弱现实格局明确，钢材中期表现偏空

核心观点-供给：五大钢材产量872.44万吨（+4.09），螺纹产量231.48万吨（+4.95），热卷产量305.68万吨（-6.3）。钢材产出基本稳定，后市预期较差钢厂目前并没有主动增加产出的动力。-需求：五大钢材表需904.56万吨（-9.2），螺纹表需247.13万吨（-13.16），热卷表观需求313.06万吨（-16.47）。需求端小幅回落，板材端表现稍弱，但建材端后市预期回落确定性更强，钢材基本面持续弱势。-库存：五大钢材库存1398.54万吨（-32.12），螺纹库存604.22万吨（-15.65），热卷库存340.19万吨（-7.38）。去库节奏稳定，但库销比似乎开始走平，随着后续需求走弱，库存或将转向累积。-估值：最新一期唐山迁安普方坯汇总价格2930元/吨，完全成本价2844元/吨，平均盈利86元/吨。钢坯利润保持较好，主要原因在于原料端价格再度走弱，目前成本下降使得钢材利润维持稳定，钢材仍有一定下行空间。-结论：逐步进入淡季，弱势格局明确，钢材中期将维持偏空观点；螺纹主力或跌破3000支撑，主力合约2950-3030，热卷主力合约3080-3160。-关注事件：中美后续贸易谈判进展，淡季政策推动可能。 五大钢材：需求表现较差预期偏弱，利润支撑产出维持稳定3五大钢材产量五大钢材上周表需904.56万吨（-9.2）反弹后出现一定下行，板材和建材端均有小幅下降，其中建材端表现稍好，线材需求有一定增长，但后续难有进一步改善的可能。产出方面五大材共计872.44万吨（+4.09），基本维持稳定，目前主流钢材供给一直处于相对偏低位置。但由于钢材利润维持较好，根据铁水产出情况来看，非主流品种钢材以及钢坯产出较好。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 五大钢材：库存继续去化，需求下降库销比走平4五大钢材库存五大材库存持续处于低位，上周为1398.54万吨（-32.12）。库存跌破1400万吨，继续处于历史同期绝对低位。弱势的需求预期使得主流钢材如螺纹、热卷等品种其产出一直处于低位，因此主动的低位去库也无法对价格有相应利多。相反在库存持续下降的情况下，库销比开始走平反映钢材需求表现偏弱。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：逐步进入淡季，行业数据不佳预期较差5螺纹钢周产量螺纹最新一期供给231.48万吨（+4.95），表观需求247.13万吨（-13.16）；螺纹需求仍在走弱，进入六月后将开始处于淡季，高温和雨季将明显影响建筑工地开工。而从地产销售和专项债发行节奏来看，短期行业难有改善，螺纹后市预期较差且恢复概率不大。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：螺纹库存处于低位，但对价格影响有限。6数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心螺纹钢总库存螺纹库存最新一期数据为604.22万吨（-15.65），延续下行节奏。螺纹库存下降主要依赖供给端弱势而非需求端好转，且随着后续需求进一步走弱，自六月起可能开始进入累库节奏。整体来看库存本身对价格影响有限，其数据更多反映当前基本面情况。 热卷：产出有下行迹象，预期偏弱后续难有显著增长7热卷周产量热卷上周供给305.68万吨（-6.3），表观需求313.06万吨（-16.47）。热卷需求目前处于相对稳定状态，但供给有进一步走弱迹象。目前板材端需求虽有韧性，但增长点不足。下半年难有带来明确需求增量的方向，且出口还将面临明显的不确定性，中长期的偏弱格局没有改变。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 热卷：库存继续下降，下方空间不足8热卷库存热卷上周库存340.19万吨（-7.38），库销比1.09。热卷库存保持稳定下降，从绝对库存水平来看即使后续转向累库，只要需求端不出现大幅衰退则不会有明显累库压力。库销比开始在1.1附近震荡，反映库存去化可能在短期将开始转为累库节奏。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 成本利润：高炉钢坯利润维持较好，电炉产出利润不佳9螺纹电炉成本及价格走势长流程钢材利润依然较好，周末唐山钢坯汇总价格2930元/吨，完全成本价2844元/吨，利润86元/吨。钢坯利润并没有在钢材走弱的情况下进一步恶化，反而有一定好转，主要原因还是在于原料端价格的走弱尤其是双焦端价格持续走弱使得钢材成本不断下降，保证了钢材产出利润。电炉方面，谷电成本对现货仍有支撑，但远月预期很差导致期货端价格跌破谷电支撑。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 卷螺差：卷螺差反弹后企稳，缺乏相应驱动10上海现货卷螺差（Q235B4.75-HRB400E：Φ20）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心卷螺差反弹后似有再度下行趋势，现货端卷螺差维持在60-90元/吨，期货端跌至130元附近。目前市场缺少品种间价差的相关驱动，板材和建材端后市预期均有明显弱势驱动（淡季预期和出口不确定性预期）。因此后续卷螺差大概率维持稳定运行。 11数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心基差方面，螺纹、热卷两品种在前期基差小幅走强后当前有趋稳迹象。目前基差没有进一步走扩或收窄预期，弱现实弱预期格局并没有显著变化可能，后市关注在于板材端实际需求表现可能会对基差有一定影响，但不太可能有显著变化。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©2025年迈科期货股份有限公司