2026年1月金股月度金股：财通策略、多行业

证券研究报告 月度金股/2025.12.31 核心观点 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖回顾：2025年3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800点以上。2026Y策略《奔马资产，策马逐牛》拥抱“奔马资产”（全球竞争力龙头），领军价值重估。 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖国内外股市均显积极向上，利多大于利空，继续积极布局 相关报告 1.《哪些行业受益人民币升值——策马逐牛3》2025-12-282.《买在黎明破晓前——策马逐牛2》2025-12-213.《布局春季躁动，首选奔马50——策马逐牛1》2025-12-14 催化看，中美持续新增利多：海外特朗普持续施压联储，表示新主席要敢于降息，十年美债收益率升至10月以来高位后上行空间有限。国内，北京新政支撑楼市。市场侧，美股科技利空消化基本已见尾声，A股在经济工作会议后的兑现调整行情也告一段落，且资金借A500ETF大幅流入，为市场情绪提供助燃剂。展望后续，年底观望调整期结束+明年险资等新增资金流入+海外降息周期明确+中美关系改善，行情仍然预计趋势向上，大概率春季躁动启动。 ❖配置方向：短期汇率走强驱动人民币资产重估，成本、资产与负债三维度受益方向见下文，中期"奔马资产"+潜在上市科技龙头产业链胜率赔率兼具 1）人民币资产重估，把握成本、资产、负债三条线索：①成本进口依赖的资源品（石化、工业金属、钢铁等）、下游消费（造纸、航空、燃气等）；②负债美元计价（航空、地产&REITs）；③人民币核心资产（银行、保险、港股）。 2）拥抱“奔马资产”，未来中国经济转型与大国博弈中的领跑者，位列十五五第一任务中第一细分，是经济工作会议更受益方向：①科技（AI强产业趋势）；②高端制造（新兴市场FDI回升）；③消费（中美缓和+出海盈利优势）；④资源品（供给侧反内卷+外需回升）。 3）受益于科技龙头步入资本市场的产业链企业。关注潜在上市的科技龙头产业链公司，如燧原科技（国产GPU）、长鑫存储（国产存储）、视涯科技（MicroOLED/AR）、国仪量子（量子科技）等。 ❖各行业1月十大金股：TCL电子、中国中免、小商品城、巴比食品、诚达药业、佩蒂股份、力星股份、江淮汽车、深南电路、中通快递-W ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略徐陈翼：哪些行业受益人民币升值——策马逐牛3.................................................42家电孙谦：TCL电子(01070).................................................................................53商社耿荣晨：中国中免(601888).............................................................................54商社耿荣晨：小商品城(600415).............................................................................55食品饮料吴文德：巴比食品(605338).......................................................................56医药生物华挺：诚达药业(301201)..........................................................................67农业肖珮菁：佩蒂股份(300673).............................................................................68机械佘炜超：力星股份(300421).............................................................................69汽车李渤：江淮汽车(600418)................................................................................710电子和新科技吴姣晨：深南电路(002916).................................................................711交通运输祝玉波：中通快递-W(02057)....................................................................7 1策略徐陈翼：哪些行业受益人民币升值——策马逐牛3 国内外股市均显积极向上，利多大于利空，继续积极布局。 催化看，中美持续新增利多：海外特朗普持续施压联储，表示新主席要敢于降息，十年美债收益率升至10月以来高位后上行空间有限。国内，北京新政支撑楼市。市场侧，美股科技利空消化基本已见尾声，A股在经济工作会议后的兑现调整行情也告一段落，且资金借A500ETF大幅流入，为市场情绪提供助燃剂。展望后续，年底观望调整期结束+明年险资等新增资金流入+海外降息周期明确+中美关系改善，行情仍然预计趋势向上，大概率春季躁动启动。 哪些行业受益人民币升值？ 分别从成本端、负债端、资产端来看： 第一，成本端，进口贸易以及原料进口依赖两类行业有望受益。将盈利能力进行拆分，成本端美元计价，销售端人民币计价，随着人民币较美元升值，价差也将扩大，最终体现为毛利率提升。 第二，负债端，债务主要美元计价的行业偿还金额下降。具体来看，一类行业大额资产采购、租赁依赖于海外供应商，比如航空公司的飞机等；另一类行业发行了大额境外美元债，比如地产开发商。 第三，资产端，人民币核心资产随着汇率升值价值重估。人民币汇率走强阶段，我国本币计价的核心资产吸引力提升，外资流入推动重估，金融类资产以及全球前沿的港股市场核心资产或最为突出。 配置方向：短期汇率走强驱动人民币资产重估，成本、资产与负债三维度受益方向见下文，中期"奔马资产"+潜在上市科技龙头产业链胜率赔率兼具。 1）人民币资产重估，把握成本、资产、负债三条线索：①成本进口依赖的资源品（石化、工业金属、钢铁等）、下游消费（造纸、航空、燃气等）；②负债美元计价（航空、地产&REITs）；③人民币核心资产（银行、保险、港股）。 2）拥抱“奔马资产”，未来中国经济转型与大国博弈中的领跑者，位列十五五第一任务中第一细分，是经济工作会议更受益方向：①科技（AI强产业趋势）；②高端制造（新兴市场FDI回升）；③消费（中美缓和+出海盈利优势）；④资源品（供给侧反内卷+外需回升）。 3）受益于科技龙头步入资本市场的产业链企业。关注潜在上市的科技龙头产业链公司，如燧原科技（国产GPU）、长鑫存储（国产存储）、视涯科技（MicroOLED/AR）、国仪量子（量子科技）等。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：TCL电子(01070) 全球化纵深布局成效显著。依托TCL实业覆盖160+国家/地区的业务网络及分布于全球的20座制造基地，公司海外收入占比于2024年提升至58.24%，其中TCL品牌电视全球出货量同比大增14.8%，达2900万台。 风险提示：核心业务利润承压风险、战略转型不确定性风险、宏观及地缘环境影响风险、汇率波动风险 3商社耿荣晨：中国中免(601888) 公司是国内免税行业龙头，持续深耕运营能力，我们认为随着海南离岛免税节假日数据逐步改善，叠加出入境数据恢复较好，公司的离岛免税和口岸免税有望迎来拐点，同时公司积极发力市内免税业务打造第二增长曲线。 风险提示：宏观经济波动、天气扰动客流、出境游分流等 4商社耿荣晨：小商品城(600415) 公司于2025年11月7日参加了义乌市自然资源和规划局举办的挂牌出让活动，以32.2亿元竞得义乌市福田街道五区市场南侧地块国有建设用地使用权。此次竞得土地使用权有助于推动新一轮国贸改革，强化公司在进口产业链上的竞争力。 风险提示：关税政策变动，海外宏观经济波动，新业务拓展不顺利等 5食品饮料吴文德：巴比食品(605338) 内销业务，主品牌爵宴精进创新产品，完善客户服务，品牌力持续提升，我们预计营收仍维持较快增长。依据久谦咨询，爵宴三季度线上GMV同比+29%。 风险提示：新店型拓张不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 6医药生物华挺：诚达药业(301201) 公司积极向生物细胞治疗领域的战略转型，通过构建人脐带间充质干细胞（hUC-MSCs）、基因治疗等技术平台的创新药管线，打造继小分子CDMO之后的第二增长极。公司采取"License-in+联合开发"的轻资产模式切入赛道，2024年公司与美国Chiron Pharma的合作取得重要突破，就CX2101（心梗后心衰适应症）和CX2202（脑梗后遗症适应症）两项核心资产达成技术共享协议。Chiron Pharma的两个细胞治疗项目分别已进入临床II期和1/2a期，并获得400万美元的里程碑付款。这种从传统小分子药物向生物药领域的延伸，标志着公司技术能力的重大升级。 风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、国际认证延期风险、政策双向波动风险、限售股解禁、人民币汇率波动风险、股东减持风险 7农业肖珮菁：佩蒂股份(300673) 海外业务仍承压，内销主品牌延续高增。三季度外销业务仍受贸易冲突影响，由于分担部分税率，收入盈利均短暂承压；内销业务，主品牌爵宴精进创新产品，完善客户服务，品牌力持续提升，预计营收仍维持较快增长。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险 8机械佘炜超：力星股份(300421) 与浙江荣泰强强联合，机器人丝杆领域优势互补。根据公告，浙江荣泰主要从事各类耐高温绝缘云母制品，以及精密丝杆部件的研发、拥有新能源汽车及人形机器人相关客户资源。公司是全球头部的滚动体制造商，与浙江荣泰在机器人用丝杆部件应用及相关领域的优势具有很强的互补性。另外，浙江荣泰视公司为滚动体战略供应商，扩大公司乙方滚动体的合作，同时，公司承诺在相同条件下的同 类产品，以最优性价比产品给到浙江荣泰。在市场需求上升，产能紧缺的情况下，公司承诺给到浙江荣泰最优的资源，确保其需求的供应。 风险提示：新品开发及实现产业化不达预期风险，应收账款增加导致的坏账及流动性风险，对外投资风险等 9汽车李渤：江淮汽车(600418) 持续深化与华为的合作打造高端品牌，积极开拓海外市场：乘用车方面，与华为合作打造的尊界S800于2025年5月30日正式上市，为公司进军高端豪华乘用车市场奠定良好基础；商用车方面，进一步聚焦行业细分市场，持续优化产品结构，其中货车持续加快新能源转型，皮卡强化国内外联动；国际业务方面，积极开拓新市场，不断优化市场布局。 风险提示：新产品推出进度不及预期；海外竞争加剧；终端消费需求不足 10电子和新科技吴姣晨：深南电路(002916) AI与存储双轮驱动，盈利能力显著提升：在通信、数据中心领域，400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器等及相关配套产品的需求提升，存储市场回暖，营收增长明显。 风险提示：产线爬坡不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动 11交通运输祝玉波：中通快递-W(02057) 规模效应领先，“同建共享”理