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沥青风险管理日报

2025-06-03 凌川惠南华期货曾阿牛

核心矛盾：短期供需错配，产量增加与需求下滑并存，库存消费比上升；估值仍处高位，但尚未出现明确转势信号。雨季影响需求增速，产量在高利润下持续提升，需关注能否匹配；中长期看十四五规划带来的需求增量，旺季表现可期，回调后仍建议多头配置。
利多解读：沥青库存结构良好，需求季节性旺季，基差走强。
利空解读：裂解价差高位，检修结束后部分炼厂产量恢复，南方梅雨季拖累需求。
价格区间预测（月度）：沥青主力合约3400-3600元/吨。
波动率分析：当前20日滚动波动率18.35%，历史百分位28.65%。
现货价格及基差变化：
- 山东现货价格3645元/吨，环比+5.2%；基差189元/吨，环比-22.9元/吨。
- 长三角现货价格3600元/吨，基差144元/吨，环比-22.9元/吨。
- 华北现货价格3645元/吨，基差189元/吨，环比-4.2元/吨。
- 华南现货价格3365元/吨，基差-91元/吨，环比-66元/吨。
- 山东现货对布伦特裂解价差162.0元/桶，环比-15.2元/桶；期货主力对布伦特裂解价差129.5元/桶，环比-21.3元/桶。
季节性分析：
- 各区域沥青09合约基差季节性显示，当前处于传统旺季，但基差仍处相对低位。
- 沥青期货月差（06-09、09-12）季节性显示，当前处于正向套利区间。
- 国内沥青厂库总库存率36%，社库库存率40%，均处于季节性高位。
仓单数量：交易所仓单及厂库仓单总量均处于历史高位。
现货敞口策略推荐：
- 库存管理：产成品库存偏高者可做空沥青期货（bu2509，25%仓位，建议入场3500-3600元/吨）锁定利润。
- 采购管理：常备库存偏低者可买入沥青期货（bu2509，50%仓位，建议入场3300-3400元/吨）锁定采购成本。

凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号当前波动率历史百分位（3年）28.65%套保工具买卖方向套保比例（%）建议入场区间bu2509卖出25%3500-3600bu2509买入50%3300-34002025-05-27日度变化周度变化362520203580202036100353440-15-75160-2229115-2229145-4244-25-57-66 2025-06-022025-06-01364536253625360035803580364536453645336533803380189211211144166166189231231-91-34-34 source：百川,南华研究

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