，但我们可能会指出我们认为的选择属于何种投资风格，例如增长或价值。Jefferies的评级分配方法可能包括以下方面：市场资本总额、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产拆分估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。• 美国国际集团， Inc.（AIG：$81.89，买入） • 安联保险集团（AV/ LN：p572.00，买入）NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。受限 - 描述在某些交易中，与Jefferies的参与相关，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 08/26/202210/04/202301/31/202403/18/2024评级和目标价历史记录：Aviva Plc (AV/ LN) 截至 05-13-2025HOLD:445.00p买入：480.00便士BUY:490.00p1月23日4月23日Jul 2310月23日1月24日4月24日Jul 24 09/09/2024BUY:525.00p买入：550.00便士10月24日1月25日4月25日Jul 22 600550500450400350 3 07/18/202208/11/202204/10/202301/09/202402/15/202408/12/202410/09/2024HOLD:$54.00Oct 22 Jan 23 Apr 23 Jul 23 Oct 23 Jan 24 Apr 24 Jul 24 Oct 24BUY:$67.00 05/08/2023 BUY:$71.00 07/07/2023 BUY:$69.00 08/07/2023 BUY:$70.00 11/08/2023 BUY:$73.00 12/01/2023BUY:$81.00BUY:$82.00评级分布买入HOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第2至7页的重要信息披露。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。注释：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司启动分析、变更评级或目标价或终止对该公司覆盖所采取的行动。图例：：I: 初始化覆盖 D: 取消覆盖B: 买入 H: 持有 UP: 低于预期 211260.74%38218.09%1255.92%121334.89%1098.99%211.73%1524.37%53.29%42.63%Count百分比IB Serv./Past12 Mos.Count百分比JIL 市场服务/过去12个月。Count百分比 其他重要披露其他重要披露办公室：德国法兰克福Bockenheimer Landstr. 24, 60323；电话：+49 (0) 69 719 1870德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin-ID：10150151；注册如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（经修订）的Regulation S条款禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（经修订）下的Rule 15a-6条款的规定，对其内容负责。任何由或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分