沥青风险管理日报

核心矛盾
沥青供应端因华北炼厂复产而增长，但需求端受降雨及资金短缺影响，未能有效释放，短期旺季表现不及预期。库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，刚需和部分投机需求带动库存去化。美国对委内瑞拉军事行动担忧维持沥青裂解价差高位；未来一周南方降雨持续，旺季不旺特征明显。成本端原油受OPEC增产影响不断下移。中长期看，需求端秋季南北方施工转好进入旺季，但阶段性降雨仍多，原油利空消化后，沥青期货年内或仅剩最后一次上涨机会。山东消费税改革试点未扩大，华南地区仍为价格洼地。

利多解读

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工低位，南方有赶工预期；
4. 反内卷氛围烘托，去产能预期强烈。

利空解读

1. 近期马瑞原油到港增加；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱；
4. 山东地区消费税改革或带动开工率提升。

品种价格区间预测（月度）
当前波动率（20日滚动）：17.32%；历史百分位（3年）：24.91%。沥青主力合约预测区间：3400-3750元/吨。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：做空沥青期货锁定利润，弥补生产成本。建议入场区间3650-3750元/吨，套保比例25%，可结合卖出看涨期权降低资金成本。
• 采购常备库存偏低：买入沥青期货锁定采购成本。建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例50%，可结合卖出看跌期权收取权利金。

关键数据与研究结论

• 价格与基差：山东现货价格3510元/吨，基差132元/吨；长三角现货价格3570元/吨，基差202元/吨；华北现货价格3660元/吨，基差272元/吨；华南现货价格3500元/吨，基差116元/吨。
• 裂解价差：山东现货对布伦特裂解139.7元/桶，期货主力对布伦特裂解120.8元/桶。
• 库存：国内沥青厂库总库存率季节性波动，社库库存率季节性下降。
• 期货月差：03-06月差季节性波动，06-09月差季节性下降，09-12月差季节性回升。

沥青现阶段旺季表现平淡，建议企业根据库存情况选择套保策略，关注需求旺季预期和成本端变化。