南华沥青风险管理日报
第一章 南华沥青风险管理日报 2025年5月22日 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心沥青价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空沥青期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 bu2507 卖出 25% 3550-3650 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止纸浆价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入纸浆期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 bu2507 买入 50% 3350-3450 沥青风险管理策略建议 凌川惠（投资咨询证号：Z0019531）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：南华研究 【核心矛盾】 供需双强，沥青自身库存结构良好。供给端，随着部分检修结束高利润是的本周开工率提升较快，需求端从4月中旬开始一直维持较强的增量，本周同比增量37.8%，供应端也在恢复，同比增速达到31%，库存环比小幅增加，整体来看依然维持近几年的低位，库消比增加，存量库存压力不大，基差走弱裂解价差高位震荡，库存结构上看厂库累库社库去库，贸易商投机度有所减弱。综合来看近端矛盾不明显，预计跟随原油波动为主。短期面临的问题依然是梅雨季节造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期来看， 今年整体格局依然比较健康，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，因此建议回落后继续关注低多机会。 【利多解读】 1、沥青自身库存结构良好； 2、需求季节性旺季。 【利空解读】 1、裂解维持高位，自身基走弱； 2、检修结束后，部分炼厂产量恢复； 3、南方梅雨季拖累需求。 2025-05-22 2025-05-21 2025-05-20 2025-05-15 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3625 3625 3625 3615 0 10 长三角现货价格（元/吨） 3580 3580 3580 3570 0 10 华北现货价格（元/吨） 3580 3580 3565 3575 0 5 华南现货价格（元/吨） 3440 3440 3440 3440 0 0 山东现货09基差（元/吨） 144 150 169 220 -6 -76 长三角现货09基差（元/吨） 99 105 124 175 -6 -76 华北现货09基差（元/吨） 99 99 109 180 -6 -81 华南现货09基差（元/吨） -41 -35 -16 45 -6 -86 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 166.3764 166.3764 159.6092 160.8307 0 5.5457 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 151.4736 148.0078 145.053 135.0108 3.4658 16.4628 沥青价格及基差裂解-09合约 source：同花顺,南华研究 沥青09合约基差季节性（山东） 沥青09合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青09合约基差季节性（长三角） 沥青09合约基差季节性（东北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青期货月差（06-09）季节性沥青期货月差（09-12）季节性 元/吨2022202320242025 200 100 0 -100 元/吨20212022202320242025 400 200 0 -200 11/0101/0103/0105/01 -200 03/0105/0107/01 source：同花顺,南华研究source：同花顺,南华研究 国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性 国内沥青社库库存率（百川样本）季节性 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 0.5 0.6 0.4 0.3 0.4 0.2 0.2 0.1 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：百川,南华研究 source：百川,南华研究 仓单数量:沥青(仓库):总计仓单数量:沥青(厂库):总计 万吨20212022202320242025 20 15 10 5 万吨20212022202320242025 25 20 15 10 5 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 0 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究
