月度观点及策略
- 库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。美国原油库存减少280万桶至4.404亿桶，汽油库存减少240万桶至2.231亿桶，馏分油库存减少72.4万桶至1.034亿桶。美国原油净进口减少53.2万桶/日至205万桶/日。
- 供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日。OPEC+考虑7月份增产41.1万桶/日，但4月实际产量环比下降10.6万桶/日。美国页岩油产量触及天花板，产量增长空间有限。
- 需求：上周美国炼厂原油加工量减少16.2万桶/日，产能利用率下降0.5个百分点至90.2%。美国即将进入驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。中国原油加工需求4月份环比回落，但出行需求旺盛，预计需求将回升。中国4月原油进口量为4806.1万吨，1-4月累计进口量小幅增加0.5%。中国成品油出口量4月份为501.3万吨，1-4月累计出口量下滑10%。
- 观点：OPEC+增产，油价短期或表现反复。需求端，美国进入驾驶旺季，中国需求回稳。供应端存在不确定性，OPEC+增产进程受挫，美国页岩油产量进入瓶颈期。
- 策略：多单持有。
平衡表与产业链结构
- 提供了2024年1月至2025年12月的全球供需平衡表，包括OPEC、非OPEC、OECD和中国等地区的原油及其他液体产量和消费量。
- 展示了全球原油供应量、消费量和库存净变化趋势图。
期现市场
- 提供了国内外INE原油、BRENT原油的期现价差图和远期曲线图。
- 展示了INE原油库存仓单和分油种仓单情况。
库存
- 展示了美国原油、成品油库存以及中国原油库存增量趋势图。
- 分析了INE原油仓单近期维持低位的原因。
供给端
- 提供了OPEC产量和分国家产量趋势图，分析了OPEC+增产进程和补偿计划的影响。
- 展示了美国原油产量和钻井数量趋势图，分析了美国页岩油产量受限的原因。
需求端
- 提供了中国原油需求、进口和成品油出口趋势图，分析了中国需求回稳和出口下滑的原因。
- 展示了美国炼厂开工率、原油需求和消费增速趋势图，分析了美国需求旺季的到来。
研究结论
- OPEC+增产和供应端不确定性导致油价短期反复。
- 需求端，美国进入驾驶旺季，中国需求回稳，整体需求稳中有升。
- 美国页岩油产量受限，供应增长空间有限。
- 建议多单持有。
