财通策略、多行业：2025年5月金股

证券研究报告 分析师李美岑SAC证书编号：S0160521120002limc@ctsec.com 核心观点 ❖国内进入政策观察期，5月关注美联储政策、国内LPR以及人民币汇率动态，继续紧扣内需主线，关注科技方向情绪企稳。假期全球市场风险偏好进一步修复，港股&中概表现靠前，一方面美方持续向中方请求谈判、缓解市场对贸易摩擦不确定性担忧，另一方面美国新增非农超预期、缓解市场对短期景气担忧。国内政治局会议闭幕，市场进入政策观察期，“稳预期”思路下市场潜在调整空间有限，而“强化底线思维”则进一步指向内需的主线地位。 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖配置层面“以我为主、以内为主”，科创50+恒生科技>北证50>上证50。 1）科创50：拥挤度消化+业绩支撑+密集催化的TMT、高端制造、医药新兴核心资产，TMT方面以国产替代的核心半导体产业链为代表，从上游设备、材料，到设计、代工，高端制造方面铁路设备为代表的内需机械、军工等，医药方面创新药、医疗设备，恒生科技以互联网大厂为代表。 相关报告 1.《迎接红五月——2025年5月A股策略》2025-05-04 2.《非金融业绩改善，景气和ROE继续磨底——2024年年报与2025年一季报分析》2025-05-04 2）北证50：小盘成长的极致代表，同样受益于拥挤度消化+密集催化； 3）上证50：传统核心资产，金融方面国有大行、部分业绩突出的城农商行以及保险，消费方面衣食住行享，衣：运动服饰(国货+户外)、休闲服饰(新业态)；食：啤酒(低库存)、乳品(供给侧改善)、饮料(新式茶饮)；住：家居(补贴+更新)；行：OTA/景区/酒店；享：IP消费（潮玩/传媒）、悦己消费（宠物/彩妆/首饰）等。 3.《政策做自己，充分有备案——5月政策展望》2025-05-01 ❖科技成长逻辑：1）海外方面，北美大厂最新财报对AI投入依然坚定，Meta超预期上调2025全年CAPEX，谷歌、微软维持高指引。2）国内方面，政府端高度重视AI，政治局会议集体学习+总书记上海调研；企业端大厂大模型持续突破，小米开源推理模型参数优异，DeepSeek R2发布有望超预期。3）5~6月催化密集，产业大会包括北京科博会、台北国际电脑展等，重点公司联想、微软、谷歌等发布会。4）AI核心资产自3月回调以来拥挤度充分释放，市场情绪与股价逐步企稳。 ❖一季报TMT及消费多细分景气明显回暖：1）TMT中部分细分方向业绩已出现底部反弹迹象，如军工电子、数字媒体等。此外IT服务、软件开发等下游景气回暖趋势明显。消费中，白电、影院景气恢复趋势明显，需求、盈利持续回升。此外酒类、家居在消费政策带动下，需求端也已明显回暖。2）拆分量价来看，1Q2025科技制造方向（半导体、电池、军工、机械设备）和消费（小家电、人力服务、医疗服务、食饮）多个细分量价齐升。3）资本开支来看，TMT关注两类行业：①需求与资本开支增速仍在持续提升的行业，如电子中的元件、通信中的通信设备、传媒中的影视院线；②需求仍在改善，但开支减少的行业，盈利有望提升，如电子中的半导体，计算机中的计算机设备、IT服务等。 ❖各行业5月十大金股：天准科技、三棵树、立高食品、福瑞股份、沪电股份、海光信息、爱柯迪、渝农商行、香港交易所、中宠股份。 ❖风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效等。 内容目录 1策略李美岑：迎接红五月.....................................................................................................................42食品饮料吴文德：立高食品(300973)..................................................................................................53医药张文录：福瑞股份(300049)..........................................................................................................54建筑建材毕春晖：三棵树(603737)......................................................................................................55机械佘炜超：天准科技(688003)..........................................................................................................56汽车邢重阳：爱柯迪(600933)..............................................................................................................57电子张益敏：沪电股份(002463)..........................................................................................................68计算机杨烨：海光信息(688041)..........................................................................................................69非银金融许盈盈：香港交易所(00388)................................................................................................610银行刘斐然：渝农商行(601077)..........................................................................................................611农业肖珮菁：中宠股份(002891)..........................................................................................................7 1策略李美岑：迎接红五月 国内进入政策观察期，5月关注美联储政策、国内LPR以及人民币汇率动态，继续紧扣内需主线，关注科技方向情绪企稳。假期全球市场风险偏好进一步修复，港股&中概表现靠前，一方面美方持续向中方请求谈判、缓解市场对贸易摩擦不确定性担忧，另一方面美国新增非农超预期、缓解市场对短期景气担忧。国内政治局会议闭幕，市场进入政策观察期，“稳预期”思路下市场潜在调整空间有限，而“强化底线思维”则进一步指向内需的主线地位。 配置层面“以我为主、以内为主”，科创50+恒生科技>北证50>上证50。 1）科创50：拥挤度消化+业绩支撑+密集催化的TMT、高端制造、医药新兴核心资产，TMT方面以国产替代的核心半导体产业链为代表，从上游设备、材料，到设计、代工，高端制造方面铁路设备为代表的内需机械、军工等，医药方面创新药、医疗设备，恒生科技以互联网大厂为代表。 2）北证50：小盘成长的极致代表，同样受益于拥挤度消化+密集催化；3）上证50：传统核心资产，金融方面国有大行、部分业绩突出的城农商行以及保险，消费方面衣食住行享，衣：运动服饰(国货+户外)、休闲服饰(新业态)；食：啤酒(低库存)、乳品(供给侧改善)、饮料(新式茶饮)；住：家居(补贴+更新)；行：OTA/景区/酒店；享：IP消费（潮玩/传媒）、悦己消费（宠物/彩妆/首饰）。 科技成长逻辑：1）海外方面，北美大厂最新财报对AI投入依然坚定，Meta超预期上调2025全年CAPEX，谷歌、微软维持高指引。2）国内方面，政府端高度重视AI，政治局会议集体学习+总书记上海调研；企业端大厂大模型持续突破，小米开源推理模型参数优异，DeepSeek R2发布有望超预期。3）5~6月催化密集，产业大会包括北京科博会、台北国际电脑展等，重点公司包括联想、微软、谷歌等发布会。4）AI核心资产自3月回调以来拥挤度充分释放，市场情绪与股价逐步企稳。 一季报TMT及消费多细分景气明显回暖：1）TMT中部分细分方向业绩已出现底部反弹迹象，如军工电子、数字媒体等。此外IT服务、软件开发等下游景气回暖趋势明显。消费中，白电、影院景气恢复趋势明显，需求、盈利持续回升。此外酒类、家居在消费政策带动下，需求端也已明显回暖。2）拆分量价来看，1Q2025科技制造方向（半导体、电池、军工、机械设备）和消费（小家电、人力服务、医疗服务、食饮）多个细分量价齐升。3）资本开支来看，TMT关注两类行业：①需求与资本开支增速仍在持续提升的行业，如电子中的元件、通信中的通信设备、传媒中的影视院线；②需求仍在改善，但开支减少的行业，盈利有望提升，如电子中的半导体，计算机中的计算机设备、IT服务等。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2食品饮料吴文德：立高食品(300973) 我们认为当前公司战略规划明确，增长路径清晰，“渠道、产品、管理”三周期共振，增长有抓手。公司在顺周期餐饮链中属于“短期数据不错，同时边际有变化有增量”的标的，边际趋势强化，渠道逻辑有望陆续兑现。 风险提示：原材料价格波动风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险；消费者偏好变化风险。 3医药张文录：福瑞股份(300049) FS的渗透率或已进入快速提升期：预计诺和诺德将于Q2提交司美格鲁肽MASH适应症的上市申请，将提升FS在内分泌和初级医疗保健等场景渗透率。公司将加强与全球顶尖药企战略合作，推动新药的临床应用和推广。2025年福瑞的核心任务就是提升FS的全球市场渗透率。 风险提示：公司FibroScan销售进度不及预期；MASH药物获批不及预期；Echosens少数股东权益转让不确定性风险。 4建筑建材毕春晖：三棵树(603737) 工程漆拖累2024收入，渠道拓展下家装漆维持增长。工程漆降价影响毛利，费用和计提减少提升净利。涂料量增提升Q1收入，降本降费业绩增长显著。 风险提示：宏观环境波动风险；行业竞争加剧；应收账款风险。 5机械佘炜超：天准科技(688003) 公司是机器视觉领军企业，多元化业务布局进展不断，2025Q1业绩触底回暖，营收为近3年一季度新高，中长期看PCB、半导体、具身智能等业务多点开花。 风险提示：下游景气度不及预期风险；新产品研发不及预期风险；竞争格局恶化风险；汇率波动风险。 6汽车邢重阳：爱柯迪(600933) 公司积极推进全球产能布局，已在北美和东南亚建立生产基地。公司紧跟汽车行业、人形机器人行业的发展新趋势，持续提升现有客户和市场份额中的竞争力；深 度把握新能源、智能驾驶、节能减排、消费升级等领域的新发展趋势，充分利用现有全球市场格局、客户资源以及新开发的客户资源，进一步拓展产品线和服务范围，为客户提供更全面的解决方案；公司牢牢把握人形机器人发展新趋势，积极应对铝合金、镁合金、锌合金压铸件的新增需求，增强在新领域获取新市场、新客户和新产品份额的竞争力；公司增加研发投入，发展人形机器人零部件的研发、制造与销售，发展外骨骼机器人等终端产品的研发、制造与销售。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外拓展不及预期风险。 7电子张益敏：