L3Harris Technologies Inc (LHX) - 伯恩斯坦战略决策会议2025年关键要点

9.7010.6012.34一般来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。继续向下...273.00 USD目标价位全球航空航天与国防L3Harris Technologies Inc评级超越LHX调整后的每股收益F24AF25EF26E财务报表LHX (USD)收入（百万）EBITDA (M)净债务（现金）（百万）FCF (M)营业利润率 (%)Adj. Operating Margin (%)•目标存在风险和/或上行空间他们看到的主要风险是NASA的预算，但这只占收入的一小部分。首席财务官就收入目标的风险进行了说明。2026年，F-35计划应该会恢复增长势头。太空业务的不利因素也应该会缓解。他们认为Aerojet Rocketdyne未来将迎来长期的成长期。首席财务官也感觉对于这些目标比之前“更有信心”。•2026年指引。CEO对2023年12月宣布的2026年目标感到更加自信。他指出收入方面存在多个利好因素，同时利润率已经提升。他认为现金流方面有良好前景。首要目标是继续削减成本。其次目标是推动公司向更加数据化和数字化的方向转型。eld 出席伯恩斯坦公司战略决策大会 2025•Golden DomeL3Harris正投资成为航天领域的首选合作伙伴。这意味着大量的投资已经用于参与“黄金穹顶”（Golden Dome）项目。L3Harris已准备好把握这一机遇。“黄金穹顶”由于其复杂性，应拆分为多个项目。L3Harris 首席执行官克里斯·库巴西克 (Chris Kubasik) 与首席财务官肯·贝丁菲尔德(Ken Bedingfield) 参加了纽约伯恩斯坦 (Bernstein) 的战略决策会议。以下是一些关键要点。参见本报告的披露附录，以获取所需的披露信息、分析师认证和其他重要信息。或者，访问我们的全球研究报告披露网站首发时间：2025年5月29日 16:18 UTC 完成时间：2025年5月29日16:18 UTC 3.2%4.5%--15.1%----$280$260$240$220$20005/2408/24专业销售截止日期目标价 (美元)向上/向下52-周区间SPXFYE股息收益率绝对 (%)SPX (%)相对 (%)CAGR估值指标 21,32521,69322,7094,0404,0564,41511,6219,4569,1602,1512,3762,8519.011.813.210.713.114.5F24AF25EF26E 空间与机载系统综合任务系统全球航空航天和国防通信系统Aerojet Rocketdyne•SDA合同这些合同每年价值约10亿美元。L3Harris的表现优异，且按时交付。因此，他们正推动国防部授予他们更多合同或全部合同。这些星座的寿命为个位数年（), 并且因此需要更新。CEO 相信它们将成为跟踪和运输领域的领导者。大约五年应导致市场份额随时间整合。这表明该业务有更高的利润空间。•美国陆军无线电现代化。几周前，L3Harris完成了大约40%的设备配套工作。该业务目前专注于软件，而非过去的硬件。该领域每年都会进行合同争夺战，赢家能获得约70%的合同。在大多数情况下，这是在Thales和L3Harris之间进行的竞争。•固定价格合同他们在机密项目上遇到了技术难题。因此出现了负的预期平均成本（EAC）。他们认为这是可控的，且影响有限。从成本加成模式转向固定价格需要行为上的转变。政府方面的变化使得这些合同的执行变得困难，增加了成本并造成了延误。•扭转：据CFO称，这家公司的投入并未达到所需水平。L3Harris进行了必要的投资。当设施在2025年底或2026年到位时，绩效应该会提升。并且，对于维持12%以上的持续利润率，“绝对存在机会”。•商业L3Harris大约有20%的销售额来自商业领域。商业领域有许多新的进入者。L3Harris已经在该领域做了几十年。他们认为国防部采办的30-50%应该来自商业领域。采购流程可以显著简化。•国际：超过20%的业务是国际业务。他们认为他们在美国以外的地区拥有强劲的业务。他们已经在欧洲取得了巨大的成功，特别是在通信系统领域。全年订货额与交付额比应该会保持强劲，而2025年第二季度将是一个很好的指标。•增长动力 / 国际30%的业务是国际业务。订单通常规模不一。国际市场上有很多机会，特别是在ISR业务领域。•欧洲遣返支出通信是一个重要领域，欧洲各国政府希望获得最先进的技术。在他们看来，这正是L3Harris的优势所在。他们认为这也是他们在德国、波兰等国获得合同的原因。如果各国政府将预算翻倍，就有足够的资金购买顶尖技术。因此，他们认为自己处于有利地位。•增长预期。至少实现MSD%的收入增长。同时伴随一定的利润率提升。随着国际业务的拓展（twice as), 更多商业合同和不断增长的业务，利润前景乐观。将会有一个积极的组合有利可图的影响。•：在太空领域 - 许多项目将集中于现有技术，并将需要加速或改进而非设计。L3Harris正推动政府获取卫星合同（40颗卫星），这将是一个数十亿美元的机会。该项目的实施及其负责人表明，政府对“金色穹顶”计划是认真的。•关于拦截器——L3Harris应在各个细分领域参与其中。它应扩展并增加多个项目的产量，从而加速技术和产能的发展。此外，还存在基于太空的拦截器（与地面拦截器相比）的可能性。•Golden Dome (continued) 投资影响我们给L3Harris评级为超越预期。全球航空航天和国防BERNSTEIN 股票价格表TickerLHXSPXO - 超越预期，M - 市场表现，U - 低于预期，NR - 未评级，CS - 覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 评级O USD 244.37 273.00 2.6% USD 9.70 10.60 估值方法论的细节The Bernstein品牌有三个评级类别：L3Harris Technologies IncL3Harris Technologies IncI. 法定披露全球航空航天和国防风险评级定义、基准和分布Bernstein品牌\"Not Covered (NC)\"表示未被覆盖的公司。2024年4月1日，法国兴业银行（简称SG）与 AllianceBernstein, L.P.（简称AB）完成了一项交易，成立了一家新的合资企业，其中各自的现金股票和研究业务在新的业务组合中运营。尽管其在合资企业中的持股比例在北美洲和世界其他地区有所不同，但研究、制作和发布的业务在全球范围内由两个研究品牌“Bernstein”和“Autonomous”共同协作处理。除非另有说明，根据这些披露的目的，对Bernstein的“关联公司”的提及均指SG和AB及其各自的关联公司。在这些披露中，“Bernstein”或“Firm”的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日之前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited 盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（SEBI注册号INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited和Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）。伯恩斯坦品牌根据对接下来12个月相对表现的预测来评估股票，其基准为：美国和加拿大交易所上市的股票与标普500指数对比；欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票与彭博欧洲发达市场大盘和中盘价格回报指数（EDM）对比；日本交易所上市的股票与彭博日本大盘和中盘价格回报指数（日元计价）（JP）对比；亚洲（除日本）交易所上市的股票与彭博除日本外亚洲大盘和中盘价格回报指数（ASIAX）对比——除非另有说明。我们通过采用四年前瞻的、经养老金调整的终端EV/EBITDAP倍数来评估所有航空航天和国防公司。我们将估值折现，并加上在此期间向股东支付的折现现金流，以得出我们的年度目标。对于L3Harris，我们采用92%的相对EV/EBITDAP倍数，基于15.1倍的市场倍数，这导致我们的目标价为273美元。未评级：当股票当前无法准确估值或公司表现无法准确预测时，所分配的评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和发展动态。覆盖暂停：在Bernstein研究品牌下的某公司覆盖已暂停。评级和目标价格将暂时被暂停，已不再具有时效性，因此不应被依赖。对于L3Harris而言，与固定价格合同相关的供应链存在下行风险，收购Aerojet Rocketdyne后的整合也带来潜在风险，以及国防预算可能出现的下行风险。•超越：该股票将超越市场指数超过15个百分点。•Market-Perform: 股票表现将与市场指数一致，偏差在 +/-15 个基点内。•表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上。 4 自主品牌视野与分类对于这两个品牌，建议都基于一个12个月的预期时间范围。全球航空航天和国防价格图表/评级和价格目标历史该自动驾驶品牌有三类评级：评级超越市场表现（伯恩斯坦品牌）中性（自主品牌）表现不佳该Autonomous品牌对股票的评级如下所示。我们的基准指标为：针对发达欧洲银行及支付领域的Bloomberg欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和Bloomberg欧洲新兴市场金融大型与中型股价格回报指数（EDMFI）；针对欧洲保险公司的Bloomberg欧洲500保险指数（BEINSUR）；针对美国银行的标普500和标普金融服务指数；针对美国保险公司的S5LIFE；针对美国非寿险公司的标普保险选择性行业指数（SPSIINS）；以及针对新兴市场银行、保险公司和支付领域的Bloomberg新兴市场金融大型、中型和小型股价格回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。被标记为“特性”（例如，“特性表现优于FOP”，“特性表现劣于FUP”）的是我们的核心观点。“未覆盖（NC）”表示未纳入覆盖范围的公司。未评级：当当前无法准确评估股票价值或准确预测公司表现时，分配的评级。负责的分析员可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。覆盖暂停：在Bernstein研究品牌的公司覆盖已被暂停。评级和目标价格暂时被暂停，不再 актуальны，因此不应被依赖。* 这些数据代表伯恩斯坦和Autonomous的附属公司在每个类别中接受投资银行服务的企业数量和百分比。截至2025年4月9日。所有数据按季度更新。•表现不佳 (UP)：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点。•：中性（N）：股票表现将与市场指数一致，在±10个基点范围内。•跑赢 (OP)：股票将超越相关指数超过10个百分点。 57351.76%10919.02%38734.96%6717.31%14713.28%1912.93%5Count*Percent*评级分布/投资银行业务市场滥用监管 (MAR) 和计数百分比FINRA 规则 2241 分类BUYHOLDSELL $300$280$260$240$220$200$180$160$14007/13/202210/13/202212/14/202212/29/202204/14/202307/28/202308/28/202310/16/202312/15/202303/28/202404/01/202404/18/202404/29/202410/11/202401/08/202