光期农产品：生猪策略月报

光 期 农 产 品 ： 生 猪 策 略 月 报 生猪： 总结 1、7月，国内生猪价格总体呈现下行趋势。截至7月31日，全国生猪均价14.12元/公斤，较上月跌0.78元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.43元/公斤，较上周跌0.55元/公斤。6月以来，生猪现货价格延续反弹，截至7月3日，生猪现货价格反弹至此轮反弹小周期的高点后，持续回调。前期猪价反弹系政策及市场情绪支撑，但供给端压力并未发生改变，7月，生猪现货价格持续下滑。月末最后两日，养殖端挺价缩量，下游收购难度提升，带动猪价止跌反弹。 2、卓创统计数据显示，7月31日，仔猪均价443元/头，较上月上涨12元/头。7月仔猪价格呈现先涨后降趋势。月上旬受猪价上涨影响，养殖端挺价信心增加，仔猪价格止跌反弹；但由于仔猪供应充足，叠加猪价逐步回调，市场挺价情绪松动，且下游采购积极性较差，市场交易量减少，导致市场仔猪价格下滑。 3、农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。 4、国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度累计出栏量较去年同期增加，供给端继续对猪价施压。 5、7月，生猪交易均重延续下降。截至7月31日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.28公斤/头，较上月下降0.98公斤/头。随着高温天气持续，月内生猪增重速度放缓，叠加养殖端月内仍有减重计划，生猪出栏均重不断下滑。同时，肥标价差拉开，屠企为减轻运营压力而提高对标猪的采购量，收购均重跟随养殖均重而同步回落。 生猪： 总结 6、海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。 7、Wind数据显示，7月23日，政府网公布猪粮比6.16。 8、卓创数据显示，7月31日，自繁自养养殖利润109元/头，较上月减少112元/头，外购仔猪养利润-32元/头，较上月减少282元/头。月内生猪头均饲料成本环比微涨，而对应前期仔猪补栏成本进入上行周期，因此综合养殖成本呈现小幅增加的走势。与此同时，猪价延续走弱，养殖利润持续缩减，外购仔猪养殖模式下的养殖利润跌破成本，出现亏损。临近月底，猪价有所反弹，带动养殖利润跟随小幅增加。 9、根据商务部统计数据，2025年6月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比小幅减少6.53%，同比增加23%。 10、进入7月份，全国各地高温天气持续，且随着各类院校陆续放假，食堂采购需求减少，终端猪肉需求疲软，同时月内缺乏节日利好提振，屠宰企业白条猪肉销售欠佳，猪肉订单有限，导致7月份开工率环比小幅下降。卓创统计数据显示，截至7月31日，样本屠宰企业开机32.08%，较上月减少0.92个百分点。 11、7月，宏观政策主导商品价格走势。反内卷政策有利于生猪行业去产能，对猪价提供支撑。7月最后一周，政策利好兑现，多板块商品报价联动下行，猪价回落。技术上，生猪9月合约重新回归13800-14500元的价格区间，宏观与基本面的博弈仍在继续，9月合约暂维持区间交易思路。 1.1 价格：供给施压，猪价弱势 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 7月，国内生猪价格总体呈现下行趋势。截至7月31日，全国生猪均价14.12元/公斤，较上月跌0.78元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.43元/公斤，较上周跌0.55元/公斤。 6月以来，生猪现货价格延续反弹，截至7月3日，生猪现货价格反弹至此轮反弹小周期的高点后，持续回调。前期猪价反弹系政策及市场情绪支撑，但供给端压力并未发生改变，7月，生猪现货价格持续下滑。月末最后两日，养殖端挺价缩量，下游收购难度提升，带动猪价止跌反弹。 1.2 价格：仔猪价格先涨后降，波幅较窄 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，7月4日，后备母猪销售价格1654元/头，较上月涨6元/头。7月31日，仔猪均价443元/头，较上月上涨12元/头。 7月仔猪价格呈现先涨后降趋势。月上旬受猪价上涨影响，养殖端挺价信心增加，仔猪价格止跌反弹；但由于仔猪供应充足，叠加猪价逐步回调，市场挺价情绪松动，且下游采购积极性较差，市场交易量减少，导致市场仔猪价格下滑。 2.1 供应：能繁母猪存栏基本持平，产能淘汰进度缓慢 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 农业农村部存栏数据显示，6月，我国能繁母猪存栏4043万头，较上月基本持平。2025年二季度末，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。 根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。根据最新公布的6月存栏数据，能繁母猪存栏较上月基本持平。 2.2供应：能繁母猪淘汰增加，后备销量下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2025年6月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰203585头，环比增加8.56%；后备母猪销售13560头，环比减少8.11%。从数据来看，能繁母猪淘汰的同时补栏下降，对应过剩产能继续淘汰。 国家统计局公布数据显示，截至2025年二季度，生猪出栏总计36619万头，高于去年同期。从公布的数据来看，一、二季度出栏量累计较去年增加，供给端继续对猪价施压。 2.3 供应：高温持续，交易均重下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 7月，生猪交易均重延续下降。截至7月31日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.28公斤/头，较上月下降0.98公斤/头。海关总署数据显示，6月，猪肉进口9万吨，环比持平。 随着高温天气持续，月内生猪增重速度放缓，叠加养殖端月内仍有减重计划，生猪出栏均重不断下滑。同时，肥标价差拉开，屠企为减轻运营压力而提高对标猪的采购量，收购均重跟随养殖均重而同步回落。 2.4 供应：猪价回调，养殖利润缩减 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind数据显示，7月23日，政府网公布猪粮比6.16。卓创数据显示，7月31日，自繁自养养殖利润109元/头，较上月减少112元/头，外购仔猪养利润-32元/头，较上月减少282元/头。 月内生猪头均饲料成本环比微涨，而对应前期仔猪补栏成本进入上行周期，因此综合养殖成本呈现小幅增加的走势。与此同时，猪价延续走弱，养殖利润持续缩减，外购仔猪养殖模式下的养殖利润跌破成本，出现亏损。临近月底，猪价有所反弹，带动养殖利润跟随小幅增加。 2.5 供应：终端需求疲软，屠宰开机率小幅下降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2025年6月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比小幅减少6.53%，同比增加23%。进入7月份，全国各地高温天气持续，且随着各类院校陆续放假，食堂采购需求减少，终端猪肉需求疲软，同时月内缺乏节日利好提振，屠宰企业白条猪肉销售欠佳，猪肉订单有限，导致7月份开工率环比小幅下降。卓创统计数据显示，截至7月31日，样本屠宰企业开机32.08%，较上月减少0.92个百分点。 2.6 需求：消费增量不及预期，供应压力持续左右市场，25年下半年持续关注消费者信心指数回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 近两年来，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。但是，需要注意的是冻肉供应处于低位，鲜肉替代冻品比例增加。清明小长假，全国国内出游人次达到1.26亿，同比增长6.3%。国内出游总花费为575.49亿元，同比增长6.7%。根据北京市商务局的统计数据，2025年清明假期，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额26.7亿元，同比增长3.9%。其中，餐饮企业的营业额同比增长3.8%。五一长假期间，消费数据持续利好，居民的外出消费利于肉类需求。 3.1 行业：上市猪企竞争激烈 ，牧原在前10中占比超过45%，近两年温氏占比持续提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年到2024年，上市猪企前十出栏1.376提高到1.485亿头，出栏量环比增加7.92%。25年上市猪企出栏规模继续扩大。统计数据显示，2023年上市猪企出栏规模持续扩张。具体分项来看，2023年上市猪企CR10占比集中度持续提升，牧原股份在前10公司中占比45.6%。温氏股份在2023年积极扩张，出栏量占比提升至17.6%，成为第二个出栏量破两千万的上市猪企。2024年，猪价先跌后涨，养殖市场集团化占比再度提升。根据上市猪企出栏数据推算，2024年牧原股份在前10公司中占比46.5%，温氏股份占比21.2%，温氏比例提升明显。2025年，集团企业生猪出栏继续增加，行业预期25年仍是大供应的一年。 3.2 行业：上市猪企能繁母猪存栏规模扩大 ，牧原、温氏、新希望占比前20达到60% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2024年主要上市公司能繁母猪存栏增加6.12%，头部企业具备绝对优势。 2024年主要上市猪企（前22）的能繁母猪存栏预计970万头，较2023年的914.35万头增加55.65万头，增加6.12%。其中，牧原、温氏、新希望等头部企业的能繁母猪存栏量恢复增加，且绝对值处于高位，存栏占比处于高位。2025年上市猪价仍在扩大存栏规模，25年第一季度，经历过24年12月-1月集团企业的集中出栏之后，企业发现春节后肥猪供应减少，出栏增重明显，二育入场，猪价淡季不淡。二季度，猪价涨势放缓，6月初开始猪价逐步下行，二育出栏增加，集团企业增重预期下降，但是集团占比仍处于高位。 3.3行业：23年上市猪企营业收入及利润明显下降，牧原收入及利润分别同比-11.19%和-132.14% 资料来源：公开数据，光大期货研究所 因猪价低迷，2023年全行业亏损。2023年排名前十的上市猪企营业收入及净利润均明显下降。按照生猪出栏规模排列，排名第一的牧原股份，2023年营业收入1108.61亿，同比-11.19%；净利润-42.63亿，同比-132.14%。排名第二的温氏股份，2023年营业收入899.02亿，同比+7.4%；净利润-63.9亿，同比-220.81%。排名第三的新希望，2023年营业收入1417.03亿，同比+0.14%；净利润+2.49亿，同比+117.07%。因为考虑到温氏和新希望分别有肉鸡、饲料板块业务，其收入和利润构成可以用其他业务冲抵和平衡。2024年二季度开始猪价快速上涨，头部企业扭损为盈。 3.4 行业：24年4季度上市猪企扭亏为盈，上市猪企利润前三甲分别为牧原、温氏和海大 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年4季度猪价上涨，上市猪企扭亏为盈，全年净利润远超此前市场预期。25年上半年，猪价逐步回落，养殖利润收缩。依据上市公司公布的年报显示，2024年上市猪企利润情况良好，四季度猪价上涨，全年盈利情况远超此前市场预期。牧原股份：实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%；温氏股份：实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.3亿元，同比增长244.46%；新希望：实现营业收入1030.63亿元，同比减少27.27%，主要是由于公司在2023年底转让了白羽肉禽和食品深加工板块的控股权；归母净利润4.74亿元，同比增长90.05%。 3.5行业：24年10家上市猪企合计出栏14275万头，同比增加1364万头，+10.56% 资料来源：网络资料，光大期货研究所 2024年，10家上市猪企1-12月预估合计出栏量1427