光期农产品：生猪策略月报

1、供给压力不减，生猪现货价格延续低位震荡。数据显示，截至5月29日，全国生猪均价14.50元/公斤，较上月跌0.28元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.5元/公斤，较上月跌0.35元/公斤。短期生猪现货价格受到养殖端心态影响，震荡调整。5月中旬，北方挺价意愿支撑下，猪价出现阶段性小幅反弹。但南方气温逐渐升高，终端需求持续走弱，后期随着梅雨季临近，需求端将继续对猪价施压。2、卓创统计数据显示，5月2日，后备母猪销售价格1635元/头，较上月涨26元/头。3、随着猪价持续走弱，养殖利润下降，与此同时，养殖端对未来猪价持悲观预期，补栏意愿下降。另外，部分养殖户为降低风险，选择二次育肥，因此二次育肥挤占备份仔猪补栏市场份额。仔猪补栏意愿下降，仔猪价格小幅下调。5月29日，仔猪均价522元/头，较上月减少20元/头。4、农业农村部存栏数据显示，4月，我国能繁母猪存栏4038万头，较上月基本持平。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降。期间，2月能繁母猪存栏小幅增加、4月持平，其他月份降幅较小。短期来看，产能淘汰进度缓慢，对缓解供给压力作用有限。5、本月，生猪交易均重环比下降。5月29日，卓创样本点统计生猪出栏体重126.17公斤/头，较上月下降0.25公斤/头。随着各地气温逐渐升高，养殖端压栏意愿松动，生猪出栏体重有所下降。另外，二次育肥入场较为谨慎，部分趁端午节前出栏。从目前时间节点来看，进入夏季后，市场对肥猪需求下降，出栏体重有望延续下降。6、海关总署数据显示，4月，猪肉进口8万吨，环比减少11%。生猪： 总结 7、卓创数据显示，5月29日，自繁自养养殖利润184元/头，较上月较少38元/头，外购仔猪养利润170元/头，较上月减少51元/头。随着气温升高，养殖端压力意愿松动。终端需求逐渐进入需求淡季，白条走货不畅，屠宰收购意愿不强，生猪现货价格延续弱势，养殖利润较上月有所下降。但从绝对数值上来看，目前生猪养殖仍有一定利润。8、根据商务部统计数据，2025年4月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比小幅增加0.46%，同比增加20%。9、卓创统计数据显示，截至5月29日，样本屠宰企业开机37.15%，较上月增加1.57个百分点。各地气温升高，终端白条走货速度下降，屠宰企业收购积极性减弱。然而，生猪市场供给充裕，屠宰收购难度较小，开机率环比上月底有所增加。但从卓创样本点统计的冻品库存情况来看，屠宰被动入库，印证目前终端需求弱的预期。生猪： 总结 1.1 价格：供给压力不减，猪价延续低位运行图表1：中国生猪日度均价（单位：元/斤）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所供给压力不减，生猪现货价格延续低位震荡。数据显示，截至5月29日，全国生猪均价14.50元/公斤，较上月跌0.28元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.5元/公斤，较上月跌0.35元/公斤。短期生猪现货价格受到养殖端心态影响，震荡调整。5月中旬，北方挺价意愿支撑下，猪价出现阶段性小幅反弹。但南方气温逐渐升高，终端需求持续走弱，后期随着梅雨季临近，需求端将继续对猪价施压。02468101214162021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/1 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.2 价格：补栏积极性下降，仔猪价格小幅下跌图表3：二元母猪价格（单位：元/头）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所卓创统计数据显示，5月2日，后备母猪销售价格1635元/头，较上月涨26元/头。5月29日，仔猪均价522元/头，较上月减少20元/头。随着猪价持续走弱，养殖利润下降，与此同时，养殖端对未来猪价持悲观预期，补栏意愿下降。另外，部分养殖户为降低风险，选择二次育肥，因此二次育肥挤占备份仔猪补栏市场份额。仔猪补栏意愿下降，仔猪价格小幅下调。140015001600170018001900200021002022/1/72022/3/72022/5/72022/7/72022/9/72022/11/72023/1/72023/3/72023/5/72023/7/72023/9/72023/11/72024/1/72024/3/72024/5/72024/7/72024/9/72024/11/72025/1/72025/3/72025/5/7 2.1 供应：能繁母猪存栏基本持平，产能淘汰进度缓慢图表5：能繁母猪、生猪存栏（单位：万头）图表6：能繁母猪季度存栏（单位：万头）资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：统计局、光大期货研究所农业农村部存栏数据显示，4月，我国能繁母猪存栏4038万头，较上月基本持平。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降。期间，2月能繁母猪存栏小幅增加、4月持平，其他月份降幅较小。短期来看，产能淘汰进度缓慢，对缓解供给压力作用有限。05001000150020002500300035004000450050000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.002018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01生猪存栏能繁母猪 2.2供应：能繁母猪淘汰增加，后备销量下降图表7：后备母猪销量、能繁母猪淘汰（单位：头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所2025年4月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰184220头，环比增加0.09%；后备母猪销售15277头，环比减少3.06%。从数据来看，能繁母猪淘汰的同时补栏下降，对应过剩产能继续淘汰。国家统计局公布数据显示，2025年一季度，生猪出栏19476万头，较去年三季度增加6.85%，较去年同期增加0.1%。从公布的数据来看，一季度出栏量环比增加，市场供给压力是猪价弱势的主要原因。0500001000001500002000002500003000003500004000004500002015年11月2016年4月2016年9月2017年2月2017年7月2017年12月2018年5月2018年10月2019年3月2019年8月2020年1月2020年6月2020年11月2021年4月2021年9月2022年2月2022年7月2022年12月2023年5月2023年10月2024年3月后备母猪销量能繁母猪淘汰量 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2.3 供应：压栏意愿松动，出栏体重有所下降图表9：生猪周度交易均重（单位：公斤/头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所本月，生猪交易均重环比下降。5月29日，卓创样本点统计生猪出栏体重126.17公斤/头，较上月下降0.25公斤/头。海关总署数据显示，4月，猪肉进口8万吨，环比减少11%。随着各地气温逐渐升高，养殖端压栏意愿松动，生猪出栏体重有所下降。另外，二次育肥入场较为谨慎，部分趁端午节前出栏。从目前时间节点来看，进入夏季后，市场对肥猪需求下降，出栏体重有望延续下降。1001051101151201251301351402019-01-042019-03-152019-05-172019-07-262019-10-042019-12-132020-02-142020-04-242020-07-032020-09-112020-11-202021-01-292021-04-092021-06-172021-08-262021/11/112022/1/202022/4/72022/6/162022/8/252022/11/102023/1/192023/4/62023/6/152023/8/312023/11/162024/1/252024/4/42024/6/132024/8/22 资料来源：海关总署，光大期货研究所 2.4 供应：猪价延续弱势，生猪养殖利润下降图表11：猪粮比资料来源：Wind，光大期货研究所Wind数据显示，5月21日，政府网公布猪粮比6.29。卓创数据显示，5月29日，自繁自养养殖利润184元/头，较上月较少38元/头，外购仔猪养利润170元/头，较上月减少51元/头。随着气温升高，养殖端压力意愿松动。终端需求逐渐进入需求淡季，白条走货不畅，屠宰收购意愿不强，生猪现货价格延续弱势，养殖利润较上月有所下降。但从绝对数值上来看，目前生猪养殖仍有一定利润。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002021…2021…2021…2021…2021…2021…2022…2022…2022…2022…2022…2022…2023…2023…2023…2023…2023…2023…2024…2024…2024…2024…2024…2024…2025… 2.5 供应：市场供给充裕，屠宰开机较上月增加图表13：屠宰企业开机、屠宰毛利（单位：%、元/头）资料来源：卓创数据，光大期货研究所根据商务部统计数据，2025年4月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比小幅增加0.46%，同比增加20%。卓创统计数据显示，截至5月29日，样本屠宰企业开机37.15%，较上月增加1.57个百分点。各地气温升高，终端白条走货速度下降，屠宰企业收购积极性减弱。然而，生猪市场供给充裕，屠宰收购难度较小，开机率环比上月底有所增加。但从卓创样本点统计的冻品库存情况来看，屠宰被动入库，印证目前终端需求弱的预期。-40-2002040608001020304050602021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/1全国生猪屠宰毛利134家生猪屠宰企业日度开工率 p 10 2.6 需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年持续关注消费者信心指数的回升情况图表15：社会消费品总额及同比（单位：头）图表16：消费者信心指数（单位：万头）资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。-20-10010203040050001000015000200002500030000350004000045000500002012-032012-102013-052013-122014