南华期货沥青风险管理日报

【核心矛盾】
沥青供应呈增长态势，但需求端受降雨影响持续疲软，主要原因是资金短缺问题未改善，导致旺季表现不及预期。库存结构有所改善，厂库持稳压力小，社库呈现去库趋势，刚需和部分投机需求带动库存去化。受美国可能对委内瑞拉采取军事行动的担忧影响，沥青裂解价差维持高位；未来一周南方持续降雨，天气因素加剧旺季不旺特征。成本端，OPEC持续增产导致原油价格下移。中长期看，秋季南北施工条件转好将推动需求旺季，但阶段性降雨仍存，原油利空因素消化后，沥青期货年内或仅剩最后一次上涨机会。近期山东消费税改革试点未扩大，华南地区仍为价格洼地。现阶段旺季表现平淡，短期原油企稳后可尝试多头配置。

【利多解读】

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础稳固；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工低位，南方存在赶工预期；
4. 反内卷氛围推动，去产能预期强烈。

【利空解读】

1. 近期马瑞原油到港增加；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱；
4. 山东消费税改革或带动开工率提升。

【数据与研究结论】

• 供应端：OPEC增产压低成本，但厂家挺价能力较强；
• 需求端：资金短缺和天气制约，旺季表现弱于预期，但秋季旺季预期存在；
• 库存端：厂库稳定，社库去库，但基差走弱；
• 地区差异：华南价格洼地未改变，山东改革影响有限。
  短期建议关注原油企稳后的多头机会，中长期需等待需求旺季确认。