2025年8月金股：财通策略&多行业

月度金股/2025.07.30 证券研究报告 核心观点 分析师李美岑SAC证书编号：S0160521120002limc@ctsec.com ❖“三心”筑牛市，业绩期积极布局景气方向，结合月底政治局会议窗口期，指数有望再度上攻创新高。我们中期策略发布以来1个月，上证指数已上涨7%至3600关口，全A日成交额向2万亿靠拢，来自民族、企业家、市场信心的提升，是中国权益资产估值重塑的坚实基础。往后看，一方面反内卷力度超预期，通胀回升有望释放分子端弹性；另一方面雅下1.2万亿基建开工，宽财政效果也在兑现。 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖通胀受益方向1：短期商品期货率先释放弹性，股票市场有望跟进 反内卷交易席卷期货市场，轮动节奏：首先龙一多晶硅自律减产，6月26日新疆大厂减产落地点燃行情；其次龙二焦煤受环保、安监、超产等因素减产，7月下旬接力走出5连板；再次玻璃、碳酸锂等受相关催化，情绪跟进补涨。 相关报告 1.《反内卷的期货映射方向——蓄力新高5》2025-07-272.《“反内卷”整合，龙头化五大方向》2025-07-243.《中报预告有何线索——蓄力新高4》2025-07-20 从期货映射至股票市场，在涨价趋势维持的情况下，涨幅领先的多晶硅、焦煤、玻璃及焦炭相关上市龙头或仍有上涨空间。映射构建思路：短期股价潜在空间=商品涨幅*上市公司对应敞口-股价涨幅。 ❖通胀受益方向2：中期PPI有望触底回升，复盘历史表现怎么配 整体看：1）PPI上行期，股票大势整体向上；2）PPI启动期股指弹性最大（前3月、同比回正），再到同比触顶行情基本结束。 结构看：1）周期表现突出显著，发力也较早，主要包括煤炭、有色、基化。2）消费表现其次，可能发力晚（前3月表现一般、到同比回正有超额），主要包括食饮、家电、汽车。3）金融可能初期有发力（政策催化驱动，在PPI修复前可能已在上涨）。 ❖配置方向：重视反内卷超预期带来的“龙头牛”，更多政策、产业催化或仍蓄势待发。国产化与全球化依然是成长的主线，随着市场情绪升温，可以向左侧方向延伸布局。 1）龙头牛-反内卷+供给出清：期货映射（硅料、双焦、玻璃等）、PPI触底（券商、有色、煤炭、基化等）、基建地产链（装修建材、管材、家居等）。 2）国产化&全球化-科技创新前沿：AI浪潮高景气（WAIC催化AI应用+AIPCB主链扩散至上游激光、刀具等）、New Money出海（创新药+文化方面短剧、游戏、AIGC）、内需拐点（半导体设备&材料、工业软件、信创等）。 ❖各行业8月十大金股：科沃斯、思摩尔国际、立高食品、舒泰神、牧原股份、中国化学、力星股份、银轮股份、万兴科技、沪电股份 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略李美岑：反内卷的期货映射方向.........................................................................42家电孙谦：科沃斯(603486)...................................................................................53轻工邢瀚文：思摩尔国际(06969)............................................................................54食品饮料吴文德：立高食品(300973).......................................................................55医药生物华挺：舒泰神(300204).............................................................................56农业肖珮菁：牧原股份(002714).............................................................................57建筑和工程毕春晖：中国化学(601117)....................................................................68机械佘炜超：力星股份(300421).............................................................................69汽车邢重阳：银轮股份(002126).............................................................................610计算机杨烨：万兴科技(300624).............................................................................611电子张益敏：沪电股份(002463).............................................................................6 1策略李美岑：反内卷的期货映射方向 “三心”筑牛市，业绩期积极布局景气方向，结合月底政治局会议窗口期，指数有望再度上攻创新高。我们中期策略发布以来1个月，上证指数已上涨7%至3600关口，全A日成交额向2万亿靠拢，来自民族、企业家、市场信心的提升，是中国权益资产估值重塑的坚实基础。往后看，一方面反内卷力度超预期，通胀回升有望释放分子端弹性；另一方面雅下1.2万亿基建开工，宽财政效果也在兑现。 通胀受益方向1：短期商品期货率先释放弹性，股票市场有望跟进 反内卷交易席卷期货市场，轮动节奏：首先龙一多晶硅自律减产，6月26日新疆大厂减产落地点燃行情；其次龙二焦煤受环保、安监、超产等因素减产，7月下旬接力走出5连板；再次玻璃、碳酸锂等受相关催化，情绪跟进补涨。 从期货映射至股票市场，在涨价趋势维持的情况下，涨幅领先的多晶硅、焦煤、玻璃及焦炭相关上市龙头或仍有上涨空间。映射构建思路：短期股价潜在空间=商品涨幅*上市公司对应敞口-股价涨幅。 通胀受益方向2：中期PPI有望触底回升，复盘历史表现怎么配 整体看：1）PPI上行期，股票大势整体向上；2）PPI启动期股指弹性最大（前3月、同比回正），再到同比触顶行情基本结束。 结构看：1）周期表现突出显著，发力也较早，主要包括煤炭、有色、基化。2）消费表现其次，可能发力晚（前3月表现一般、到同比回正有超额），主要包括食饮、家电、汽车。3）金融可能初期有发力（政策催化驱动，在PPI修复前可能已在上涨）。 配置方向：重视反内卷超预期带来的“龙头牛”，更多政策、产业催化或仍蓄势待发。国产化与全球化依然是成长的主线，随着市场情绪升温，可以向左侧方向延伸布局。 1）龙头牛-反内卷+供给出清：期货映射（硅料、双焦、玻璃等）、PPI触底（券商、有色、煤炭、基化等）、基建地产链（装修建材、管材、家居等）。 2）国产化&全球化-科技创新前沿：AI浪潮高景气（WAIC催化AI应用+AIPCB主链扩散至上游激光、刀具等）、New Money出海（创新药+文化方面短剧、游戏、AIGC）、内需拐点（半导体设备&材料、工业软件、信创等）。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：科沃斯(603486) 收入端，公司核心业务表现较好，新业务快速增长贡献整体收入。利润端，公司通过产品结构改善、经营效率提升显著改善利润率水平。未来随着核心业务的增长以及新业务的持续放量，公司有望打开新成长空间。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等 3轻工邢瀚文：思摩尔国际(06969) 电子雾化烟产品进入新的更新周期，叠加HNB产品开始逐渐渠道铺设。 风险提示：新品产能协同风险、市场验证不确定性风险、未成年人保护监管风险 4食品饮料吴文德：立高食品(300973) 管理改善逐步显现，有望迎来“管理、渠道、产品”三周期共振。公司是冷冻烘焙和奶油行业的龙头，近年来随着内部调整以及外部市场变化，公司业绩有所波动。随着调整的收效，公司逐步走出调整低谷，有望迎来周期拐点。 风险提示：原材料价格波动风险；食品安全风险；新品推广效果不佳风险 5医药生物华挺：舒泰神(300204) 公司近日取得关于STSA-1002注射液（急性呼吸窘迫综合征适应症）的Ib/II期临床研究总结报告，并于2025年7月8日发布公告披露Ib/II期临床研究总结报告的主要研究结论。 风险提示：波米泰酶α审评速度不及预期风险；临床数据不及预期风险；存量业务不及预期风险；股权质押风险；医保谈判降价的不确定性风险 6农业肖珮菁：牧原股份(002714) 公司作为生猪养殖行业龙头企业，凭借优秀生产管理能力，产能稳步增长，成本优势不断加强，后续盈利弹性可期。 风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险 7建筑和工程毕春晖：中国化学(601117) 主业新签稳健增长，境外收入占比提升。 风险提示：订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期 8机械佘炜超：力星股份(300421) 公司是国内滚动体行业龙头，积极加码陶瓷滚动体等高端品类，国产化替代空间巨大。 风险提示：新品开发不达预期，下游需求不及预期，对外投资进展不及预期等 9汽车邢重阳：银轮股份(002126) 坚定全球化发展战略，提升全球卓越运营能力。 风险提示：海外拓展不及预期；行业竞争加剧；下游客户产销量不及预期 10计算机杨烨：万兴科技(300624) 公司积极拥抱AIGC，天幕2.0更新提升产品底层AI能力，天幕AI有望对标快手可灵AI实现快速商业化。 风险提示：新产品推广不及预期；视频模型技术升级不及预期；创意软件竞争格局恶化 11电子张益敏：沪电股份(002463) 公司有望充分承接核心客户的增量需求，进一步提升在高端PCB市场、特别是AI算力相关领域的份额，巩固其行业龙头地位。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱