DO & CO Aktiengesellschaft：初步观点：强劲的第四季度业绩-息税前利润率同比再次提升

德国|欧洲中型股 DO&CO 股权研究2025年6月12日 首视角：强劲的第四季度业绩-又一次营业利润率同比改善 评分买入 首视角 结论 今天，Do&Co发布了强劲的2024/25财年业绩。第四季度销售额达到5.24亿欧元（同比增长14%），超出我们预期（4.61亿欧元）13%，超出市场一致预期 价格 价格目标|%至PT52W高低 €174.60^ €215.00|+23% €222.00-€123.00 （4.82亿欧元）9%。第四季度的增长主要受到航空配餐业务的推动。由于航空公司越来越注重通过服务质量进行差异化竞争，Do&Co的产品组合需求持续增长。第四季度EBIT达到4420万欧元（同比增长31%，利润率8.4%），超出我们预期（3500万欧元）25%，超出市场一致预期（3700万欧元）20%。这继2023/24财年第四季度EBIT利润率（7.3%）之后，EBIT利润率的又一次强劲提升，得益于厨房利用率提高和成本管理改善。Do&Co目前正参与多个招标，以进一步提高产能利用率。 FLOAT(%)|优势月(美元)70.0%|3.32 市值19亿欧元|22亿美元 TICKERDOCAV ^前一个交易日的收盘价，除非另有注明。 细节 2024/25财年各细分市场需求强劲：2024/25财年，航空配餐细分市场同比增长3 1.7%（18亿欧元），而国际配餐细分市场同比增长6.2%（3.05亿欧元）。餐馆 、休息室和酒店细分市场增长14.7%（1.73亿欧元）。 净债务改善：净债务与EBITDA比率在第四季度为0.64（与前一年1.08相比），反映出非常有利的发展，标志着与前一年财政年度持续减少。债务减少至约76万欧元。值得注意的是，尽管在2024/2025财年负债计划偿还约1.72亿欧元，公司仍维持强劲的流动性地位，报告现金及现金等价物为1.74亿欧元。 电话会议Q4：今天，下午4点中欧时间（注册链接）。 相关研究 2025年6月4日DO&CO股份有限公司：美国市场疲软仍局限于低端细分市场-PT高达欧元215-2025年 2月12日DO&CO股份有限公司：首次观察：强劲的第三季度，息税前利润率高达8.7%-超出市场预期2 8%2024年12月6日Do&CO股份有限公司：Do&Co与F1已同意将合作延长10年 亨里克·帕根蒂*|股权分析师 44(0)2070298471|hpaganetty@jefferies.com 马丁·孔特塞，CFA^|股票分析师 4969719187107|mcomtesse@jefferies.com 请参阅本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 *JefferiesInternationalLimited ^JefferiesGmbH 公司简介 DO&CO DO&CO是一家专业的航空配餐公司。 公司估值/风险 DO&CO 我们的价格目标是基于DCF，并与同行市盈率进行了交叉验证。风险包括航空公司特定风险、COVID-19、集群风险和外汇风险。 分析师认证： 我，亨里克·帕根蒂，证明这份研究报告中所表达的所有观点都准确地反映了我对相关安全（品）和研究对象公司的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬都未直接或间接地与这份研究报告中所提出的具体建议或观点相关。 我，马丁·科蒙塞，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分薪酬都不曾 、现在或将来直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：HenrikPaganetty受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的交易证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制 。 非美国分析师的注册：MartinComtesse,CFA受雇于JefferiesGmbH，JefferiesGmbH是JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适当更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告在不规则间隔下根据分析师的判断适当发布。 投资建议记录 (《国际海运危险货物规则》第3(1)e条和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年6月12日凌晨2:362025 年6月12日凌晨2:36 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为正15%或负10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率 ）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在某些交易中，由于美林公司的参与，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法 杰弗里斯分配评级的методологияможетвключатьследующиепоказатели:рыночнаякапитализация,срокпогашения,рост/ценность,волатильностьиожидаемаяобщаядоходностьзаближайшие12месяцев.Ценовыецелиоснованынанесколькихметодологиях,которыемогутвключать,нонеограничиваются ,анализомрыночныхрисков,темпомроста,денежнымпотоком,дисконтированнымденежнымпотоком(DCF),EBITDA,EPS,денежнымпотоком(CF),свободнымденежнымпотоком(FCF),EV/EBITDA,P/E,PE/рост,P/CF,P/FCF, 高端（折扣）/平均组EV/EBITDA、高端（折扣）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报率以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇加盟选择 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。新机会出现时将新增股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或触发止损时将移除股票。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选股票属于哪种投资风格，如成长型或价值型。 可能阻碍我们目标价格实现的风险 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金险产品的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标基于前一个交易日的汇率进行货币转换（除非另有说明） 。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被信赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •DO&CO股份有限公司(DOCAV:€174.60,买入) 250 200 150 100 50 7月22日 10月22日1月23日 4月23日 7月23日 10月23日1月24日 4月24日 7月24日 10月24日1月25日 4月25日 买入：€215.00 06/04/2025 买入：€212.00 01/13/2025 买入：€200.00 07/23/2024 买入：€160.00 08/08/2023 买入：€145.00 02/24/2023 买入：€125.00 12/09/2022 截至2025年10月6日：DO&CO股份公司(DOCAV)的评级和目标价历史 注意：上方的评级和目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对一家公司发起的行动，包括对公司的评级或目标价进行的变更，或停止对该公司进行覆盖。图例： 一：启动覆盖D:掉落覆盖 B：买 H：保持UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2108 60.52% 375 17.79% 121 5.74% 持 1223 35.11% 112 9.16% 22 1.80% 表现不佳 152 4.36% 4 2.63% 3 1.97% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务等方面✁补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中✁单一因素。杰弗里斯股票研究✁指由以下杰弗里斯金融集团股份有限公司(\"杰弗里斯\")公司雇佣✁分析师生产✁研究报告： 美国：JefferiesLLC，✁一家在美国证券交易委员会注册✁证券经纪商和FINRA✁成员（并向✯付单✃费用✁客户分发由在美国证券交易委员会注册✁投资顾问JefferiesResearchServices,LLC提供✁研究）。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，✁一家在十三个加拿大地区注册✁投资商，也✁加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合生产✁（由JefferiesSecuritiesInc.发行）研究报告。 当JefferiesSecuritiesInc.分销由JefferiesLLC、JefferiesInternationalLimited、Jefferies(日本)有限公司、东京分行或JefferiesIndiaPrivateLimited制