核心观点
- 人民币汇率：政策层面对汇率的核心诉求仍是“稳”，有效缓冲了多重因素叠加引发的人民币过度升值预期。国内宏观经济基本盘或呈现“稳态运行、边际改善”的特征，为汇率构筑了基础性弱托举作用。近期美国多项数据不及预期，降息的压力已给到鲍威尔。尽管美元面临压力，但前期美元兑人民币即期汇率与美元指数表现出来的联动弱化，或将持续。需要注意的是，当前中美经贸关系的缓和仅仅是阶段性的，以防止预期偏差带来的风险。
- 股指：近两个交易日，股市接连上涨，但从量能来看，市场交易活跃度并没有明显变化，同时，期权隐波继续回落，期指整体缩量，反映上行动力有限，短期上行或承压。信息面，外部分歧加大，主要针对美联储货币政策以及减税法案，美元指数受影响继续回落，人民币升值或带来外资流入，受流动性支撑，短期期指风格上预计小盘仍占据一定优势，操作上为避免踏空，继续建议在期权市场上进行买权操作。
- 国债：债市近期成交偏平淡，存款利率调整落地后多头缺乏足够的上冲动能，但不论是数据发布还是资金水平都难以构成真切的利空。纠结的环境下，存单提价、风险资产的跷跷板效应等短期因素对市场的影响被放大，今天也是如此，早盘随着A股拉升债市震荡走低，午后则因为一则谈判相关的消息再度拉升。但从结构上来说，依旧需要思考几个问题，不论是久期中性还是现券上，今天短端都要强于长端，然而存单依旧在提价，为什么前几天债市走弱的理由到今天突然不适用了？另外，如果是午后Trump拉升的债市，为什么长端会弱于短端，并且A股上涨不受任何影响？总而言之，今天看上去推动上涨的理由其实说服力都有欠缺，还需继续观望。但当前的利率水平以及资金中枢依旧利好配置资金，多头需握紧筹码。
- 集运：延续此前逻辑，EC上行。
- 贵金属：中长线或偏多，短线延续震荡调整，关注90天关税暂停观察期在后半程的博弈与进展，预计随着波动下降，贵金属选择向上突破可能性大于向下。伦敦金阻力3385-3400区域，强阻力3440-3500区域；支撑3355，3300，3200，3100；伦敦银支撑34.2，33.6，阻力上移至34.8-35区域。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。
- 黑色系：螺纹钢热卷：跟随焦煤上涨。铁矿石：下跌抵抗。焦煤焦炭：三轮提降开启。硅铁&硅锰：成本端扰动。铅：受大盘影响，基本面无明显驱动。镍，不锈钢：预计延续震荡走势。
- 有色金属：铜：震荡为主。铝产业链：沪铝高位震荡。锌: 基本面逻辑不变，跟随大盘。镍，不锈钢：预计延续震荡走势。锡：反弹明显。工业硅&多晶硅：成本端扰动。
- 能化：原油：需求端旺季临近，地缘风险提振油价。PTA-PX：PX开工恢复，震荡看待；TA去库速度减缓，逢低正套。MEG-瓶片：需求预期转弱，EG估值承压。甲醇：尝试多配。PP：低位震荡。PE：成本端变化引发波动。苯乙烯：震荡偏强。燃料油：跟随成本波动为主。沥青：需求或阶段性承压。
- 农产品：油料：窄幅震荡。玉米&淀粉：震荡偏弱。白糖：维持弱势。苹果：反弹承压。
