首次覆盖报告：电算一体化龙头，新质生产力典范

山高控股集团作为香港联交所上市公司，是山东高速集团重要的境外投融资和新兴产业控股平台。公司于2021年开始从以短久期债权类金融投资为主的传统业务，转型为聚焦新能源、新科技等战略新兴产业的产业投资控股集团。公司先后完成对山高新能源的控股和对世纪互联的持股，逐步转型产业投资控股集团。

山高控股集团给予山高新能源资金、资源、品牌等多维度赋能，助力山高新能源资本结构持续改善，为发展注入持久动力。山高新能源2023年境内评级提升至AAA，资产负债率从2021年的约78%下降到2023年的约65%。山高新能源积极拓展多个地区，成功获取风电指标约3GW。

山高控股集团通过参与世纪互联的重大决策、资源赋能等帮助世纪互联摆脱困境，实现了国际信用评级提升、业绩扭亏为盈，重点项目上架率和预签约率持续提升。世纪互联基地型IDC业务上架容量逐季度提升，成为了世纪互联新的增长引擎。

山高控股集团积极推动旗下绿色能源与数据中心产业协同发展，与乌兰察布市人民政府合作建设绿色算力项目，项目总投资约210亿元，打造绿色直流驱动的集群化算力电力融合重大示范。

随着公司“新能源+新基建” 的产业布局完成，公司工作重心将聚焦于电算科技科技赛道，积极推进旗下各产业间的深度协同联动，构建“AI算力+数据资产+场景应用”的数字经济生态圈。预计公司2025-2027年营业收入为58.84/67.85/74.99亿元，归母净利润为1.38/2.24/3.47亿元，同比增速为155.0%/62.86%/54.75%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：行业政策变化风险、产业链价格波动风险、终端需求不及预期风险。