财通策略、多行业：2025年4月金股

证券研究报告 分析师李美岑SAC证书编号：S0160521120002limc@ctsec.com 核心观点 ❖从预期交易到业绩验证期，关注财报相对不错的方向。正如我们3月初《如何把握两会行情》、《三维指标跟踪强势板块热度》中提示，新增催化减少+成长热度过高，行情或迎来震荡调整和切换，时间点约在两会结束一周后，当前行情已逐步验证。具体方向看，金融红利+消费红利，景气端受益消费支持政策+景气趋势修复，分红端2024Y有望抬升（“国九条”要求分红第1年+国企改革3年考核也包括分红），赔率端也更有性价比（PB-ROE+红利拥挤度视角），或为当前市场阻力更小方向、补涨+接棒行情；之前未涨的新增主题也有望共同接棒。 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com 相关报告 1.《权重股配置三个方向——2025年4月A股策略》2025-03-30 ❖海外：衰退交易&通胀担忧暂缓，但关税担忧未解，外需或仍面临波折。3月联储会议鲍威尔缓解了市场之前对景气和通胀的双重担忧，但中长期特朗普紧财政的态度仍将给景气带来隐忧，美国关税政策变化可能也会持续扰动。 2.《高低切，权重股反攻——3月市场回顾》2025-03-29 3.《消费品出海高端化的经验与机会——关税年，出海精系列2》2025-03-25 ❖国内：强力政策支持+景气验证修复。扩大内需作为两会首要任务，支持态度坚定明确。地产方面筑底企稳但整体仍处于低位，3月旺季销售端沪深津汉等城市“小阳春”成色足，土地端成交规模同环比均大幅回升。 ❖一季报预期：总量弹性偏弱，重视景气细分。1）盈利预测模型：2025年一季报全A盈利同比或边际-0.8pct至+3.1%，主要由于输入变量2025年一季度GDP单季同比或较超预期的2024年四季度小幅回落；2）中观景气：Q1有色、军工和美护景气扩张，地产、石油石化等出现复苏；3）分析师预期：个护、家电和食饮等消费细分的盈利预期上调占比较高。 ❖央国企重组：整车央企开启战略性重组大幕，今年作为新三行动收官之年，战略性重组和专业化整合或是本轮改革的重要考核方向，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等方向。 ❖权重股央企重组+大金融+消费三个方向。1）央企重组，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等；2）大金融：券商受益股市向上与央国企合并，股份行受益地产改善+补涨；3）消费：家居、家电、家装等受益政策补贴，文旅等服务性消费复苏持续，港股新消费低估值+财报增长验证；4）顺周期：工程机械、有色金属、装修建材等一季报景气方向；5）成长方向，短期深海经济、低空经济等受益于新增催化接棒，中长期AI应用/人形机器人等长期产业主线仍有望继续。 ❖各行业4月十大金股：阳光电源、银轮股份、中国巨石、立高食品、福瑞股份、沪电股份、海光信息、爱柯迪、中信证券、中金公司。 ❖风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效等。 内容目录 1策略李美岑：权重股配置三个方向.....................................................................................................42电新张一弛：阳光电源(300274)..........................................................................................................43机械佘炜超：银轮股份(002126)..........................................................................................................54建筑建材毕春晖：中国巨石(600176)..................................................................................................55食品饮料吴文德：立高食品(300973)..................................................................................................56医药张文录：福瑞股份(300049)..........................................................................................................57电子张益敏：沪电股份(002463)..........................................................................................................68计算机杨烨：海光信息(688041)..........................................................................................................69汽车邢重阳：爱柯迪(600933)..............................................................................................................610非银金融许盈盈：中信证券(600030)..................................................................................................711非银金融许盈盈：中金公司(601995)..................................................................................................7 1策略李美岑：权重股配置三个方向 从预期交易到业绩验证期，关注财报相对不错的方向。正如我们3月初《如何把握两会行情》、《三维指标跟踪强势板块热度》中提示，新增催化减少+成长热度过高，行情或迎来震荡调整和切换，时间点约在两会结束一周后，当前行情已逐步验证。具体方向看，金融红利+消费红利，景气端受益消费支持政策+景气趋势修复，分红端2024Y有望抬升（“国九条”要求分红第1年+国企改革3年考核也包括分红），赔率端也更有性价比（PB-ROE+红利拥挤度视角），或为当前市场阻力更小方向、补涨+接棒行情；之前未涨的新增主题也有望共同接棒。 配置建议：权重股央企重组+大金融+消费三个方向。1）央企重组，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等；2）大金融：券商受益股市向上与央国企合并，股份行受益地产改善+补涨；3）消费：家居、家电、家装等受益政策补贴，文旅等服务性消费复苏持续，港股新消费低估值+财报增长验证；4）顺周期：工程机械、有色金属、装修建材等一季报景气方向；5）成长方向，短期深海经济、低空经济等受益于新增催化接棒，中长期AI应用/人形机器人等长期产业主线仍有望继续。 海外：衰退交易&通胀担忧暂缓，但关税担忧未解，外需或仍面临波折。3月联储会议鲍威尔缓解了市场之前对景气和通胀的双重担忧，但中长期特朗普紧财政的态度仍将给景气带来隐忧，美国关税政策变化可能也会持续扰动。 国内：强力政策支持+景气验证修复。扩大内需作为两会首要任务，支持态度坚定明确。地产方面筑底企稳但整体仍处于低位，3月旺季销售端沪深津汉等城市“小阳春”成色足，土地端成交规模同环比均大幅回升。 一季报预期：总量弹性偏弱，重视景气细分。1）盈利预测模型：2025年一季报全A盈利同比或边际-0.8pct至+3.1%，主要由于输入变量2025年一季度GDP单季同比或较超预期的2024年四季度小幅回落；2）中观景气：Q1有色、军工和美护景气扩张，地产、石油石化等出现复苏；3）分析师预期：个护、家电和食饮等消费细分的盈利预期上调占比较高。 央国企重组：整车央企开启战略性重组大幕，今年作为新三行动收官之年，战略性重组和专业化整合或是本轮改革的重要考核方向，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等方向。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2电新张一弛：阳光电源(300274) 随着可再生能源渗透率提升、电网辅助服务需求增长，以及经济性改善等因素驱动下，2024年前三季度全球储能装机超过100GWh，同比增长57%，市场保持快速发展。同时，储能市场结构也出现新的变化，从以往的中、美、英、澳点状市场，变为全球遍地开花，欧洲、中东、亚太等地区储能招标量和装机量均出现了大幅提升，其中中国增长最快。 风险提示：国际贸易摩擦风险;汇率波动风险;半导体部件供应链风险;光伏电站投资开发项目施工管理的风险;限售股解禁风险。 3机械佘炜超：银轮股份(002126) 公司高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的信任和订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长。在海外业务发展上，根据海外发展纲要，公司积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升。 风险提示：第三曲线业务发展不及预期;行业竞争加剧;下游客户产销量不及预期。 4建筑建材毕春晖：中国巨石(600176) 细分需求拉动景气，结构性产品持续涨价。2025年以来，风电抢装带动需求持续释放，风电纱产品紧俏，出现价格上涨，同样的国补下家电需求表现较佳拉动相关产品涨价，结构性需求显著。未来，随着消费支撑政策的不断落地，经济加速回暖，从而提振玻纤领域需求。 风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。 5食品饮料吴文德：立高食品(300973) “渠道、产品、管理”三周期共振，增长有抓手。公司开年局势良好，有望保持稳健增长趋势。经历内部组织架构调整，产品、营销、供应链三大中心整合，有望迎来“渠道、产品、管理”三周期共振。我们认为当前公司战略规划明确，增长路径清晰，边际趋势逐步强化。 风险提示：原材料价格波动风险;食品安全风险;行业竞争加剧风险;消费者偏好变化风险。 6医药张文录：福瑞股份(300049) 预计Echosens净利润增速出现大的拐点：上市公司控股Echosens 50.09%的股权，少数股东权益基本上为Echosens非控股股东的权益。其单3Q24为0.21亿元，同比增长46.04%，扭转上半年净利润下滑的态势。剔除股权激励费用影响后，福瑞股份单Q3归母净利润为0.43亿元（+28.38%）。代谢相关脂肪性肝病（MAFLD）新药陆续上市将加速Echosens业绩兑现。 风险提示：公司FibroScan销售进度不及预期；MAFLD药物获批不及预期；Echosens少数股东权益转让不确定性风险。 7电子张益敏：沪电股份(002463) 业绩高速增长，AI与汽车双轮驱动。交换机业务翻倍增长，智驾新品占比迅速提升。2024年公司改扩建工程及泰国工厂建设投入约24.47亿元，促使高端PCB项目稳步推进，公司产能瓶颈有望大幅改善。 风险提示：下游需求转弱;新品研发不及预期;地缘政治风险。 8计算机杨烨：海光信息(688041) 我们认为需求侧在头部互联网公司大幅提升CapEx的带动下，公司合同负债的大幅增长或反映了其DCU产品受到客户认可;同时为了应对更大规模的市场需求及供应链稳定，公司存货快速增长，我们认为报表层面的供需两旺，2025年公司收入有望持续高速增长，国产算力迎来“黄金期”。我们认为公司不断加大的研发投入，持续加强DCU等新产品的竞争力，不仅仅是国产替代下的“能用”，更是逐步走向兼具性