贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：短期特朗普贸易战反复，经济衰退和地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。
• 避险属性：美国贸易法庭阻止特朗普全球关税的裁定降温避险情绪，但俄乌、中东等地缘异动风险仍存。
• 货币属性：美联储承认通胀和失业率恐同时攀升，面临艰难取舍；美国企业设备支出下降，关税不确定性挥之不去；市场预期美联储下次降息至9月，总降息空间跌至50基点左右；美元指数和美债收益率承压偏弱。
• 商品属性：CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格。
• 预计贵金属短期金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3312.40美元/盎司，上涨0.38%；伦敦金3300.85美元/盎司，上涨0.13%。
• 国内价格：沪金主力收盘价764.32元/克，下跌1.03%；黄金T+D收盘价762.49元/克，下跌0.83%。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金基差-1.83元/克，金银比99.17，金铜比7.07，金油比53.55。
• 持仓量：Comex黄金手数448000，沪金主力195076手，黄金TD216784手。
• 库存：LBMA库存8536吨，Comex黄金1207吨，沪金17吨。
• CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓118615手。
• 黄金ETF：SPDR吨数925.61吨。
• 期货仓单：沪金注册仓单数量17吨。

风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

二、白银报告导读

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅下降。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价33.10美元/盎司，下跌0.87%；伦敦银33.29美元/盎司，上涨1.17%。
• 国内价格：沪银主力收盘价8224.00元/千克，下跌0.01%；白银T+D收盘价8202.00元/千克，下跌0.80%。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银基差522.11元/克，下跌14.72%。
• 持仓量：Comex白银141451手，沪银主力5183925手，白银TD3389800手。
• 库存：LBMA库存22859吨，Comex白银15499吨，沪银1036吨。
• CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓30551手。
• 白银ETF：iShare吨数14217.50吨。
• 期货仓单：沪银注册仓单数量960641千克。

风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%，准备金余额利率4.40%；M2同比4.44%；十年期美债真实收益率2.63%；美元指数99.87；美债利差（3月-10年）0.39；美债利差（2年-10年）-0.12；美欧利差1.89；美中利差3.31。
• 美联储总资产67400.08亿美元，下跌0.00%。
• 美国通胀：CPI同比2.30%，环比0.30%；核心CPI同比2.80%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.29%，核心PCE物价指数同比2.65。
• 美国经济增长：GDP年化同比1.90%，环比-0.30%。
• 美国劳动力市场：失业率4.20%，非农就业人数17.70万，劳动参与率62.50%，平均时薪增速3.80%，每周工时34.30小时。
• 美国房地产市场：NAHB住房市场指数34.00，成屋销售400.00万套，新屋销售68.00万套，新屋开工123.70万套。
• 美国消费零售：零售额同比5.00%，环比1.47%。
• 美国工业：工业生产指数同比1.49%，环比-0.01%。
• 美国贸易：出口同比-21.03%，进口同比-13.83%，贸易差额-14.05百亿美元。
• 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.70，服务业PMI指数51.60；Markit制造业PMI指数52.30，服务业PMI指数52.30。
• 美国投资者信心指数-17.90。
• 央行黄金储备：中国2294.50吨，美国8133.46吨，世界36250.15吨。
• IMF外储占比：美元57.80%，欧元19.83%，人民币2.18%。
• 黄金/外储：全球21.30%，中国6.50%，美国77.97%。
• 避险属性：地缘政治风险指数192.40，VIX指数18.11。
• 商品属性：CRB商品指数293.26，离岸人民币7.1971。

美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）。