中辉期货有色金属日报

请务必阅读正文之后的免责条款部分2金银：关税裁定反复，根本问题不改，金价有支撑表1：产业高频数据【行情回顾】：对等关税事件引发黄金试产大波动，根本问题持续存在，黄金价格有支撑。【基本逻辑】：①关税暂停令发出仅20个小时即被搁置。北京时间周三早上7:00左右，美国联邦法院裁决叫停特朗普的大部分关税。但仅到周四凌晨3:00左右，美国上诉法院就恢复了关税。总统关税权受限后，政策重心转向国会立法路径，更具有持久打击性质。②降息环境。韩国央行将基准利率下调25个基点至2.50%，符合市场预期。韩国央行预计2025年GDP增长率为0.8%，2月份时预测为1.5%，预计2026年GDP增长率为1.6%；预计2025年通胀率为1.9%，2026年为1.8%；将维持降息立场，将调整未来进一步降息的时间和步伐。③俄乌中东不停火。此前相关方面表示，美伊达成协议，但是近日伊朗外长表示“并不确定”与美国接近达成协议美国白宫证实，特朗普政府向哈马斯提交了一份得到以色列支持的停火提案，希望在加沙地带达成停火。地缘问题远没有解决。④逻辑主线。短期利空因素被消化，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市远未结束。【策略推荐】：短期黄金盘面可布局多单，做长线控制仓位。白银金融和商品属性敏感，短期或继续区间震荡[8200,8390]。【风险提示】流动性危机。资料来源：Wind，中辉期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：假期在即，铜轻仓过节【行情回顾】：铜隔夜承压回落，上行动力不足【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，紫金旗下刚果金Kakula矿因震动暂停营业，或影响其2025年52万至58万吨的铜产量目标。国际铜业研究组织（ICSG）称3月份全球精炼铜产量为243万吨，消费量为241万吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，3月份供应过剩3.8万吨，而2月份为过剩19.5万吨。市场传闻嘉能可公司近来可能一直在伦敦金属交易所(LME)买进俄罗斯铜，并计划将其运往中国。月底贸易商关账结算，市场成交清淡，企业订单走弱，端午节前备库不积极，现货升水回落。特朗普关税暂停令一波三折，国内政策窗口期，基本面供应扰动和淡季需求走弱并存，全球铜库存结构性失衡，铜区间震荡，等待更多宏观指引。端午假期在即，避险情绪回升，铜承压回落，建议轻仓或者空仓过节。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77000，78500】，伦铜关注区间【9400，9700】美元/吨 【策略推荐】 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：海内外库存去化，锌震荡盘整资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：伦锌隔夜冲高回落，沪锌窄幅震荡【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。SMM预测5月精炼锌产量预计维持在55.55万吨，供应维持增长预期。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率62.03%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。临近端午假期，海内外库存去化，对锌下方提供一定支短期供应担忧冲击影响消退，随着端午长假临近，市场避险情绪回升，锌窄幅震荡，建议空仓或轻仓过节，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 撑。【策略推荐】： 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：淡季开工分化，铝价反弹承压表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝回落走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境有所缓和。产业上，5月末，国内主流消费地电解铝锭库存51.1万吨，较周一下降2.3万吨，环比上周四下降4.6万吨；国内主流消费地铝棒库存12.83万吨，较周一下降0.19万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块需求延续分化态势。氧化铝：海外几内亚铝土矿端消息扰动趋缓，目前进口铝土矿价格止跌企稳，整体铝土矿供应仍维持高位，1-4月国内铝土矿库存累库超828万吨。近期国内氧化铝运行产能有所回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，氧化铝库存有所去化，仍处偏高水平。短期来看，目前氧化铝供应过剩延续，关注海外矿端的扰动。【策略推荐】：建议沪铝短期反弹抛空机会为主，关注库存变动情况，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：过剩压力仍存，镍价承压运行表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价承压运行，不锈钢偏弱走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境缓和。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍企业开工率达67%，头部企业开工率依然维持高位，镍供应端压力仍然较为明显。5月末最新国内纯镍社会库存约4.23万吨，周环比有小幅去化，仍处于相对偏高位置。不锈钢：终端消费逐步进入淡季，不锈钢现货库存压力或再度显现。据统计，最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量周环比小幅下降0.69%，仍处于高位；其中无锡200系库存转增，佛山300系、400系库存转增。目前终端市场消费淡季特征逐步显现，社会库存出现阶段性回落后或在面临垒库，整体不锈钢产业供需过剩压力仍存。【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间【118000-125000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：跌破6万关口，移仓换月资金博弈激烈表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2507增仓下行，跌超2%收于6万以下。【产业逻辑】：基本面供应过剩延续，尽管总库存小幅下滑，但从结构来看上游冶炼厂累库压力较大，下游和贸易商环节均以去库为主，并且当前产量已经连续3周下滑，但总库存下降幅度不及产量，侧面表明需求端表现偏弱。此外，成本端锂矿和云母价格仍在下调还未出现止跌企稳的信号，矿-锂盐的负反馈循环仍在，后续锂矿到港将令盘面套保压力增加。供应端传来部分企业减停产的消息，但是矿山还未出现停产，冶炼厂生产的弹性较大，不足以扭转供过于求的局面。【策略推荐】：空单持有【58000-59500】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688