燃料油早报

核心观点与关键数据

高硫燃料油市场：

• 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强。
• 高硫裂解利润高于历史同期，国内受消费税抵扣、关税调整影响，炼厂进料需求回落明显。
• 全球高硫船燃1-3月同比+2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，关注关税对全球贸易活动影响。
• 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会。

低硫燃料油市场：

• 本周低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱。
• 新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库。
• 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间。

关键数据：

• 鹿特丹市场： 3.5% HSFO掉期M1掉期价从401.31美元/桶降至395.10美元/桶，变化-6.98美元/桶；0.5% VLSFO掉期M1掉期价从477.03美元/桶降至440.25美元/桶，变化-1.65美元/桶。
• 新加坡市场： 380cst M1掉期价从424.98美元/桶降至417.91美元/桶，变化-13.98美元/桶；VLSFO M1掉期价从484.07美元/桶降至477.68美元/桶，变化-9.62美元/桶。
• 新加坡现货市场： FOB 380cst从430.07美元/桶降至420.56美元/桶，变化-13.93美元/桶；FOB VLSFO从493.11美元/桶降至481.35美元/桶，变化-10.50美元/桶。
• 国内市场： 高硫燃料油（FU）01合约从2681元/吨降至2633元/吨，变化-103元/吨；低硫燃料油（LU）01合约从3360元/吨降至3268元/吨，变化-120元/吨。

研究结论

• 高硫燃料油市场短期维持强势，但中长期需关注裂解回落机会，主要受关税及全球贸易活动影响。
• 低硫燃料油市场近期估值兑现，供应恢复后裂解及月间价格有向下修复空间。
• 新加坡陆上及ARA港口累库，美国及富查伊拉去库，需持续关注库存变化及供需动态。