核心观点
- 供给压力持续存在：生猪现货价格延续低位震荡，主要受养殖端心态和季节性需求走弱影响。能繁母猪存栏虽环比持平，但自2024年12月起已呈现环比下降趋势，产能淘汰进度缓慢，供给压力缓解效果有限。
- 补栏积极性下降：猪价持续走弱导致养殖利润下降，养殖端对未来猪价持悲观预期，补栏意愿下降。二次育肥挤占部分仔猪补栏市场份额，导致仔猪价格小幅下调。
- 出栏体重下降：气温升高，养殖端压栏意愿松动，生猪出栏体重有所下降。预计夏季后出栏体重将继续下降。
- 养殖利润下降：终端需求走弱，白条走货不畅，屠宰收购意愿不强，导致生猪现货价格延续弱势，养殖利润较上月有所下降，但绝对数值仍有一定利润。
- 屠宰开机率增加：各地气温升高，终端白条走货速度下降，屠宰企业收购积极性减弱，但生猪市场供给充裕，屠宰开机率环比上月底有所增加。冻品库存情况印证终端需求弱的预期。
- 消费增量不及预期：消费者信心指数持续低于100，餐饮市场消费总量不见起色，国内出游数据虽有增长，但整体消费增量不及预期，对肉类需求拉动作用有限。
关键数据
- 生猪价格：截至5月29日，全国生猪均价14.50元/公斤，较上月跌0.28元/公斤；河南地区猪价14.5元/公斤，较上月跌0.35元/公斤。
- 后备母猪价格：5月2日，后备母猪销售价格1635元/头，较上月涨26元/头。
- 仔猪价格：5月29日，仔猪均价522元/头，较上月减少20元/头。
- 能繁母猪存栏：4月，我国能繁母猪存栏4038万头，较上月基本持平。
- 生猪出栏体重：5月29日，卓创样本点统计生猪出栏体重126.17公斤/头，较上月下降0.25公斤/头。
- 猪肉进口：4月，猪肉进口8万吨，环比减少11%。
- 自繁自养养殖利润：5月29日，自繁自养养殖利润184元/头，较上月减少38元/头。
- 外购仔猪养殖利润：5月29日，外购仔猪养殖利润170元/头，较上月减少51元/头。
- 规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量：2025年4月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比小幅增加0.46%，同比增加20%。
- 样本屠宰企业开机率：截至5月29日，样本屠宰企业开机37.15%，较上月增加1.57个百分点。
研究结论
- 2024年总结：生猪价格呈现反弹至高位后回调的表现，年度波动达到5000元/吨。养殖利润改善后，产能逐渐增加，下半年生猪价格高位回落。
- 2025年展望：能繁母猪存栏增加，对应明年春节后生猪出栏量的增加。市场预期25年8月之前生猪出栏处于高位，供应压力将对猪价持续施压。成本方面，预计25年第一季度猪饲料原料成本处于低位，对应生猪养殖成本持续下行。综合来看，2025年生猪存栏预期恢复增长，猪价进入下行周期，养殖进入亏损周期。预计3-5月猪价出现年内低点，6月份以后猪价企稳，8月供应压力缓解，9月开始猪价季节性回升。预计2025年生猪加权合约的年度高点下移1000-2000元/吨，猪价走势前低后高。
