能源化工-MEG：关注聚酯减产的落实情况

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑周内乙二醇价格重心偏弱。上半周受聚酯减产消息影响，需求环节存下修预期，乙二醇盘面弱势下行。下半周，乙二醇市场窄幅整理，供应端同步表现损失。整体来看，基本面没有明显变动，下游需求走弱给市场带来一定压力。同时宏观不确定较高，乙二醇维持震荡回调走势。下周预测：市场重点关注OPEC＋的部长级大会，在5-6月皆增产的背景下，预计油价承压运行。供应端，装置出现短停，后续有其他装置有检修和技改计划，5-6月乙二醇国产量仍将处于低位。需求端，虽然部分聚酯大厂释放减产言论，但实际执行力度有限，聚酯开工负荷降幅较小。港口库存方面，短期港口到船偏少，且现阶段下游聚酯提货量较高，短期乙二醇现货流动性仍将面临收紧。综合来看，预计区间为4300-4500元/吨运行，建议保持观望。 3 二、盘面及现货情况 盘面走势：大型装置减产的影响在边际消散数据来源：Wind 周内成交125万手，持仓27.42万手（-1.75万手）MEG主力合约5月23日的收盘价为4403元/吨，较5月16日的收盘价4460元/吨下跌57元/吨，整体变化幅度为-1.28%。5月23日结算价为4400元/吨，较5月16日的结算价4489元/吨下跌69元/吨，整体变化幅度为-1.54%。数据来源：Wind，宏源期货研究所39004000410042004300440045004600470048004900050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000MEG期货行情持仓量结算价(右轴)手元/吨 6 现货内盘：偏高成交4597（5.19），偏低成交4471（5.22）5.18-5.24周度价格数据福建：4550元/吨（+30）张家港：4528.5元/吨（-5.0）东莞：4550元/吨（+30）外盘：526.2美元/吨（+1.5）本周基差均值为95.75元/吨，上周均值为106.80元/吨。乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在80-100美元/吨。数据来源：CCF，Wind，宏源期货研究所2,5003,0003,5004,0004,5005,0002024-122024-122025-012025-012025-012025-012025-012025-022025-022025-022025-022025-032025-032025-032025-032025-042025-042025-042025-042025-052025-052025-05乙二醇基差走势（单位：元/吨）基差(右轴)期货收盘价(活跃合约):乙二醇中国:价格指数:乙二醇4,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,900乙二醇内外盘价差（单位：元/吨）内外盘价差(右轴)中国:价格指数:乙二醇 7 三、MEG装置、库存及生产利润情况 装置突发意外，负荷降至年内低点5.20-5.26：55.13%5.13-5.19：55.94%45505560657075801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG综合开工率202120222023% 石油制开工58.11%，煤制开工49.90%，甲醇制开工62.40%数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所本周装置变动主要为三江装置短停检修，美锦装置重启，远东联装置负荷下调，此外正达凯目前两条产线试车成功，第三条产线试车中。1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日MEG(石油制)开工率20212022202320242025%2030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(煤制)开工率20212022202320242025%0204060801001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日MEG(甲醇制)开工率20212022202320242025% 动力煤价格继续震荡下行，但由于本周乙二醇现货价格止涨回调，本周煤制乙二醇利润略有回落15数据来源：卓创资讯，Wind，宏源期货研究所生产路线本期利润上期利润MTO-1475.53元/吨-1590.07元/吨煤制793.81元/吨806.64元/吨乙烯制-81.45美元/吨-80.65美元/吨1/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31MTO法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20242025元/吨-350-300-250-200-150-100-500501001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/19乙烯法制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20242025美元/吨-2000-1500-1000-50005001000150020001/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/19煤制乙二醇生产毛利三年水平三年均值20242025元/吨 6月上旬前主港贸易到货偏少，预计显性库存去化将加速截止5.22，MEG港口库存为57.51万吨，较上期减少7.77万吨，环比的变动为-7.90%。其中张家港28.48万吨，减少2.34万吨；江阴6.00万吨，持平；太仓12.00万吨，减少2.90万吨；宁波7.70万吨，减少1.30万吨；上海及常熟3.33万吨，减少1.23万吨。数据来源：Wind，宏源期货研究所0204060801001201401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日乙二醇港口周度库存（万吨）20212022202320242025 聚酯虽释放减产消息，但执行力度存疑，港口提货没有明显降低175.15-5.21：张家港主港日均发货7480吨附近，太仓方向两主要库区日均发货5140吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.0万吨附近，较上期减少0.1万吨。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所00.20.40.60.811.21.41.61357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51张家港库区乙二醇周均发货量2021年2022年2023年2024年2025年 四、基本面分析 多因素交织扰动，国际油价高波动运行数据来源：Wind，宏源期货研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-06-302022-06-302023-06-302024-06-30BRENTMEG（右）美元/桶元/吨02004006008001,0001,2001,4002021-06-302022-06-302023-06-30石脑油美元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4002023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-082025-03-082025-04-082025-05-08东北亚:现货价(CFR,中间价):乙烯东南亚:现货价(CFR,中间价):乙烯太仓:市场估价(中间价):甲醇美元/吨元/吨500700900110013001500170019002021-06-302022-06-302023-06-30动力煤 涤纶短纤成本走弱驱动价格下滑，聚酯切片市场均价上涨20数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所5000550060006500700075008000聚酯各产品价格中国:价格:涤纶短纤中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯瓶片中国:华东市场:市场价(主流价):聚酯切片(有光切片纤维级)供应面，涤纶短纤主流大厂实物库存承压，贸易商月结货源需结算日前完成提货，出货意向浓厚；需求面，下游维持按需采购，谨慎观望心态占主导。综合来看，本周成本下滑及贸易商低价出货主导价格走势，因此涤纶短纤价格下滑为主。成本端从原油到聚酯原料价格均上涨，然终端由于在出售前期库存为主，实际采购量有限，需求疲软背景下切片价格涨幅不及成本，盈利水平下降。600065007000750080008500900095001000010500聚酯各产品价格涤纶DTY涤纶POY涤纶FDY150D涤纶FDY68D 成本支撑尚在，聚酯工厂挺价，聚酯产业链利润下移聚酯工厂周均负荷为89.42%，江浙织机周均负荷为68.86%半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7050元/吨、8200元/吨、7300元/吨，较上个报告周期分别上涨3.07%、2.31%、3.91%。涤纶短纤华东市场本期均价6621元/吨，较上期均价涨70元/吨，幅度1.07%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6030-6150元/吨，本周均价在6129.00元/吨，较上一报告期涨1.39%。数据来源：Wind，宏源期货研究所2030405060708090100聚酯相关产品开工对比PTA开工率乙二醇（综合）开工率乙二醇（煤制）开工率聚酯开工率% 21 内销市场坯布出货速度整体一般，外贸订单陆续下达，抢出口订单陆续来临22受上游化纤市场价格上涨乏力影响，周内终端客户拿货观望情绪渐浓。内销市场常规坯布出货速度局部放缓，场内价格竞争加剧，整体订单量略显不足。不过周内外贸市场较为活跃，新订单陆续下达。近期外贸市场呈现报价和放样增多的特点，部分贸易商表示市场潜在订单量较大，目前以商谈为主。截至5.22，吴江地区喷水织机开机率在76.62%（维稳），长兴地区喷水织机开机率在84.61%（+3.76%），萧绍地区圆机开机率在48.46%（+4.48%），海宁地区经编开机率在73%（+2.50%），常熟地区经编开机率在48%（维稳）。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日聚酯工厂国内开工率20212022202320242025%01020304050607080901001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日江浙织机国内开工率20212022202320242025% 产销回暖之后立即降温，下游消化前期的备货05.19-05.23，聚酯产销周内平均估算为4成上周长丝价格短期内涨幅较大，下游在偏低位投机买入后少有追涨；此外下游需求虽有回升但幅度有限，同时聚酯工厂又因加工费和库存偏低维持高价，因此近期下游基本在逐步消化长丝价格涨幅和持仓备货。数据来源：卓创资讯，宏源期货研究所-50050100150200250300350聚酯产成品产销走势涤纶长丝日度