财通策略&多行业——2025年10月金股

证券研究报告 月度金股/2025.10.05 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上。四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：老经济周期+新经济科技&服务消费。 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖利好催化延续，结合日历效应，宜持股过节。海外方面，美联储内部以及特朗普就降息继续博弈，即政治施压推进长期降息。国内产业新增催化，包括光刻机、阿里云栖大会等；情绪端持续向好，行情震荡向上，成交企稳，融资延续新增流入，短期下行风险有限。展望后续，如同我们在四季度策略《三擎拱牛市》展望：经济端整体企稳+结构改革加速，产业端科技已有井喷之势，资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资四季度“开门红”有望继续贡献增量资金，行情整体预计震荡新高，结构上成长&主线延续（风格研判详见《风格切换时机或仍未至》）。 相关报告 1.《持股过节——蓄力新高12》2025-09-282.《三擎拱牛市——2025年四季度策略》2025-09-213.《风格切换时机或仍未至——蓄力新高11》2025-09-14 ❖配置方向：牛市积极拥抱β，老经济周期+新科技&新消费三擎驱动，四季度市场波动加大，在能力圈主线内部适度高低轮动。 ❖1）旧经济-周期交易PPI触底：有色金属交易海外降息+软着陆（右侧布局贵金属，工业金属处在左侧拐点），黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷，政策预期抢跑利好大金融（互联网金融、券商、保险）。 ❖2）新经济-科技受益AI+出海浪潮：AI硬件把握业绩释放节奏（北美算力的CPO、PCB、存储、液冷等，国产算力的半导体设备、AI芯片等），AI应用把握情绪节奏（AIDC等卖水人，港股互联网大厂，AI Agent等），技术出海相关的创新药当前重视流动性逻辑。 ❖3）新经济-消费重视情绪&服务消费：情绪资源（宠物经济、IP潮玩、景区航空等），情绪化解（美妆美护、黄金珠宝、新式食饮）、情绪宣泄（户外经济的运动服饰等，微醺经济的啤酒、预调酒等）。 各行业10月十大金股：科沃斯、行动教育、微芯生物、中国巨石、力星股份、蓝黛科技、中航西飞、协创数据、沪电股份、腾讯控股 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略徐陈翼：持股过节—蓄力新高12.......................................................................42家电孙谦：科沃斯(603486)...................................................................................53商社耿荣晨：行动教育(605098).............................................................................54医药生物华挺：微芯生物(688321)..........................................................................55建筑和工程毕春晖：中国巨石(600176)....................................................................66机械佘炜超：力星股份(300421).............................................................................67汽车吴晓飞：蓝黛科技(002765).............................................................................68军工杨博星：中航西飞(000768).............................................................................79计算机杨烨：协创数据(300857).............................................................................710电子张益敏：沪电股份(002463).............................................................................711海外&互联网传媒郝艳辉：腾讯控股(00700)..............................................................8 1策略徐陈翼：持股过节—蓄力新高12 利好催化延续，结合日历效应，宜持股过节。海外方面，美联储内部以及特朗普就降息继续博弈，即政治施压推进长期降息。国内产业新增催化，包括光刻机、阿里云栖大会等；情绪端持续向好，行情震荡向上，成交企稳，融资延续新增流入，短期下行风险有限。 展望后续，如同我们在四季度策略《三擎拱牛市》展望：经济端整体企稳+结构改革加速，产业端科技已有井喷之势，资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资四季度“开门红”有望继续贡献增量资金，行情整体预计震荡新高，结构上成长&主线延续（风格研判详见《风格切换时机或仍未至》）。 配置方向：牛市积极拥抱β，老经济周期+新科技&新消费三擎驱动，四季度市场波动加大，在能力圈主线内部适度高低轮动。 1）旧经济-周期交易PPI触底：有色金属交易海外降息+软着陆（右侧布局贵金属，工业金属处在左侧拐点），黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷，政策预期抢跑利好大金融（互联网金融、券商、保险）。 2）新经济-科技受益AI+出海浪潮：AI硬件把握业绩释放节奏（北美算力的CPO、PCB、存储、液冷等，国产算力的半导体设备、AI芯片等），AI应用把握情绪节奏（AIDC等卖水人，港股互联网大厂，AI Agent等），技术出海相关的创新药当前重视流动性逻辑。 3）新经济-消费重视情绪&服务消费：情绪资源（宠物经济、IP潮玩、景区航空等），情绪化解（美妆美护、黄金珠宝、新式食饮）、情绪宣泄（户外经济的运动服饰等，微醺经济的啤酒、预调酒等）。 国庆前后日历效应几何？持股过节或更合算，收益大于风险。 1）国庆前后行情怎么走：国庆前1周缩量调整，国庆前1-2天触底，国庆后再放量启动，先涨一周。胜率看，国庆前2天/国庆后5天的胜率达67%/80%。 2）国庆后行情偏弱的可能条件：或者行情趋势偏弱，或者类似2024年国庆前极致上涨、阶段回调动力较强。本轮短期行情偏强震荡，但涨幅、拥挤度均未达到极端值。 3）国庆前后风格怎么看：国庆前基金持仓占优，国庆后小盘再启动。背后或为基金季末调仓，同时个人投资者减仓过节、小盘相对更承压。 4）国庆前后板块怎么看？国庆前消费占优，国庆后先成长再金融。其中消费更对应基金持仓，成长更对应小盘/个人投资者持仓。 5）国庆前后杠杆资金怎么动？国庆前先流出，国庆后再回流。国庆后流出都是弱势行情背景（2011年/2018年）。 6）离场踏空风险>在场利空风险：①风险可能小于利好可能，过节9次港股/A50波动超2%仅1次下跌；②大涨年份，第1周上涨过半在第1天，即离场少获利一半。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：科沃斯(603486) 收入端，公司核心业务表现较好，新业务快速增长贡献整体收入。利润端，公司通过产品结构改善、经营效率提升显著改善利润率水平。未来随着核心业务的增长以及新业务的持续放量，公司有望打开新成长空间。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等 3商社耿荣晨：行动教育(605098) 公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司积极回报股东，近年来分红率维持较高水平，且公司开启百校计划步入新发展阶段。 风险提示：宏观经济波动、企业家信心不足、扩张进度低于预期等 4医药生物华挺：微芯生物(688321) 西奥罗尼一线治疗胰腺癌数据亮眼，基于AI平台多款FIC/BIC潜力分子公布：西奥罗尼联合AG方案一线治疗局部晚期PDAC患者的Ⅱ期临床试验中期数据显示该方案6个月PFS率约为80%（一线标准化疗6个月PFS率为44%~56.4%），初步显示了亮眼的抗肿瘤活性，目前该项目仍在顺利推进中。此外基于公司的AI辅助设计+化学基因组学整合式技术平台，公司已储备一系列具有候选药物分子，包括CS08399（潜在BIC的透脑PRMT5分子）、CS1011 （纤维化疾病抑制剂）、CDCS04（针对阿尔茨海默病遗传风险因素ApoE4基因的FIC分子）、CDCS28（非incretin减重小分子）。 风险提示：核心产品专利过期；商业化不及预期；临床试验结果不及预期 5建筑和工程毕春晖：中国巨石(600176) 成本优势持续加强，分红率提升回馈股东：1H2025公司粗纱及制品销量158万吨，电子布销量4.85亿米，产销量的持续提升强化规模优势，加之公司通过多种降本方式，1H2025公司玻纤粗纱及电子布总体成本下降3%。同时，公司注重股东利益，持续提升分红比例，2025年公司中期分红比例达40%，公司投资价值凸显。 风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险 6机械佘炜超：力星股份(300421) 轴承滚动体龙头，经营质量夯实稳健：公司成立于1989年，主营产品为轴承滚动体，包括两大支柱产品“钢球+滚子”，以及孵化产品“陶瓷球”。公司轴承钢球销售收入已连续多年排名国内第一，是全球最大轴承制造商瑞典斯凯孚集团（SKF）及汽车传动轴制造商吉凯恩（GKN）的战略合作伙伴，同时也是国内唯一一家进入国际八大轴承制造商全球采购体系的内资企业。 风险提示：新品开发不达预期，下游需求不及预期，对外投资进展不及预期等 7汽车吴晓飞：蓝黛科技(002765) 公司新能源业务快速放量，销量及收入占比提升明显：公司新能源业务包括三合一总成、新能源齿轴、电机轴、差速器主减速齿轮等，目前已与日电产、格雷博等供应商合作，下游客户包括上汽、比亚迪、吉利等。公司新能源业务正快速放量，2022-2024年期间公司新能源产品销量占动力传动总销量比例由5%增至18%，新能源收入占总营收比例由5%增至15%。 风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险 8军工杨博星：中航西飞(000768) 民机零部件核心供应商，积极参与国际合作转包工作：公司致力于生产研发大中型运输机、轰炸机及特种飞机等军用飞机整机产品，公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，已建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线；公司积极参与国产新型号大飞机研制，积极争取C929飞机外翼盒段工作包。此外，公司积极参与国际合作与转包生产，空客公司项目交付速率稳步提升。 风险提示：军机订单不及预期；国产大飞机进展不及预期；生产运营风险 9计算机杨烨：协创数据(300857) 打造国际平台，公司启动在香港联交所上市筹备。2025年7月21日，公司发布公告，为进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，打造国际化资本运作平台，提升综合竞争实力，公司拟申请在香港联交所挂牌上市，经董事会审议通过，授