南华期货丨期市早餐2025.5.30

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：人民币偏强平稳运行 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1916，较上一交易日下跌9个基点，夜盘收报7.1865。人民币对美元中间价报7.1907，调贬13个基点。 【重要资讯】1）美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，法院尚在考虑之中。2）商务部回应中美经贸磋商新动向表示，中美日内瓦经贸会谈以来，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持沟通。 南华期货 【核心逻辑】整体而言，人民币贬值压力最大的时刻或短暂告一段落，但不会有单方向大幅升值行情。具体分析如下：基于当前宏观环境与技术指标的交叉验证，美元兑人民币即期汇率与美元指数的动态关联性弱化趋势或将呈现延续特征。从美元指数的动态来看，尽管美国债务上限谈判陷入僵局，且特朗普政府的关税政策存在不确定性，但美元指数已呈现出现超跌迹象，预计短期内，其将在100整数关口附近构筑震荡微幅偏弱的平台。对于人民币即期汇率而言，随着中间价口子的放开给予了市场更多定价权，但以稳为主的思路仍是主要基调，预计短期内将呈现震荡升值态势。但当前中美经贸关系呈现"脆弱性缓和"特征，因此，升值幅度或较为有限。需警惕的潜在风险集中于地缘政治维度，即中美贸易谈判的不确定性仍然是影响人民币汇率的关键因素。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：外围变数仍存，上行持续性有待观察 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.59%。从资金面来看，两市成交额上涨1754.72亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 1、特朗普政府扳回一城：本准备打到最高院，后上诉法院批准请求，暂时恢复关税政策。据周四稍早披露的美国司法部文件，若联邦上诉法院不叫停阻止关税的裁决，特朗普政府将最早本周五将此案提交最高法院。 南华期货 【核心逻辑】 昨日开盘前外围传出利好，美国贸易法庭作出阻止特朗普全球关税的裁定，或预示着贸易战将出现转机，受此影响，股指放量大涨，中小盘股指反弹幅度更大。随着贸易战出现新变化，外围风险減弱，期指基差贴水均有所收敛，市场情绪回暖，短期股指预计将转强，但目前还未能确定贸易战就此结束，海外变数仍存，且国内经济一直处于弱复苏状态，内需不足、价格下降等制约因素仍然存在，上行持续性有待观察，当前IM基差历史分位仍处于低位，短期可适当做多。 【南华观点】短期可适当做多IM 集运：美国法院叫停特朗普关税政策，宏观情绪利好 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格高开后短暂回落，后震荡上行。截至收盘，EC各月合约价格均有所回升。 【现货市场】：根据GeekRate所示，6月12日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 20GP总报价为$1364，较同期前值回升$79，40GP总报价为$2297，较同期前值回升$147。 南华期货 【重要资讯】：当地时间5月28日，央视记者获悉，美国国际贸易法院阻止了美国总统特 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，对向美国出口多于进口的国家征收全面关税。据报道，这项裁决暂停了特朗普对中国征收的30%关税、对从墨西哥和加拿大进口的部分商品征收的25%关税，以及对大多数美国进口商品征收的10%的普遍关税。然而，该裁决并不影响对汽车、汽车零部件、钢铁或铝征收的25%关税。 【南华观点】：昨日期价高开上行最主要的利好因素来自于美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，暂停了特朗普对中国征收的30%关税，从宏观角度利好于EC价格。此外，马士基6月第二周开舱报价虽低于前一周，但在一天内连续十次上调该周报价，同样从现货角度对期价存在一定利好。对于后市而言，宏观情绪的利好短期可能仍然存在，集运期价总体偏震荡或略偏震荡上行的可能性较大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：美关税政策峰回路转贵金属价格先抑后扬 【行情回顾】周四贵金属价格先抑后扬，整体维持震荡，周四亚盘早盘时段，贵金属市场一度快速回落，受美国法院叫停特朗普“解放日”贸易政策这一消息影响，但仅到周五凌晨3:00左右，美国上诉法院就恢复了关税，且周四夜盘市场已经有所预期定价，叠加特朗普 邀请会见鲍威尔，亦引发美联储“独立性担忧”，最终黄金2508合约收报3342.6美元/盎司， +0.61%；美白银2507合约收报于33.44美元/盎司，+0.84%。SHFE黄金2508主力合约收 南华期货 报764.32元/克，-0.81%；SHFE白银2508合约收8224元/千克，+0%。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为96.2%，降息25个基点的概率为3.8%；美联储7月维持利率不变的概率为75.3%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为0.8%；美联储9月维持利率不变的概率33.5%，累计降息25个基点的概率为52.4%，累计降息50个基点的概率为13.6%，累计降息75个基点的概率为0.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加4.59吨至930.2吨；iShares白银ETF持仓增加86.25吨至14303.75吨。库存方面，SHFE银库存日增29.6吨至1035.9吨；截止5月23日当周的SGX白银库存周减85.9吨至1396.6吨。 南华期货 【本周关注】美国一家联邦法院（美国国际贸易法院）周三阻止美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为。特朗普政府在被联邦法院叫停贸易措施后，已提交上诉通知，之后美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，美国联邦巡回上诉法院发布的中止令暂时中止了阻止特朗普政府推行全球关税的裁决，同时正在考虑更长时间停止执行该裁决，并要求特朗 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 普政府和国际贸易法院双方，在6月初以前，就阻止关税的问题提供书面辩护文件。另外，美联储主席鲍威尔会见特朗普讨论经济发展，美联储表示，应美国总统邀请，鲍威尔在白宫会见了总统，讨论了经济发展，包括增长、就业和通货膨胀；鲍威尔没有讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将到来的经济信息及其对前景的意义；鲍威尔表示，他和联邦公开市场委员会的同事们将根据法律要求制定货币政策，以支持最大限度的就业和稳定的价格，并将完全基于仔细、客观和非政治的分析做出这些决定。接下来本周数据方面重点关注周五晚间美4月PCE数据以及密歇根大学消费者信心指数。另周五夜盘国内因端午节假日休市。 【南华观点】中长线或偏多，短线延续震荡调整，考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3365，强阻力3440-3500区域；支撑3300，3200，3100；伦敦银支撑33，32.7，强支撑31.6-32区域，阻力33.7，如突破可看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。 南华期货 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周四维持震荡行情，报收在7.78万元每吨，成交16.1万手，持 仓54.1万手，上海有色现货升水150元每吨。 【产业表现】中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年4月，中国有色金属产业景气指数为44.6，较上月上升1.2个点。总体看，本月景气指数持续上升，处在“正常”区间中部；先行指数78.4，较上月上升0.8个点；一致指数为71.0，较上月下降0.7个点。 【核心逻辑】铜价在近期的表现基本符合预期，且在宏观和基本面均无太大变化的未来1- 2周时间，铜价或继续保持震荡为主的格局。宏观方面，欧美之间关于关税政策的谈判继续进行，对铜价的影响或有限，更多的是对股市的冲击。基本面，供给端并无太大变化，需求端仍然需要等待6月中下旬这个时间节点，关税豁免期对于市场的影响。资金面也没有在此刻入场的打算，因为方向还未确定，甚至没有明显信号的出现。 【南华观点】震荡为主。 南华期货 铝产业链：氧化铝承压运行 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20110元/吨，环比-0.15%，成交量为6万手，伦铝收于 2450.5美元/吨，环比-0.73%，成交量为2万手，氧化铝收于2954元/吨，环比+0%，成交 量为29万手。 南华期货 【核心逻辑】铝：本周氧化铝和沪铝价格均回升。供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，铝价目前处在偏高位置，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其才买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。库存方面，电解铝库存保持低位且仍然维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或仍维持高位震荡走势，中期偏空看待。氧化铝：上周受几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题影响，氧化铝盘面和现货价格均大幅上涨，氧化铝厂利润空间恢复促进停产企业复产，未来供应压力增加。总的来说，短期矿端干扰交易基本已经结束，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态，但由于目前停产企业复产，按现在速度推算，去库已接近尾声，叠加今日部分地区现货成交价开始回落，氧化铝承压运行，关注氧化铝产量变化。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：承压运行 锌:窄幅震荡，上方压力仍存 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22495元/吨，环比+1.27%。其中成交量为 184818手较上一交易日增加22593手，而持仓则减少3627手至119380手。现货端，0# 锌锭均价为22830元/吨，1#锌锭均价为22760元/吨。 【产业表现】据SMM了解，近期国内西南某矿山6月锌矿招标价格为3600元/金属吨，环比上涨60元/金属吨，SMM将持续关注后续加工费变化。 南华期货 【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡。现货商依旧挺价，为锌价提供了一定的支撑。供给端在长期仍有宽松预期，但是现在的库存水平仍然处于历年的绝对值低位，同时随着沪伦比值的走弱以及进口盈亏近期的负值，锌锭进口窗口暂时关闭。本周进口锌精矿有了一定的增量，同时TC也有走强的迹象，6月的整体供给水平市场上已经有了一个较为宽松的预期，锌价的空头逻辑兑现仍需要通过锌锭大量累库来实现。需求端方面，终端开工率在近期有好转，虽然关税缓和但宏观方面仍然存在不确定性，整体下游企业还是以谨慎为主，下游采买的积极性还是不足的。同时伴随着端午假期逼近以及传统的消费淡季，需求端较为疲软。短期内预计锌价将保持偏弱震荡，长期看跌为主。 【南华观点】短期震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：短期或维持宽幅震荡走势 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于120480元/吨，下跌0.63%。不锈钢主力合约日盘收于12690元/吨，下跌0.39%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为122625元/吨，升水为2500元/吨。SMM电解镍为 121525元/吨。进口镍均价调整至120375元/吨。电池级硫酸镍均价为27915元/