财通策略&多行业—2025年6月金股

证券研究报告 分析师李美岑SAC证书编号：S0160521120002limc@ctsec.com 核心观点 ❖海外：从美债降级、减税法案到美欧贸易协定，风波不断。近几周特朗普的可能进一步抬升赤字的减税法案推进中+美债评级下调+美债拍卖较弱，美债投资者担忧短期冲击+长期需求，致使美债利率一度突破4.6%，并逐步传导至股市。本周五，特朗普再度向欧盟就贸易协定发难。市场风波不断下，美债抬升，美股也结束上升势头。 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖国内：政策验证期仍偏哑铃，微盘热度坚定，行情可能更偏防御。4月底来政策+上周信用+本周景气数据看，政策在稳步推进而景气端仍在等待验证（制造/消费/投资增速均在回落，仅制造略超预期）。市场热度看，微盘股拥挤度已至高位，叠加成交热度也有所回缩，海外波动不断，行情存在阶段止盈调整动力；待美债冲顶等冲击缓和、行情完成止盈后，行情有望再继续上攻。 相关报告 1.《创新药“出海”新突围——“美”周市场复盘（5月第4周）》2025-05-25 ❖配置方面，宽货币+景气验证的复苏初期，哑铃政策持续占优，其中热度视角当前可能更偏大盘。具体看： 2.《 港 股 与A股 相 辅 相 成 机 会 》2025-05-25 3.《 政 策 护 航 ， 母 婴 消 费 新 世 代 》2025-05-23 ❖1）上证50-基金低配方向：基金业绩比较基准约束作用加强，重视受益于基金低配、偏离度回归的上证50核心资产（专题报告-业绩基准的考核会影响调仓吗？），包括金融（保险、股份行等）、公用（发电及电网）等。中长期投资视角，提示关注调整到位消费医药机构重仓股，特别之前已显著调整但本身业绩持续向好的龙头标的。 ❖2）科创50/恒生科技-AI+自主可控细分：科创50+恒生科技方向，重视AI应用（AIPC、机器人、眼镜等）、算力等，关注DeepSeek链潜在的R2发布催化。 ❖3）AH新消费：中期持续看好恒科平台经济以及养老（按摩仪/中药饮片等）、悦己（宠物食品/户外运动/新式茶饮/大众零食等）、母婴（纸尿裤/卡牌潮玩等）三大方向。 ❖各行业6月十大金股：立高食品、微芯生物、华阳国际、天准科技、敏实集团、沪电股份、协创数据、广发证券、渝农商行、瑞普生物。 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略李美岑：港股与A股相辅相成机会............................................................................................42食品饮料吴文德：立高食品(300973)..................................................................................................43医药华挺：微芯生物(688321)..............................................................................................................54建筑建材毕春晖：华阳国际(002949)..................................................................................................55机械佘炜超：天准科技(688003)..........................................................................................................56汽车邢重阳：敏实集团(00425)............................................................................................................57电子张益敏：沪电股份(002463)..........................................................................................................68计算机杨烨：协创数据(300857)..........................................................................................................69非银金融许盈盈：广发证券(000776)..................................................................................................610银行刘斐然：渝农商行(601077)..........................................................................................................611农业肖珮菁：瑞普生物(300119)..........................................................................................................7 1策略李美岑：港股与A股相辅相成机会 海外：从美债降级、减税法案到美欧贸易协定，风波不断。近几周特朗普的可能进一步抬升赤字的减税法案推进中+美债评级下调+美债拍卖较弱，美债投资者担忧短期冲击+长期需求，致使美债利率一度突破4.6%，并逐步传导至股市。本周五，特朗普再度向欧盟就贸易协定发难。市场风波不断下，美债抬升，美股也结束上升势头。 国内：政策验证期仍偏哑铃，微盘热度坚定，行情可能更偏防御。4月底来政策+上周信用+本周景气数据看，政策在稳步推进而景气端仍在等待验证（制造/消费/投资增速均在回落，仅制造略超预期）。市场热度看，微盘股拥挤度已至高位，叠加成交热度也有所回缩，海外波动不断，行情存在阶段止盈调整动力；待美债冲顶等冲击缓和、行情完成止盈后，行情有望再继续上攻。 配置方面，宽货币+景气验证的复苏初期，哑铃政策持续占优，其中热度视角当前可能更偏大盘。具体看： 1）上证50-基金低配方向：基金业绩比较基准约束作用加强，重视受益于基金低配、偏离度回归的上证50核心资产（专题报告-业绩基准的考核会影响调仓吗？），包括金融（保险、股份行等）、公用（发电及电网）等。中长期投资视角，提示关注调整到位消费医药机构重仓股，特别之前已显著调整但本身业绩持续向好的龙头标的。 2）科创50/恒生科技-AI+自主可控细分：科创50+恒生科技方向，重视AI应用（AI PC、机器人、眼镜等）、算力等，关注DeepSeek链潜在的R2发布催化。 3）AH新消费：中期持续看好恒科平台经济以及养老（按摩仪/中药饮片等）、悦己（宠物食品/户外运动/新式茶饮/大众零食等）、母婴（纸尿裤/卡牌潮玩等）三大方向。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2食品饮料吴文德：立高食品(300973) 我们认为当前公司战略规划明确，增长路径清晰，“渠道、产品、管理”三周期共振，增长有抓手。公司在顺周期餐饮链中属于“短期数据不错，同时边际有变化有增量”的标的，边际趋势强化，渠道逻辑有望陆续兑现。 原材料价格波动风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险；消费者偏好变化风险。 3医药华挺：微芯生物(688321) 公司核心产品西格列他钠放量超预期，后续在新获批适应症的支撑下产品将迅速放量为公司贡献收入，另外公司基于2期MASH良好结果推广糖尿病合并脂肪肝患者的策略在市场上具有独特性，有望在该部分人群中渗透率快速提升，多个潜力早期管线寻找对外合作机会。 风险提示：核心产品专利过期；商业化不及预期；临床试验结果不及预期。 4建筑建材毕春晖：华阳国际(002949) 聚焦建筑“设计+科技”，持续推进主业数字化转型。积极拓展业务增长点，入局数字文化产业。目前公司已有微短剧逐步在各平台上线，预计可通过付费充值、广告营销、版权提成等多种方式实现商业变现，未来有望增厚公司收入。 风险提示：宏观经济波动风险，技术推进不及预期，市场竞争格局恶化。 5机械佘炜超：天准科技(688003) 公司微信公众号“天准公司”于2025/05/05发布子公司苏州矽行半导体技术有限公司面向40nm制程BFI设备获得客户订单。明/暗场检测设备作为质量控制设备，长期受制于海外技术垄断。此次TB1500获得正式订单，公司半导体业务取得突破性进展，明场检测设备将继续向先进制程拓展。 下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险。 风险提示： 6汽车邢重阳：敏实集团(00425) 布局人形机器人与低空飞行器赛道：公司作为人形机器人tier0.5级供应商，重点推进人形机器人的终端应用，与人形机器人公司建立深度战略合作关系。基于公司零部件行业的丰富经验，公司快速拓展至人形机器人智能外饰及电子皮肤、执行结构件、关节总成和无线充电等产品。联合机器人公司打造工业试点应用场景。在低空飞行器核心零部件领域，基于公司独有的VarinTech技术，拓展至eVTOL非/次承力机体覆盖件。 风险提示：海外拓展不及预期，行业竞争加剧，人形机器人和eVTOL零部件开发进度不及预期。 7电子张益敏：沪电股份(002463) 业绩高速增长，AI与汽车双轮驱动。交换机业务翻倍增长，智驾新品占比迅速提升。2024年公司改扩建工程及泰国工厂建设投入约24.47亿元，促使高端PCB项目稳步推进，公司产能瓶颈有望大幅改善。 风险提示：下游需求转弱;新品研发不及预期;地缘政治风险。 8计算机杨烨：协创数据(300857) 在手现金充裕，资产大幅扩张，算力租赁业务蓄势待发。1Q2025公司总资产99.97亿元，同比增长36.85%。在手资金高增：1Q2025公司短期借款19.74亿元，同比增长51.64%，长期借款17.80亿元，同比增长334.42%，货币资金24.66亿元，同比增长61.44%。加大服务器采购：1Q2025公司预付款项5.59亿元，同比增长217.72%，其他非流动资产9.23亿元，同比增长134.7%；订单和库存快速增长：1Q2025公司合同负债0.98亿元，同比增长364.8%，存货22.02亿元，同比增长16.48%；我们认为公司坐拥英伟达NCP资质和客户资源，大力发展AI智算中心及算力租赁业务，一方面大幅采购服务器，另一方面大幅增加借款，有望为公司创造新的业务增长曲线，公司的算力蓝图正在徐徐展开。 风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，供应链成本扰动等。 9非银金融许盈盈：广发证券(000776) 公司1Q2024业绩受权益市场极端行情影响较大，归母净利润同比-28.7%，低基数下今年一季度或有明显修复。关注公司二股东辽宁成大减持推进，以及无实控人背景下，公司作为优质头部标的潜在的并购可能或发展路径。 风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险。 10银行刘斐然：渝农商行(601077) 成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，同时公司深耕重庆下沉市场，通过广泛分布的网点触达零售客户，形成量价优势。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量波动。 11农业肖珮菁：瑞普生物(30011