财通策略、多行业：2026年2月金股月度金股

月度金股/2026.02.03 证券研究报告 核心观点 ❖白银指标历史位置总览：1）技术面-波动率：历史上93%日期在200%以下，当前达到1800%以上，白银降波的过程多伴随价格调整。2）资金面-交易所提保：历史上两次大顶都伴随交易所提保，当前CME在近1个月内连续提保5次，冷却银价意愿较强。3）大类比价：金银比，当前42逼近区间下沿，2010~2011年达到极值31；银油比，目前1.8以上的比值已大幅突破历史波动区间0.2~0.5。 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com 相关报告 ❖后续重要宏观叙事：特朗普访华；沃什接任美联储+美国滞胀环境；特朗普与伊朗。 1.《白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性--2026年2月策略》2026-02-012.《上市国资重组提速——瞭望国资系列3》2026-01-283.《全球Risk on》2026-01-27 ❖大势研判：以我为主仍从容 1）市场可能担心中东冲突和沃什交易两个扰动，我们复盘来看，本轮行情受海外影响较小，地缘风险指标与美元指数/10年美债收益率上行期间上证维持韧性。 2）成交额择时模型视角，最灵敏策略提示卖出，中等灵敏策略尚未输出卖点。 3）本轮行情的驱动一方面来自保险长钱，仍有加仓空间，另一方面关注主动偏股公募净值与发行正反馈可能来临。 ❖投资组合：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具 1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。 2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1）AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。 3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等）。 ❖各行业2月十大金股：TCL电子、毛戈平、安井食品、诚达药业、新泉股份、江淮汽车、芯原股份、腾讯控股、华润置地、招商轮船 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略徐陈翼：白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性——2026年2月投资策略.........42家电孙谦：TCL电子(01070).................................................................................53商社耿荣晨：毛戈平(01318)..................................................................................54食品饮料吴文德：安井食品(603345).......................................................................55医药生物华挺：诚达药业(301201)..........................................................................56机械佘炜超：新泉股份(603179).............................................................................67汽车吴晓飞：江淮汽车(600418).............................................................................68电子和新科技朱陈星：芯原股份(688521).................................................................69海外&互联网传媒郝艳辉：腾讯控股(00700)..............................................................710房地产房诚琦：华润置地(01109)............................................................................711交通运输祝玉波：招商轮船(601872).......................................................................7 1策略徐陈翼：白银的历史大顶如何形成？兼论A股独立性——2026年2月投资策略 白银指标历史位置总览： 1）技术面-波动率：历史上93%日期在200%以下，当前达到1800%以上，白银降波的过程多伴随价格调整。 2）资金面-交易所提保：历史上两次大顶都伴随交易所提保，当前CME在近1个月内连续提保5次，冷却银价意愿较强。 3）大类比价：金银比，当前42逼近区间下沿，2010~2011年达到极值31；银油比，目前1.8以上的比值已大幅突破历史波动区间0.2~0.5。 后续重要宏观叙事：特朗普访华；沃什接任美联储+美国滞胀环境；特朗普与伊朗。 大势研判：以我为主仍从容 1）市场可能担心中东冲突和沃什交易两个扰动，我们复盘来看，本轮行情受海外影响较小，地缘风险指标与美元指数/10年美债收益率上行期间上证维持韧性。 2）成交额择时模型视角，最灵敏策略提示卖出，中等灵敏策略尚未输出卖点。 3）本轮行情的驱动一方面来自保险长钱，仍有加仓空间，另一方面关注主动偏股公募净值与发行正反馈可能来临。 投资组合：马年驾驭“三驾马车”，胜率赔率兼具 1、成长核心资产一恒生互联网。胜率端，平台经济支持+受益放权给企业，AI方面仍有潜在催化，叠加中美关系进一步改善+人民币升值被动外资流入。 2、全球竞争优势一奔马资产（奔马50）。胜率受益全球景气复苏+政策坚定支持+机构资金流入，赔率性价比高：1）AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链关注中美缓和+出海盈利优势；4）中游资源品供给侧反内卷+外需回升。 3、成长新兴赛道一马斯克链映射（短期重点关注算力、地下交通等）。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：TCL电子(01070) 索尼与TCL电子拟成立合资公司，TCL电子持股51%、索尼持股49%。本次收购存在不确定性，双方约定的排他性谈判期截止日期为2026年3月31日。该合资公司通过依托公司在大尺寸+ mini LED全产业链垂直整合带来的成本与技术优势，并融合索尼“BRAVIA”品牌影响力与XR芯片画质调校技术，或将加强公司高端产品系列布局能力。 风险提示：产品研发不及预期；汇率波动风险；新技术行业竞争风险；合资公司成立失败风险 3商社耿荣晨：毛戈平(01318) 毛戈平品牌在2025年10月初落地香港海港城首店后，近期于香港瑰丽酒店举办“美承东方·光影无界”启幕秀，以东方美学与现代光影艺术的融合盛宴，将品牌核心美学理念推向国际舞台，既是对全球渠道布局的深化，更以自主姿态在全球高端美妆叙事中传递东方美学价值。同时毛戈平美妆教育广州校区开业，加速完善美妆技术教育区域体系。 风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；产品孵化不及预期 4食品饮料吴文德：安井食品(603345) 拥抱商超定制，顺应渠道和消费趋势：公司正从过去依赖餐饮大B客户的模式，转向“有选择的商超定制”战略。公司把握餐饮零售化趋势，与山姆、沃尔玛、盒马等商超深度合作，推出定制化产品。3Q2025商超渠道收入达2.2亿元，同比增加28.1%。商超模式凭借低费用、快研发和高溢价，成为明确的业绩新引擎。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 5医药生物华挺：诚达药业(301201) 公司积极向生物细胞治疗领域的战略转型，通过构建人脐带间充质干细胞（hUC-MSCs）、基因治疗等技术平台的创新药管线，打造继小分子CDMO之后的第二增长极。公司采取"License-in+联合开发"的轻资产模式切入赛道， 2024年公司与美国Chiron Pharma的合作取得重要突破，就CX2101（心梗后心衰适应症）和CX2202（脑梗后遗症适应症）两项核心资产达成技术共享协议。Chiron Pharma的两个细胞治疗项目分别已进入临床II期和1/2a期，并获得400万美元的里程碑付款。这种从传统小分子药物向生物药领域的延伸，标志着公司技术能力的重大升级。 风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、国际认证延期风险、政策双向波动风险、限售股解禁、人民币汇率波动风险、股东减持风险 6机械佘炜超：新泉股份(603179) 深耕汽车饰件二十余载，产品丰富，绑定核心客户：公司成立于2001年4月28日，目前国内拥有26家分子公司，海外5家分子公司，1个省级技术中心，1个通过国家CNAS认证的实验中心，公司的汽车饰件总成产品主要包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等。公司与一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业，以及吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、江铃福特、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车等企业均建立了良好的合作关系。 风险提示：市场前景受制于汽车行业发展速度的风险；汽车产业政策变动对行业经营环境影响的风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险 7汽车吴晓飞：江淮汽车(600418) 公司以电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台，推动高效能动力电控技术、先进电机技术、软硬件整合技术，以及平台集成的智能驾驶系统、网联化系统、新材料应用、关键零部件等持续迭代升级，以研究积累的技术为基础，打造全新高端智能系列车型，覆盖轿车、SUV和MPV等乘用车主要品种。 风险提示：新产品推出进度不及预期；海外竞争加剧；终端消费需求不足 8电子和新科技朱陈星：芯原股份(688521) 芯片设计与量产业务驱动业绩快速增长：公司2025年第三季度实现芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23%；实现量产业务收入6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84%；实现知识产权授权使用费收入2.12亿元，环比增长13.43%，同比基本持平。 风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险；股东减持风险 9海外&互联网传媒郝艳辉：腾讯控股(00700) 业绩超预期，销售、研发费用率高于预期：3Q25公司实现收入1929亿元（同比+15.4%，超出彭博一致预期2.15%），毛利率56.4%（超出彭博一致预期0.19pcts），销售费用率5.9%（超出彭博一致预期0.6pcts）、研发费用率为11.8%（超出彭博一致预期0.9pcts），但分占联/合营公司利润达78.5亿元（超出彭博预期62.3%），推动Non-IFRS归母净利润达705.5亿元（同比+18.0%，超出彭博一致预期6.9%）。 风险提示：游戏市场政策监管趋严、宏观经济弱复苏导致广告收入增速放缓风险、竞争加剧风险、投资收益不确定风险 10房地产房诚琦：华润置地(01109) 公司的房产生活服务平台实现从“单一销售功能”向“全生命周期服务”的战略跨越。“小润+”微信小程序平台，整合了购房流程、业主服务、社群运营、全渠道经纪、会员权益5大业务，涵盖13个核心模块、174项实操功能，打通地产开发、经纪生态、万象服务、万象商业、城市资源等全域业务，为客户