通信行业周报：DeepSeek R1模型升级，GB300季度末有望出货，继续看好AIDC算力产业链

英伟达数据中心收入持续增长，GB300季度末或将开始出货 2025年5月29日，英伟达发布FY2026第一季度报告，公司实现营收441亿美元，持续创单季度历史新高，同比增长69%，环比增长12%；其中数据中心业务实现营收391亿美元，同比增长73%，环比增长10%，Blackwell贡献近70%的数据中心营收，Hopper已完成过渡。主要的超大规模企业每周平均部署近72000个Blackwell GPU，并且在本季度内有望进一步扩大产量。例如，微软已经部署了数万个Blackwell GPU，预计将随着OpenAI作为其关键客户之一，或将扩大到数十万台GB200。此外，GB300样品已在主要CSP厂商开始测试，预计本季度晚些时候将开始商业生产出货。公司将持续通过软件优化提高Blackwell推理性能，增加模型吞吐量，预计未来，将会有多个超10 GW的英伟达AI项目出现。 DeepSeek R1模型升级，云巨头陆续接入 5月29日，DeepSeek上线最新DeepSeek-R1-0528模型，模型思考、编程能力持续提升。据CSDN消息，DeepSeek-R1-0528模型，在思维链推理方面表现更为结构化，逻辑性更强，在文本生成方面更有条理，在代码生成方面更为连贯，代码质量更高。在LiveCodeBench基准上，DeepSeek-R1-0528性能几乎与o3-mini（High）和o4-mini（Medium)相当，并超越了Gemini 2.5 Flash。5月29日，字节跳动旗下火山方舟正式接入DeepSeek-R1-0528版本，提供超大规模并发支持；腾讯元宝、ima、搜狗输入法、QQ浏览器等多款产品再次升级，接入DeepSeek R1-0528最新版本，推理能力大幅提升，代码水平更强，写作表现更有人味，格式更规范，推理思考更快并富有逻辑性，同时支持长时间思考。 持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：新意网集团、英维克、宝信软件、润泽科技等；受益标的：科泰电源、金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等；受益标的：锐捷网络等、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等。五、AI应用：受益标的：广和通、移远通信、美格智能等。六、卫星互联网：受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信等。七、6G：推荐标的：中兴通讯；受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、通宇通讯、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 1、周投资观点：DeepSeek R1模型升级，GB300季度末有望 出货，继续看好AIDC算力产业链 1.1、英伟达数据中心收入持续增长，GB300季度末或将开始出货 2025年5月29日，英伟达发布FY2026第一季度报告，公司实现营收441亿美元，持续创单季度历史新高，同比增长69%，环比增长12%；其中数据中心业务实现营收391亿美元，同比增长73%，环比增长10%，Blackwell贡献近70%的数据中心营收，Hopper已完成过渡。主要的超大规模企业每周平均部署近72000个Blackwell GPU，并且在本季度内有望进一步扩大产量。例如，微软已经部署了数万个Blackwell GPU，预计将随着OpenAI作为其关键客户之一，或将扩大到数十万台GB200。此外，GB300样品已在主要CSP厂商开始测试，预计本季度晚些时候将开始商业生产出货。公司将持续通过软件优化提高Blackwell推理性能，增加模型吞吐量，预计未来，将会有多个超10 GW的英伟达AI项目出现。 对于H20收入，公司在FY2026第一季度确认收入46亿美元，未能发货25亿美元，由于H20新出口管制政策，公司进行了45亿美元的减记；并且，公司最初预计第二季度会有约80亿美元H20订单，目前由于新出口管制政策，公司将失去近500亿美元的中国AI芯片市场。 网络业务营收达到50亿美元，环比增长64%，重回增长态势，其中Spectrum-X年收入率已超过80亿美元。公司不断增强以太网板块产品互联能力，持续提升大型以太网集群利用率，从早期的50%效能，逐渐提升至85%甚至90%。公司发布了NVIDIA Spectrum-X和NVIDIA Quantum-X硅光网络交换机，支持AI工厂连接数百万GPU，并推出NVLink Fusion技术，助力行业用户通过NVIDIA合作伙伴生态系统构建半定制AI基础设施。 展望2025财年第二季度，公司预计实现营收450亿美元，上下浮动2%，主要受H20管制出口策略收入减少80亿美元，预计实现GAAP毛利率71.8%，上下浮动0.5%，公司持续优化毛利率，预计全年毛利率将在70%区间中位水平。AI持续高速发展，算力芯片作为AI发展必要元素之一，出货量有望持续增长，算力芯片性能持续提升或将推动AI模型训练加速迭代并降低推理成本，带动算力产业链维持高景气度发展。 1.2、DeepSeek R1模型升级，云巨头陆续接入 2025年5月29日，DeepSeek上线最新DeepSeek-R1-0528模型，模型思考、编程能力持续提升。据CSDN消息，DeepSeek-R1-0528模型，在思维链推理方面表现更为结构化，逻辑性更强，在文本生成方面更有条理，在代码生成方面更为连贯，代码质量更高。在LiveCodeBench基准上，DeepSeek-R1-0528性能几乎与o3-mini（High）和o4-mini（Medium)相当，并超越了Gemini 2.5 Flash。5月29日，字节跳动旗下火山方舟正式接入DeepSeek-R1-0528版本，提供超大规模并发支持；腾讯元宝、ima、搜狗输入法、QQ浏览器等多款产品再次升级，接入DeepSeek R1-0528最新版本，推理能力大幅提升，代码水平更强，写作表现更有人味，格式更规范，推理思考更快并富有逻辑性，同时支持长时间思考。 AI开源共享是加速AI迭代发展的重要推手，以DeepSeek为代表的开源大模型正逐渐渗透到诸多行业，大量应用接入开源大模型能降低AI应用开发门槛，拓展业务需求边界，助力AI在各垂直领域落地，AI推理需求或将加剧。 1.3、投资建议 展望2025年，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头进入AI算力和AI应用大规模投入期，我们认为国产AIDC算力产业链是核心主攻方向，此外，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，持续推进IDC建设，我们认为海外AIDC产业链依旧值得重视，同时看好AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向：（1）AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）；（2）IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）；（3）网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）；（4）算力租赁；（5）云计算平台；（6）AI应用；（7）卫星互联网&6G。 一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）： （1）【AIDC机房】推荐标的：新意网集团、宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、奥飞数据、万国数据、世纪互联、大位科技、东方国信、科华数据、润建股份、浙大网新、杭钢股份、云赛智联、网宿科技、电科数字、首都在线、南兴股份、铜牛信息等； （2）【风冷&液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、网宿科技、科华数据、高澜股份、依米康、飞荣达等； （3）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、泰豪科技、潍柴重机、玉柴国际、重庆机电等； （4）【变压器】受益标的：金盘科技等。 二、IT设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）： （1）【国产AI芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等； （2）【AI服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信等； （3）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等。 三、网络设备（交换机路由器及芯片、光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆等）： （1）【交换机路由器及芯片】推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信；受益标的：锐捷网络、映翰通、东土科技、智微智能、共进股份、菲菱科思等； （2）【光模块&光器件&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：华工科技、光迅科技、长光华芯、仕佳光子、致尚科技、太辰光、长飞光纤、源杰科技等； （3）【AEC&铜缆】受益标的：华丰科技、意华股份、博创科技、瑞可达、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份、珠城科技等； （4）【光纤光缆】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、永鼎股份、通鼎互联等。 四、算力租赁： 受益标的：云赛智联、润建股份、宏景科技、利通电子、海南华铁、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等。 五、云计算平台 受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股等。 六、AI应用： （1）【AI模组】受益标的：广和通、移远通信、美格智能、华测导航、鸿泉物联等； （2）【AI控制器】受益标的：和而泰、拓邦股份等； （3）【CDN】受益标的：网宿科技等； （4）【AI视频】受益标的：亿联网络、会畅通讯等。 七、卫星互联网&6G （1）【卫星互联网】受益标的：海格通信、臻镭科技、信科移动-U、铖昌科技、盛路通信、航天环宇、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等； （2）【6G】受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、通宇通讯、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。 1.4、市场回顾 本周（2025.05.26—2025.05.30），通信指数上涨1.53%，在TMT板块中排名第三。 2、通信数据追踪 2.1、5G：2025年3月底，我国5G基站总数达439.5万站 2025年3月，我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站； 2025年3月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；2025年3月，5G手机出货1942.4万部，占比85.3%，出货量同比增长9.52%。 2.1.1、5G基建：5G基站建设情况 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站） 2.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数 图2：2025年3月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户 图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户） 2.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量 图4：2025年3月，5G手机出货量环比有所回暖（万部） 2.2、运营商：创新业务发展强劲 （1）云计算方面，三大运营商数据如下： 1、中国移动：2024年移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%； 2、中国电信：2024年天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%； 3、中国联通：2024年联通云营收达686亿元，同比增长17.1%。 （2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下： 1、中国移动：2024年移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%； 2、中国电信：2024年移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%； 3、中国联通：2