2026年4月金股月度金股：财通策略、多行业

证券研究报告 月度金股/2026.03.31 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖引言：海外地缘冲突持续，大宗商品价格震荡冲高，A股市场波动率放大，叠加即将迎来的业绩密集披露期，一季报有何前瞻展望、市场方向如何抉择？ ❖伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响。后续展望看，短期仍然以打促谈，未给双方台阶前战局或难好转；考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌，大概率在4月出军事层面结果（1、持续时间已较长，2、自身弹药压力，3、或存外交压力），和谈结果会更靠后（更可能在军事结果和访华结果后）。回顾历史地缘冲突的短期影响，黄金+原油受避险驱动上涨，A股+美股风险偏好承压。 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com 相关报告 1.《【财通策略徐陈翼团队】一季报全景前瞻——4月市场策略》2026-03-292.《医药央企引领高分红——瞭望国资系列6》2026-03-253.《回望现金流元年——自由现金流系列研究1》2026-03-23 ❖一季报前瞻：全行业景气度梳理。过去三个月景气度较高且景气加速的行业一季报有望表现突出。景气度视角下，位于扩张区间的行业包括非银、化工、有色、银行、通信；复苏区间行业包括家电、食饮、环保、公用、煤炭、零售。分链条来看：1）周期链：化工受上游能源价格上行拉动景气度；有色受益产品供需紧平衡价格震荡上行；煤炭供需改善景气底部回升；交运国际运价回落，关注国内出口需求。2）消费链：食饮产量同比回升温和修复；家电受益海外补库&定价权传导上游涨价。3）制造链：机械受益专用设备出口&工业机器人持续放量；轻工受益出海增长&造纸价格降幅持续收窄。 ❖配置方向：在流动性扰动和风险偏好承压的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。防守端继续围绕HALO交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，如煤炭、公用、建筑等，以对冲宏观波动。进攻端“PLUS”聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向。关注商业航天、电池、太空光伏等板块；另一方面地缘影响下，关注军工主题或受益于自主可控及军贸逻辑催化。 ❖4月十大金股：TCL电子、安井食品、牧原股份、诚达药业、中国建筑、绿城服务、圆通速递、天准科技、腾讯控股 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略徐陈翼：一季报全景前瞻——4月市场策略..........................................................42家电孙谦：TCL电子(01070).................................................................................43商社耿荣晨：行动教育(605098).............................................................................54食品饮料吴文德：安井食品(603345).......................................................................55农业王聪：牧原股份(002714)................................................................................56医药生物华挺：诚达药业(301201)..........................................................................57建筑和工程王涛：中国建筑(601668).......................................................................68房地产房诚琦：绿城服务(02869)............................................................................69交通运输祝玉波：圆通速递(600233).......................................................................610机械佘炜超：天准科技(688003).............................................................................711海外&互联网传媒郝艳辉：腾讯控股(00700)..............................................................7 1策略徐陈翼：一季报全景前瞻——4月市场策略 引言：海外地缘冲突持续，大宗商品价格震荡冲高，A股市场波动率放大，叠加即将迎来的业绩密集披露期，一季报有何前瞻展望、市场方向如何抉择？ 伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响。后续展望看，短期仍然以打促谈，未给双方台阶前战局或难好转；考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌，大概率在4月出军事层面结果（1、持续时间已较长，2、自身弹药压力，3、或存外交压力），和谈结果会更靠后（更可能在军事结果和访华结果后）。回顾历史地缘冲突的短期影响，黄金+原油受避险驱动上涨，A股+美股风险偏好承压。 一季报前瞻：全行业景气度梳理。过去三个月景气度较高且景气加速的行业一季报有望表现突出。景气度视角下，位于扩张区间的行业包括非银、化工、有色、银行、通信；复苏区间行业包括家电、食饮、环保、公用、煤炭、零售。分链条来看：1）周期链：化工受上游能源价格上行拉动景气度；有色受益产品供需紧平衡价格震荡上行；煤炭供需改善景气底部回升；交运国际运价回落，关注国内出口需求。2）消费链：食饮产量同比回升温和修复；家电受益海外补库&定价权传导上游涨价。3）制造链：机械受益专用设备出口&工业机器人持续放量；轻工受益出海增长&造纸价格降幅持续收窄。 配置方向：在流动性扰动和风险偏好承压的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。防守端继续围绕HALO交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，如煤炭、公用、建筑等，以对冲宏观波动。进攻端“PLUS”聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向。关注商业航天、电池、太空光伏等板块；另一方面地缘影响下，关注军工主题或受益于自主可控及军贸逻辑催化。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：TCL电子(01070) 2025年确认公司上行趋势，2026年公司在产品端结构性优化和渠道端北美高端渠道/欧洲media market渠道拓张；欧美更占优的互联网分成和冲突背景下欧洲光伏快速铺设。 风险提示：欧洲政治风险、北美高端化销售不确定风险、国内内需不足风险 3商社耿荣晨：行动教育(605098) 公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司积极回报股东，近年来分红率维持较高水平，且公司开启百校计划步入新发展阶段。 风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等 4食品饮料吴文德：安井食品(603345) 拥抱商超定制，顺应渠道和消费趋势：公司正从过去依赖餐饮大B客户的模式，转向“有选择的商超定制”战略。公司把握餐饮零售化趋势，与山姆、沃尔玛、盒马等商超深度合作，推出定制化产品。3Q2025商超渠道收入达2.2亿元，同比增加28.1%。商超模式凭借低费用、快研发和高溢价，成为明确的业绩新引擎。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 5农业王聪：牧原股份(002714) 公司充分把握海外市场发展机遇，设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，积极探索海外市场。2026年，公司海外业务计划在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队。公司在中国香港上市募集资金的60%将用于海外业务拓展，除越南之外，公司还会探索更多的市场以及多种合作模式，将国内已充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能设备应用等落地到更多国家和地区。 风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；原料价格上涨风险 6医药生物华挺：诚达药业(301201) 公司正处于传统业务价值重估与创新管线估值切换的叠加期，公司布局干细胞业务具有前瞻性及市场潜力。干细胞治疗具有巨大潜力。应用干细胞技术能治疗神经系统、循环系统、骨骼疾病、心脑血管等各种疾病，且较很多传统治疗方法具有无可比拟的优点。随着基础研究的加速推进，干细胞治疗产业已经呈现蓬勃欲出之势。据Grand View Research预测，2024年全球干细胞市场规模估计为 151.0亿美元，预计到2030年将达到288.9亿美元，2025年至2030年复合年增长率为11.41%。 风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、国际认证延期风险、政策双向波动风险、限售股解禁、人民币汇率波动风险、股东减持风险 7建筑和工程王涛：中国建筑(601668) 已成长为头部房企，业务布局韧性强。近年来地产需求相对萎靡的背景下，公司地产销售额下滑幅度小于行业平均，中海地产2025年权益销售额行业排名第一；公司维持稳中有进的拿地节奏，且新增土储集中于一、二线城市，地产行业企稳回升时公司有望实现更强的利润弹性；此外，近期政策提到新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发，依托总公司的丰富施工经验及项目承揽能力，中海地产和中建地产有望在旧改市场中占据有利地位。 风险提示：地产企稳不及预期、稳增长力度不及预期、订单推进不及预期 8房地产房诚琦：绿城服务(02869) 物管规模持续扩张，拓展能力不断提升：2025年公司物业服务管理面积5.7亿平方米，同比增长11.2%，物业新拓项目年饱和收入40.3亿元，同比增长6.8%。公司项目拓展能力持续提升，物管面积稳步增长，为公司物业服务收入增长提供坚实基础。 风险提示：房地产行业持续下行，市场化外拓不及预期，物管行业竞争加剧 9交通运输祝玉波：圆通速递(600233) 积极求变，造就行业头部地位：公司战略布局领先。2022年全面启动“一号工程”，全网推进“YTO-GPT”、数字地图等人工智能技术应用，提升加盟商经营实力从而增强全网综合竞争力，共同造就行业头部地位。 风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险；大股东减持风险 10机械佘炜超：天准科技(688003) 持续多年高研发投入，公司新业务或将迎来收获期：近3年，公司投入研发费用分别为2.42亿元元、2.31亿元和2.51亿元，占同期收入的15.22%、13.99%和15.57%，2025年三季报为1.72亿元，占比17.69%。高研发投入下，半导体、机器人及无人车控制器、PCB等行业皆取得不错的进展，未来前景广阔。 风险提示：下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险 11海外&互联网传媒郝艳辉：腾讯控股(00700) 海外游戏收入同比增长30%+，FPS游戏表现亮眼：游戏收入593亿元（同比+20.6%）：本土市场收入382亿元（同比+15.1%，超出彭博预期2.0%），主要得益于《三角洲行动》、《无畏契约》的收入增长以及《鸣潮》带来的增量收入；国际市场收入211亿元（同比+32%，超出彭博预期5.7%），主要得益于Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》以及《鸣潮》的收入增长。递延收入（流动负债）1103亿元（环比-9.6%）。 风险提示：游戏市场政策监管趋严