财通策略、多行业：2025年12月金股

证券研究报告 月度金股/2025.11.30 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上。四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：老经济周期+新经济科技&服务消费。 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖整体研判：耐心等候，逢低布局 相关报告 1.《奔马资产，策马逐牛——2026年度策略》2025-11-262.《良机渐近，买在分歧——蓄力新高18》2025-11-233.《 海 外 扰 动 下 把 握 慢 牛 配 置 良 机 》2025-11-21 1）流动性预期驱动的调整暂告一段落。依赖分母端改善的资产（TMT、贵金属、crypto等）本周领衔反弹，而分子端有加成的CPO等谷歌相关更强。在下月美联储降息前，预期仍可能受到官员表态或PCE数据公布出现浮动，但美联储维持宽松以稳定增长的核心诉求未变，降息周期的确定性仍强，且美联储主席的提名也公布在即，届时或进一步强化信心。 2）国内方面，短期内各类投资者仍显谨慎，产业端（锂电、存储等）趋势交易的动能略显有限。但下月或逐步围绕年末重要会议与年报线索展开布局，仍看好年末行情表现，短期逢低布局为主，关注风格切换可能。 ❖配置方向：基于景气预期与估值性价比逐步布局 1）短期政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量，关注质量红利及周期：地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）；资源品受益涨价（电解铝、黄金等）；情绪消费（出行链免税、景区，教育、人服等）。 2）中期拥抱“奔马资产”，聚焦四大领域：科技（AI强产业趋势）；高端制造（全球投资周期重启）；消费（出海盈利高质量）；资源品（供给侧反内卷）。 ❖各行业10月十大金股：TCL电子、行动教育、安井食品、佩蒂股份、诚达药业、海光信息、力星股份、极兔速递-W、北部湾港、华润万象生活 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略徐陈翼：震荡蓄力，逢低配置............................................................................42家电孙谦：TCL电子(01070).................................................................................53商社耿荣晨：行动教育(605098).............................................................................54食品饮料吴文德：安井食品(603345).......................................................................55农业王聪：佩蒂股份(300673)................................................................................56医药生物华挺：诚达药业(301201)..........................................................................57计算机杨烨：海光信息(688041).............................................................................68机械佘炜超：力星股份(300421).............................................................................69交通运输祝玉波：极兔速递-W(01519)....................................................................610交通运输祝玉波：北部湾港(000582).......................................................................611房地产房诚琦：华润万象生活(01209)......................................................................6 1策略徐陈翼：震荡蓄力，逢低配置 整体研判：耐心等候，逢低布局。 1）流动性预期驱动的调整暂告一段落。依赖分母端改善的资产（TMT、贵金属、crypto等）本周领衔反弹，而分子端有加成的CPO等谷歌相关更强。在下月美联储降息前，预期仍可能受到官员表态或PCE数据公布出现浮动，但美联储维持宽松以稳定增长的核心诉求未变，降息周期的确定性仍强，且美联储主席的提名也公布在即，届时或进一步强化信心。 2）国内方面，短期内各类投资者仍显谨慎，产业端（锂电、存储等）趋势交易的动能略显有限。但下月或逐步围绕年末重要会议与年报线索展开布局，仍看好年末行情表现，短期逢低布局为主，关注风格切换可能。 展望未来： 1）短期，大幅回落与反转新高的概率皆低，维持震荡反弹观点。上证在11.21大阴线击穿日线MA60后有所修复，但均为缩量上涨且上影居多，周五量能甚至收窄至8月以来的最低位，指向做多意愿仍相对有限。即使当前调整空间到位，或仍需要一定时间消化，在关键会议前后可能迎来决策机会。 2）中长期，市场盈利正处于底部回升阶段，估值仍具向上空间。盈利端，PPI回升带动净利率改善，26年全A非金融盈利预期增速14%。估值端，隐含ERP视角仍有32%向上空间，全球视角下全A/全球PE有12%空间。 配置上，基于景气预期与估值性价比逐步布局： 1）短期政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量，关注质量红利及周期：地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）资源品受益涨价（电解铝、黄金等）情绪消费（出行链免税、景区，教育、人服，港股等待美股企稳）2、中期拥抱“奔马资产”，聚焦四大领域：科技（AI强产业趋势）；高端制造（全球投资周期重启）消费（出海盈利高质量）；资源品（供给侧反内卷）。风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：TCL电子(01070) 1、全球化纵深布局成效显著；2、技术赋能智能显示，精准分层目标客群；3、中高端大屏及TCL+雷鸟双品牌战略的持续深化。 风险提示：核心业务利润承压风险、战略转型不确定性风险、宏观及地缘环境影响风险、汇率波动风险 3商社耿荣晨：行动教育(605098) 公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司积极回报股东，近年来分红率维持较高水平，且公司开启百校计划步入新发展阶段。 风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等 4食品饮料吴文德：安井食品(603345) 1、拥抱商超定制，顺应渠道和消费趋势；2、积极转向产品驱动，C端化战略更进一步；3、积极优化市场竞争，破局价格战反内卷。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 5农业王聪：佩蒂股份(300673) 内销业务，主品牌爵宴精进创新产品，完善客户服务，品牌力持续提升，我们预计营收仍维持较快增长。依据久谦咨询，爵宴三季度线上GMV同比+29%。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险 6医药生物华挺：诚达药业(301201) 1、积极转型细胞与基因治疗；2、干细胞治疗具有巨大潜力；3、公司正处于传统业务价值重估与创新管线估值切换的叠加期。 风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、国际认证延期风险、政策双向波动风险、限售股解禁、人民币汇率波动风险、股东减持风险 7计算机杨烨：海光信息(688041) 公司算力龙头地位稳固，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代，将以股权激励锚定未来增长空间。 风险提示：技术研发不及预期、股权激励进度不及预期、供应链波动风险等 8机械佘炜超：力星股份(300421) 公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大，叠加高铁/风电等行业景气度回升，人形机器人领域的想象空间，预计公司业绩稳步增长。 风险提示：新品开发及实现产业化不达预期风险，应收账款增加导致的坏账及流动性风险，对外投资风险等 9交通运输祝玉波：极兔速递-W(01519) 1、东南亚电商发展潜力巨大，TikTokShop等新平台催化增长；2、公司竞争力领先，东南亚量利高增。 风险提示：行业发展不及预期；海外市场竞争加剧风险；海外监管政策变动风险；经营成本上升风险；汇率波动风险；信息更新不及时风险 10交通运输祝玉波：北部湾港(000582) 公司作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河打开公司远期成长空间。 风险提示：产能爬坡不及预期；平陆运河修建进度不及预期；地缘政治风险；限售股解禁风险 11房地产房诚琦：华润万象生活(01209) 1、商业地产领导者，高筑竞争护城河；2、物业航道基本盘稳固，推动有质量的规模增长；3、公司深耕商业领域多年，已构建起强劲的品牌影响力和竞争护城河，背靠优质房企，内生外拓积极扩张 风险提示：商业市场环境恶化，消费需求不及预期；母公司项目销售或交付大幅下滑；第三方项目外拓不及预期；物业费收缴率大幅下降 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当