行业深度报告：PD-1/VEGF双抗有望成为千亿美金市场的基石用药

生物制品2025年05月28日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《小细胞肺癌：中国管线全球领先，研发聚焦三大新领域—行业深度报告》-2025.5.12《重症肌无力：生物制剂打开治疗新格局，AAN2025泰它西普重磅III期数 据 即 将 读 出—行 业 深 度 报 告 》-2025.4.1《DLL3：SCLC高表达明星靶点，多款国产新药未来可期—行业深度报告》-2024.12.30-29%-19%-10%0%10%19%29%2024-052024-09生物制品相关研究报告 2025-01 沪深300 目录1、PD-1/VEGF双抗有望成为千亿美金市场的基石用药选择....................................................................................................41.1、PD-(L)1抑制剂已经成为肿瘤免疫治疗领域的基石用药...........................................................................................41.2、PD-(L)1单抗市场已进入成熟期，2024年全球市场规模525亿美元......................................................................61.3、PD-1/VEGF双靶点协同互补，双抗已成为突破单抗瓶颈的焦点.............................................................................81.4、PD-1/VEGF双抗药物有望成为千亿美金市场的基石用药选择...............................................................................102、国产创新药主导PD-1/VEGF双抗赛道................................................................................................................................132.1、PD-1/VEGF多抗赛道研发景气度高，进度较快的产品均已BD出海...................................................................132.2、多项重磅出海BD交易证明PD-1/VEGF双抗赛道研发价值..................................................................................142.3、国产创新药主导赛道，康方生物率先在国内获批上市............................................................................................142.3.1、康方生物：全球首款PD-1/VEGF双抗，III期头对头K药获显著阳性结果.............................................142.3.2、普米斯/BioNTech：积极布局IO+ADC方案，早期数据展现良好协同效应...............................................162.3.3、三生制药：SSGJ-707牵手辉瑞重磅出海，早期数据惊艳............................................................................182.3.4、宜明昂科：独特的PD-L1xVEGF双抗分子，早期单药数据优秀................................................................193、布局单抗药物覆盖及未覆盖适应症，展现优异治疗潜力...................................................................................................213.1、EGFR TKI耐药NSCLC：比肩NCCN标准疗法埃万妥单抗方案..........................................................................213.2、PD-L1阳性NSCLC：三生制药的SSGJ-707早期数据惊艳....................................................................................223.3、驱动基因阴性NSCLC（无论PD-L1表达）：依沃西单抗II期数据获益明显.......................................................233.4、SCLC：PD-1/VEGF双抗药物联合方案显著优于现有标准疗法.............................................................................233.5、TNBC：PD-L1阴性患者获益显著.............................................................................................................................244、投资建议..................................................................................................................................................................................265、风险提示..................................................................................................................................................................................27图表目录图1：肿瘤细胞通过表达PD-L1实现“免疫逃逸”...................................................................................................................4图2：帕博利珠单抗是获批最多适应症的PD-1单抗药物.........................................................................................................6图3：帕博利珠单抗自2023年成为全球最畅销药品Top1（单位：亿美元）.........................................................................7图4：帕博利珠单抗在PD-(L)1全球市场占主导地位（单位：亿美元）................................................................................7图5：2023年K药全球市占率达53.4%......................................................................................................................................8图6：2024年K药全球市占率进一步提升..................................................................................................................................8图7：VEGF通路与PD-(L)1通路存在内在的机制互补性.........................................................................................................9图8：依沃西单抗在肿瘤环境中形成更为稳定的“簇”复合物................................................................................................9图9：2024年全球PD-(L)1单抗药物市场规模达525亿美元（单位：亿美元）.................................................................10图10：德曲妥珠单抗和维恩妥尤单抗近年来快速增长（单位：亿美元）............................................................................11图11：全球ADC药物市场规模快速增长，2024年达145亿美元（单位：亿美元）.........................................................11图12：T淋巴细胞难以有效浸润“冷肿瘤”............................................................................................................................12图13：依沃西单抗达到PFS主要终点.......................................................................................................................................15图14：依沃西单抗mOS明显优于对照组.................................................................................................................................15图15：依沃西头对头帕博利珠单抗获得显著阳性结果............................................................................................................16图16：BNT327联合方案安全性较好........................................................................................................................................17图17：BNT327早期数据展现良好治疗潜力......