能源化工-MEG：关注后续聚酯减产进度

能源化工-MEG 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点 主要逻辑 本周乙二醇弱势运行，受美国关税加征影响，终端纺织服装出口仍存下降预期。部分乙二醇装置检修时间推迟，削弱进口量减量带来的利多支撑，乙二醇供需结构预期仍然偏弱。周初虽然港口库存小幅回落，但没有持续性，后续到港又变集中；周末受个别大装置降负消息影响，场内基差商谈有所回暖。 下周预测：虽然对等关税暂缓，但中美两国未有和谈迹象，油价将继续弱势震荡运行。供应端，煤制装置集中检修，后续随着意外装置的恢复，乙二醇整体开工率会有所上提，只是短期幅度上依旧受限。需求端，下游开工在内需乏力下进一步走弱，加之关税出口压力逐步体现；同时国内“五一”假期临近，终端的开工率下滑幅度或更为明显。港口库存方面，周内乙二醇主港卸货较为顺利，预计下周初显性库存回升较为明。 综合来看，预计运行区间为4100-4300元/吨运行，建议保持观望。 二、盘面及现货情况 盘面走势：成本坍塌后的惯性修复 周内成交94.80万手，持仓14.35万手（-7.21万手） MEG主力合约4月21日的收盘价为4205元/吨，较4月14日的收盘价4242元/吨下跌37元/吨，整体变化幅度为-0.87%。 4月21日结算价为4160元/吨，较4月14日结算价的4261元/吨下跌101元/吨，整体变化幅度为-2.37%。 现货内盘：偏高成交4364（4.14），偏低成交4145（4.18） 4.13-4.19周度价格数据 福建：4291元/吨（-24）张家港：4231元/吨（-25）东莞：4291元/吨（-24）外盘：490.3美元/吨（-3.6）本周基差均值为78.60元/吨，上周均值为91.80元/吨。本周乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在100-120美元/吨。 三、MEG装置、库存及生产利润情况 煤制装置集中检修，带动整体开工下滑 4.15-4.21：59.96%4.07-4.11：60.79% 石油制开工63.78%，煤制开工53.74%，甲醇制开工62.40% 本周装置变动主要为建元短停后重启，荣信重启，中昆、武汉装置停车检修，濮阳负荷小幅调整。 数据来源：Wind，隆众化工，卓创资讯，宏源期货研究所 乙二醇非煤制装置开工变动情况 乙二醇煤制装置开工变动情况 动力煤价格略有回落，乙二醇现货价格在上周大幅度下跌后反弹修复，带动本周煤制乙二醇利润出现回升 本月下旬外轮到货集中，乙二醇显性库存仍将维持上升态势 截止4.17，MEG港口库存为68.66万吨，较上期增加1.97万吨，环比的变动为4.42%。其中张家港32.96万吨，减少1.93万吨；江阴6.00万吨，增加1.00万吨；太仓18.60万吨，增加2.20万吨；宁波6.50万吨，增加1.00万吨；上海及常熟4.60万吨，减少0.30万吨。 聚酯工厂宣布建厂，自港口提货量有明显下滑 4.10-4.16：张家港主港日均发货6090吨附近，太仓方向两主要库区日均发货2970吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.1万吨附近，较上期下降0.4万吨。 四、基本面分析 原油在大幅下跌后技术性反弹修复，短期企稳 贸易摩擦处于僵局之中，市场恐跌气氛减弱，部分聚酯工厂让利促销 供应面，涤纶短纤福建一套长停装置重启出料，货源供应宽松；需求面，下游维持按需采购。综合来看，本周涤纶短纤成本下滑主导市场走势，供应宽松，需求预期较差拖累市场信心，因此涤纶短纤市场价格走势下跌为主。 下跌的原因是在于关税引发的经济衰退担忧将油价拉至4个月内低点，带来市场悲观情绪，利空整个聚酯产业链，叠加下游价格传导不畅，买盘跟进不足，整体价格下滑。 周初桐乡及萧山聚酯大厂继续追加部分纺丝减产 聚酯工厂周均负荷为89.52%，江浙织机周均负荷为63.93% 半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考6425元/吨、7765元/吨、6670元/吨，较上个报告周期分别跌2.93%、跌2.1%、跌2.98%。涤纶短纤华东市场本期均价6315元/吨，较上期均价跌49元/吨，幅度-0.77%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在5580-5680元/吨，本周均价在5629.00元/吨，较上一报告期跌0.66%。 织造工厂开机率下降，规避库存贬值风险 因为终端需求新订单跟进不足，所以近期部分春季时装面料出货速度下降。纺织品服装出口贸易体系依旧面临冲击，场内采购商入市找样、下单量略有下降，外贸订单下达仍迟缓。但也有部分织造工厂表示，非洲、东南亚等一带一路地区的外贸订单下达较为稳定 截至4.17，吴江地区喷水织机开机率在74.66%（-1.13%），长兴地区喷水织机开机率在74.19%（-0.79%），萧绍地区圆机开机率在41.05%（维稳），海宁地区经编开机率在60%（-1.1%），常熟地区经编开机率在40%（-1.2%）。 聚酯工厂促销产销高低互现，下游体现观望的不乐观预期心态 04.14-04.18，聚酯产销周内平均估算为5成 本周市场成交降温，基本消化上周五备货为主。与此同时下游织造和加弹的成品库存压力日渐升高，开机率负反馈提升，部分下游未到月底五一假期便开始停机降负；终端实际订单缺失，下游需求低迷更主要在于信心缺失。 产销回升有限下游降负，聚酯工厂继续累库 截止4.17，大厂纺丝减产以及萧山装置计划外停车、开工负荷适当收紧。 涤纶短纤主流工厂库存天数为9.01天，较上期减少0.68天。 POY平均库存天数为29.44天FDY平均库存天数为31.94天DTY平均库存天数为34.40天 聚酯切片工厂库存天数9.14天，较上期增加1.02天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006