财通策略&多行业—2024年4月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《那山更比这山高--A股策略专题报告》2024-02-25 2.《上证重回3000点——“美”周市场复盘》2024-02-24 3.《100页重磅力作！全面解析红利策略》2024-02-25 证券研究报告 核心观点 市场观点：历史维度看，市场底往往领先经济底，长线视角静待经济验证带动行情向上。参照2016年经验，行情缓慢攀升，经济预期明确驱动行情启动+经济完全验证驱动风格切换。行业配置层面，布局确定性大盘机会，方向关注泛红利资产+制造成长。 风险偏好快速修复之后进入盘整期，市场主题开始扩散，行情整体在等景气验证。如果主题题材轮转结束，经济验证还没接棒，行情可能面临调整，因此经济验证成为后续行情研判关键。经济基本面展望：今年预计出口回升对冲地产压力，整体好于去年的出口、地产双波动。最乐观情形是5月前后中美欧制造业PMI全部上行至50以上，全球温和复苏叠加美联储降息。但基本面可能要到4月后更清晰。在经济验证等待期+年报季，存在温和回调可能（类似2016年）；考虑本轮上涨较快，或有部分踏空资金，提示把握本轮布局机会。后续如果调整幅度深/浅、调整时间就短/长。 行情何时再启动？参照2016年经验，行情缓慢攀升，经济预期明确驱动行情启动+经济完全验证驱动风格切换：1）全年趋势看：1-2月熔断后行情位置较低，市场底部确认后上攻信心明确，全年行情趋势向上。2）节奏看：3月市场一轮启动，4月年报季行情经历阶段调整，年报季后全年预期逐步明朗，之后6-8月企业开始补库、PPI同比缩小验证，6-10月行情基本单边向上。3）风格切换看：3月第一轮修复时，小盘仍然领跑。6-8月库存和PPI第一轮验证经济回暖，大盘优势开始显现。等到11月PMI超51验证整体经济强复苏、地产端景气也得到验证，风格彻底转向大盘。 配置方向：布局确定性大盘机会，方向关注泛红利资产+制造成长。年报季+景气验证期，市场更关注确定性机会。风格角度参考2016年，景气验证后或逐步转向大盘，当前可提前布局。关注2条高确定性方向：1）泛红利资产胜率赔率兼具，或为长期主线：食饮、传统医药、银行等相关中业绩确定性强+地位稳定龙头，赔率端，当前估值性价比仍然较好，股息率相对债券也仍然较高，胜率端，未来分红有望进一步提升——当前分红政策引导明显+企业在手现金较多。2）制造成长政策/出海受益+业绩高增长，值得重视：汽车、电新、消费电子、医药成长相关，特别自2021年高点以来跌幅较多但业绩仍然较好的龙头，一方面估值在历史低位（PE/PB分位不到10%），业绩高盈利高增长（营收/盈利/ROE超10%），另一方面政策端有设备更新和耐用品以旧换新，景气端出口走强有望受益。 各行业4月十大金股：老凤祥、中炬高新、福瑞股份、力星股份、宁德时代、协创数据、沪电股份、江苏银行、华凯易佰、青鸟消防。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2024/3/29 EPS（元） PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600612.SH 老凤祥 331 86 4.49 5.19 5.92 19.05 16.48 14.45 增持 投资评级 600872.SH 中炬高新 207 26 2.10 0.98 1.26 12.57 26.93 20.94 买入 300049.SZ 福瑞股份 129 49 0.40 0.70 1.07 122.80 70.17 45.91 买入 300421.SZ 力星股份 26 9 0.36 0.81 1.31 24.83 11.04 6.82 增持 300750.SZ 宁德时代 8365 190 11.79 10.46 12.45 16.13 18.18 15.27 增持 300857.SZ 协创数据 149 61 1.23 2.07 2.81 49.84 29.61 21.81 增持 002463.SZ 沪电股份 577 30 0.79 1.06 1.34 38.20 28.47 22.52 增持 600919.SH 江苏银行 1450 8 2.06 2.53 2.96 3.83 3.12 2.67 增持 300592.SZ 华凯易佰 56 19 1.21 1.86 2.24 15.95 10.38 8.62 增持 002960.SZ 青鸟消防 114 15 0.90 0.95 1.15 16.63 15.76 13.02 增持 数据来源：wind，财通证券研究所 注：PE预期截止2024.3.29，宁德时代、协创数据、青鸟消防2023EPS为实际值 内容目录 1策略李美岑：泛红利资产是业绩期确定性首选4 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ）5 3机械佘炜超：力星股份（300421.SZ）5 4建筑建材毕春晖：青鸟消防（002960.SZ）5 5商社刘洋：老凤祥（600612.SH）5 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7计算机杨烨：协创数据（300857.SZ）6 8食品饮料吴文德：中炬高新（600872.SH）6 9医药张文录：福瑞股份（300049.SZ）7 10零售于健：华凯易佰（300592.SZ）7 11银行刘斐然：江苏银行（600919.SH）7 1策略李美岑：泛红利资产是业绩期确定性首选 市场观点：历史维度看，市场底往往领先经济底，长线视角静待经济验证带动行情向上。参照2016年经验，行情缓慢攀升，经济预期明确驱动行情启动+经济完全验证驱动风格切换。行业配置层面，布局确定性大盘机会，方向关注泛红利资产+制造成长。 风险偏好快速修复之后进入盘整期，市场主题开始扩散，行情整体在等景气验证。如果主题题材轮转结束，经济验证还没接棒，行情可能面临调整，因此经济验证成为后续行情研判关键。经济基本面展望：今年预计出口回升对冲地产压力，整体好于去年的出口、地产双波动。最乐观情形是5月前后中美欧制造业PMI全部上行至50以上，全球温和复苏叠加美联储降息。但基本面可能要到4月后更 清晰。在经济验证等待期+年报季，存在温和回调可能（类似2016年）；考虑本轮上涨较快，或有部分踏空资金，提示把握本轮布局机会。后续如果调整幅度深 /浅、调整时间就短/长。 行情何时再启动？参照2016年经验，行情缓慢攀升，经济预期明确驱动行情启动+经济完全验证驱动风格切换：1）全年趋势看：1-2月熔断后行情位置较低，市场底部确认后上攻信心明确，全年行情趋势向上。2）节奏看：3月市场一轮启动，4月年报季行情经历阶段调整，年报季后全年预期逐步明朗，之后6-8月企业开始补库、PPI同比缩小验证，6-10月行情基本单边向上。3）风格切换看：3月第一轮修复时，小盘仍然领跑。6-8月库存和PPI第一轮验证经济回暖，大盘优势开始显现。等到11月PMI超51验证整体经济强复苏、地产端景气也得到验证，风格彻底转向大盘。 配置方向：布局确定性大盘机会，方向关注泛红利资产+制造成长。年报季+景气验证期，市场更关注确定性机会。风格角度参考2016年，景气验证后或逐步转 向大盘，当前可提前布局。具体方向看，关注2条高确定性方向： 1）泛红利资产胜率赔率兼具，或为长期主线：食饮、传统医药、银行等相关中业绩确定性强+地位稳定龙头，赔率端，当前估值性价比仍然较好，股息率相对债券也仍然较高，胜率端，未来分红有望进一步提升——当前分红政策引导明显 +企业在手现金较多。更多泛红利资产逻辑&细分挖掘请关注《“泛红利资产”研究系列一—四》。 2）制造成长政策/出海受益+业绩高增长，值得重视：汽车、电新、消费电子、医药成长相关，特别自2021年高点以来跌幅较多但业绩仍然较好的龙头，一方面估值在历史低位（PE/PB分位不到10%），业绩高盈利高增长（营收/盈利/ROE超10%），另一方面政策端有设备更新和耐用品以旧换新，景气端出口走强有望受益。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ） 在电池价格大幅下滑趋势下，公司盈利保持稳定。份额提升，空间广阔。2023年国内动力电池使用量171.9GWh，同比+28.7%，市占率44.5%，连续7年第一。随着欧洲定点持续放量，欧洲份额有望持续提升。分红超预期：归母利润的50%用于现金分红 （20%年度分红+30%特别分红），股息率2.7%。现金流强劲：经营性净现金流同比+52%至928亿元，期末在手现金同比增加800亿达到2382亿元，预期未来有望持续提升股东回报。 风险提示：原材料价格波动风险、新产品替代风险、产能过剩风险。 3机械佘炜超：力星股份（300421.SZ） 1）陶瓷球北美有望放量。2)新能源车轴承需求向好；3）有望布局机器人产业链。 三十余年制造经验沉淀，新兴业务稳步推进：公司在轴承滚动体领域深耕三十余年，具备行业领先的加工设备，制造能力，客户基础，以此公司拓展的陶瓷球、风电滚子、新能源汽车钢球、高铁滚子等业务进展顺利。公司陶瓷滚动体已进入试生产阶段，部分样品已交由下游客户检验，公司多项产品即将放量。高铁轴承业务验证顺利，等待下游客户放量。考虑到公司领先的制造能力，国产化替代空间巨大，以及高铁、风电、新能源汽车等行业的高景气度，我们预计公司未来将保持较好增长。 风险提示：陶瓷球进展低于预期;机器人低预期。 4建筑建材毕春晖：青鸟消防（002960.SZ） 1）民用、工业消防百亿规模，行业集中度有望提升。2）品牌渠道构筑壁垒：①产品线齐全、品牌认可度高②专卖经销模式稳固，规模扩张的同时经销商结构优化。 基本盘稳固+出口为亮点：1）公司深耕传统消防领域的基础上，持续向化工、储能、锂电等细分领域延展。2）国内唯一同时出口至法国、西班牙、北美等地的品牌，产品认证及渠道建设壁垒较高，且海外占比增加有望带动公司盈利能力提升。3）自研芯片有望通过提升集成化和应用范围持续降本。 风险提示：宏观环境影响、行业竞争加剧、应收账款大幅增加及发生坏账的风险。 5商社刘洋：老凤祥（600612.SH） 公司作为我国珠宝领域“百年民族品牌”，具备品牌、渠道、生产等全方位优势。通过国改引入省代等多方力量，赋能公司业务发展，终端门店有望持续快速扩张；职业经理人制度帮助公司提质增效，高质量完成十四五规划目标。 风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，终端拓店不及预期。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 1)受益于全球算力需求爆发式增长的AI服务器产业链，公司在英伟达GPU相关PCB 供应方面具有竞争卡位优势，业绩在逐步兑现。 2）伴随AI服务器架构升级，800G交换机有望放量，相关产品材料及层数要求高，产品存在技术壁垒，沪电深处交换机行业pcb龙头地位有望因此受益。同时，传统交换机产品去库后出现拉货需求，对业绩带来一定改善。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 7计算机杨烨：协创数据（300857.SZ） 强需求+高壁垒，服务器再制造开启成长新曲线：据IDC预测，2024年全球服务器整机出货量约1365.4万台。同时由于数据安全和环境安全政策影响，服务器回收需求旺盛，Marketsandmarkets预测，2029年IT资产处置市场规模将达的266亿美元。且因为环保与数据清理能力要求严格，服务器再制造行业具有较高技术壁垒。我们认为，公司凭借积淀深厚的制造能力，有望把握全球服务器再制造市场红利，业绩增量空间广阔。 风险提示：云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。 8食品饮料吴文德：中炬高新（600872