财通策略&多行业—2024年6月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《成长股启动需要什么条件——A股策略专题报告(20240526)》2024-05-26 2.《全球资金流入股市105亿美元——全球资金观察系列107》2024-05-26 3.《高股息再度成为“避风港”——“美”周市场复盘（5月第4周）》2024-05-25 证券研究报告 核心观点 市场观点：加配成长和出海，静待做多行情。年初以来指数触底回暖，经济、政策、海外实现完美共振，推动市场在春节后取得优异表现。今年是全球经济触底回升之年，投资策略从前两年的“估值从低到高选股”转向“盈利增速从高到低选股进攻”，成长和周期是估值盈利双击最受益的板块；年初周期表现优异，当前成长等待补涨修复。重温2019年，成长何时能够崭露头角，条件1美国通胀环比数据回落至0.2%，条件2：美联储降息有望拉开A股指数行情，条件3：政策催化。现阶段则是“降息预期回落”的等待阶段。结构上，当美联储降息落地，随后1-2个月传导至经济上行，市场会沿着“成长到成长+出海”的思路配置，类似于19年8-12月。 成长股启动的3大条件：通胀环比回落至0.2%、美联储降息、政策催化。2019年美联储降息三阶段行情：预期交易->预期回落->降息落地1）三段式过程：3-4月市场预期降息，全球经济股市第一次脉冲上行；5-7月降息预期回落，制造国经济和股市再次回落；8月至年底，美联储降息落地，制造国经济和股市回暖。2）降息后经济逻辑：美国强势补库，拉动中国出口，制造景气上行。当预期降息或实际降息出现，美债利率回落、缓和金融条件、强势补库存（例如19年12月制造商库存同比增速超过4%），制造国出口和景气度明显抬升（例如19年11-12月中国PMI突破50%）。3）19年5月至年底：高质量→成长→成长+出海周期。19年预期回落阶段，领跑行业为食饮、社服为代表的高质量（高ROE）资产；19年8月-10月降息落地阶段，领跑行 业为医药、电子、计算机为代表的成长性行业；19年11月-12月，降息带动基本面上行，全球定价的有色，出海的工程机械，以及成长方向TMT都有亮眼表现。4）回归本轮市场：上行信号看海外通胀+国内出口；结构上，先成长后成长+出海。市场什么时候重新交易降息预期？当美国降息之后、美国补库传导至中国出口之前，以成长股配置为主；当美国强势补库和中国出口上行兑现 （滞后降息1-2个月，信号为中国出口数据），以成长+出海两轮配置为主。 行业配置层面，关注盈利估值双击下出海为主的周期+成长。1）周期以出海方向为主，机械单季度营收和业绩增速连续两期加速回暖，电子、汽车单季度营收增速均高达约10%；2）成长方向的性价比有所凸显，国资委、央企加大11个应用基础研究行动计划，量子信息、6G、深地深海、可控核聚变、前沿材料等方向值得进一步关注。3）综合盈利营收和业绩增速边际提升、24Q1单季业绩正增且年初以来估值修复小于30%的行业，主要集中在电子、家电、化工等，细分主要为航海装备、家电零部件等。 各行业6月十大金股：华图山顶、盐津铺子、石头科技、雅迪控股、鸿路钢构、银轮股份、宁德时代、沪电股份、招商银行、中金公司。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （05.30） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 300750 宁德时代 8,769.49 199.35 10.03 10.73 12.75 19.88 18.59 15.63 增持 002126 银轮股份 144.99 17.63 0.74 1.01 1.42 23.69 17.41 12.44 增持 002541 鸿路钢构 130.55 18.92 1.71 1.77 1.86 11.07 10.68 10.16 增持 300492 华图山鼎 150.80 107.34 -0.65 4.27 6.14 - 25.13 17.49 增持 002463 沪电股份 596.06 31.15 0.79 1.06 1.34 39.41 29.28 23.22 增持 688169 石头科技 550.35 418.26 15.59 19.41 25.06 26.83 21.55 16.69 增持 002847 盐津铺子 131.71 48.00 1.84 2.39 3.16 26.04 20.05 15.21 买入 01585 雅迪控股 401.97 13.12 0.89 1.05 1.31 14.82 12.50 10.02 增持 600036 招商银行 8,660.50 34.34 5.81 6.46 7.28 5.91 5.31 4.72 增持 601995 中金公司 1,529.76 31.69 1.28 1.79 2.12 24.85 17.74 14.98 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1策略李美岑：成长股启动需要什么条件4 2电新张一弛：宁德时代(300750)4 3机械佘炜超：银轮股份(002126)5 4建筑建材毕春晖：鸿路钢构(002541)5 5商社刘洋：华图山鼎(300492)5 6电子张益敏：沪电股份(002463)5 7计算机杨烨：石头科技(688169)6 8食品饮料吴文德：盐津铺子(002847)6 9汽车邢重阳：雅迪控股(01585)7 10银行刘斐然：招商银行(600036)7 11非银金融许盈盈：中金公司(601995)7 1策略李美岑：成长股启动需要什么条件 加配成长和出海，静待做多行情。年初以来指数触底回暖，经济、政策、海外实现完美共振，推动市场在春节后取得优异表现。今年是全球经济触底回升之年，投资策略从前两年的“估值从低到高选股”转向“盈利增速从高到低选股进 攻”，成长和周期是估值盈利双击最受益的板块；年初周期表现优异，当前成长等待补涨修复。重温2019年，成长何时能够崭露头角，条件1：美国通胀环比数据回落至0.2%，条件2：美联储降息有望拉开A股指数行情，条件3：政策催化。现阶段则是“降息预期回落”的等待阶段。结构上，当美联储降息落地，随后1-2个月传导至经济上行，市场会沿着“成长到成长+出海”的思路配置，类似于19 年8-12月。 成长股启动的3大条件：通胀环比回落至0.2%、美联储降息、政策催化。2019年美联储降息三阶段行情：预期交易->预期回落->降息落地。1）三段式过程：3-4月市场预期降息，全球经济股市第一次脉冲上行；5-7月降息预期回落，制造国经济和股市再次回落；8月至年底，美联储降息落地，制造国经济和股市回暖。2）降息后经济逻辑：美国强势补库，拉动中国出口，制造景气上行。当预期降息或实际降息出现，美债利率回落、缓和金融条件、强势补库存（例如19年12月制造商库存同比增速超过4%），制造国出口和景气度明显抬升（例如19年11-12月中国PMI突破50%）。3）19年5月至年底：高质量→成长→成长+出海周期。19年预期回落阶段，领跑行业为食饮、社服为代表的高质量（高ROE）资产；19年8月-10月降息落地阶段，领跑行业为医药、电子、计算机为代表的成长性行业；19年11月-12月，降息带动基本面上行，全球定价的有色，出海的工程机械，以及成长方向TMT都有亮眼表现。4）回归本轮市场：上行信号看海外通胀+国内出口；结构上，先成长后成长+出海。市场什么时候重新交易降息预期？当美国降息之后、美国补库传导至中国出口之前，以成长股配置为主；当美国强势补库和中国出口上行兑现（滞后降息1-2个月，信号为中国出口数据），以成长+出海两轮配置为主。 行业配置层面，关注盈利估值双击下出海为主的周期+成长。1）周期以出海方向为主，机械单季度营收和业绩增速连续两期加速回暖，电子、汽车单季度营收增速均高达约10%；2）成长方向的性价比有所凸显，国资委、央企加大11个应用基础研究行动计划，量子信息、6G、深地深海、可控核聚变、前沿材料等方向值得进一步关注。3）综合盈利营收和业绩增速边际提升、24Q1单季业绩正增且年初以来估值修复小于30%的行业，主要集中在电子、家电、化工等，细分主要为航海装备、家电零部件等。 风险提示：美联储加息超预期；海外金融风险超预期；历史经验失效等。 2电新张一弛：宁德时代(300750) 公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。 风险提示： 原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。 3机械佘炜超：银轮股份(002126) 新能源汽车业务下游份额+单车ASP提升，促进业绩增长；第三曲线数字能源下游应用多点开花，热泵、数据中心液冷、储能等应用场景需求扩张，产品持续落地。 风险提示： 液冷技术发展不及预期；新能源汽车零部件降价；下游客户产销量不及预期。 4建筑建材毕春晖：鸿路钢构(002541) 公司智能化改造仍在不断推进，近日发布公告招标2000套机器人行走轴地轨，或将主要应用于工业型焊接机器人的集成制，智能化改造推进下产能利用率提升带动单吨盈利有望触底回升，为可持续发展打下坚实基础。随着5月份地方政府专项债发行有望提速，叠加特别国债支持的项目或逐渐落地施工，从而带来基建工作量的环比改善，下游需求有望迎来好转，公司作为钢结构制造龙头企业，市场口碑及成本优势显著，有望率先受益，产能利用率提升和单吨盈利环比改善值得期待。 风险提示：稳增长不及预期；智能化改造不及预期；原材料价格波动风险。 5商社刘洋：华图山鼎(300492) 公司为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，2024Q1现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升，行业景气度高，预计公司业绩有望实现快速增长。 风险提示：公职类考培需求波动；行业竞争加剧；政策监管变化。 6电子张益敏：沪电股份(002463) 在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域，公司研发项目主要涉及Class8及以上材料的运用及开发、NoEtch氧化技术&背钻Stub6/7milmax的高速信号完整性技术研发、PCB供电技术方案研发等。在产品开发部分，通用服务器BHS平台产品已落地开始产品化，同时开始预研下一代OKS平台产品；加速计算产品部分，112Gbps速率的产品已开始进行产品认证及样品交付，3阶HDI的UBB产品已开始 量产交付，基于PFGA、GPU、XPU等芯片架构的新平台部分目前在规划布局中；网络交换部分，基于112Gbps速率51.2T的盒式800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品(102.4T交换容量1.6T交换机)开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 7计算机杨烨：石头科技(688169) “以价换量”效果显著，技术降本内销持续增长：国内市场规模稳步上升，主要系全能基站产品释放用户需求。内销“以价换量”效果显著，根据AVC数据，2023年公司利用中高端品牌优势，进行温和降价，销售均价下降1.2%，但国内销售额增长41%。公司擅长技术降本，兼顾用户体验和公司毛利率，通过降低全能基站产品门槛，成功打造爆品P10，同时占据2023年Top20机型8席位置，已具备批量化打造爆品的综合能力，有望助力公司内销持续增长。 风险提示：北美加征关税风险；行业竞争加剧风险；海外业务运营风险。 8食品饮料吴文德：盐津铺子