核心观点与关键数据
供给端
- 能繁母猪存栏下降：10月能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.11%，首次降至4000万头以下，预计2026年下半年生猪出栏下降。
- 生猪出栏总量增加：2025年前三季度生猪出栏52992万头，高于去年同期。
- 交易均重变化：11月生猪交易均重124.62公斤/头，先增后降，受季节性因素和屠企采购影响。
- 养殖利润下滑：11月自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-239元/头和-343元/头，亏损加深。
- 屠宰开机率增加：11月样本屠宰企业开机39.19%，较上月增加，受终端需求增加和猪源充足影响。
需求端
- 消费增量不及预期：消费者信心指数持续处于低位，餐饮市场和节日消费数据表现一般。
- 猪肉进口减少：10月猪肉进口7万吨，环比减少。
行业发展
- 上市猪企竞争激烈：牧原股份在上市猪企前十中占比超过45%，温氏股份占比持续提升。
- 政策调控影响：2025年上市猪企受政策调控影响降能繁存栏，牧原股份9月底母猪存栏已减少至330.5万头。
- 上市猪企经营数据分化：1-9月上市企业生猪出栏数据明显增加，牧原股份营收规模遥遥领先。
- 养殖成本下降：2024年底养殖成本下降至13-14元/公斤，预计2025年下降至12-13元/公斤区间。
- 猪企出栏规划调整：2024年猪企出栏规划相应下调，预计2025年出栏规模恢复增长。
政策影响
- 产能调控政策：2024年修订的《生猪产能调控实施方案》设定能繁母猪正常保有量，并出台多项调控措施。
- 中央冻猪肉收储：8月和9月中央冻猪肉收储启动，有助于缓解短期市场情绪。
- 反内卷政策：中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出。
- 非洲猪瘟疫情：7月广西发生非洲猪瘟疫情，但总体风险可控。
研究结论
- 12月到春节前猪价有望延续震荡偏强表现：受供应充裕和需求转好因素交织影响。
- 2025年猪价上行仍受制于成本压力：预计年度价格低位波动。
- 养殖企业需关注成本控制和政策变化：提升竞争力，应对市场波动。
