集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有

期货研究 41 商 品2025年5月29日 研究 集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com 研【基本面跟踪】 究 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2506 1,773.0 -1.26% 11,099 15,946 -1,440 0.70 0.93 EC2508 1,949.5 -4.08% 77,021 43,765 594 1.76 1.80 EC2510 1,349.4 -2.33% 11,708 23,149 324 0.51 0.44 运价指数 本期 2025/5/26 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 1,247.05 点 -1.4% SCFIS：美西航线 1,719.79 点 18.9% 本期 2025/5/23 单位 双周涨幅 SCFI：欧洲航线 1,317 $/TEU 14.1% SCFI：美西航线 3,275 $/FEU 6.0% 即期运欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2025/6/12上海 2025/7/21鹿特丹 39 2285 1358 MSC 2025/6/10上海 2025/7/28鹿特丹 48 2640 1580 OOCL 2025/6/3上海 2025/7/27鹿特丹 49 2700 1650 EMC 2025/6/9上海 2025/7/16鹿特丹 37 3260 2305 CMA 2025/6/15上海 2025/7/22鹿特丹 37 2595 1510 ONE 2025/6/15上海 2025/8/1安特卫普 40 2437 1751 HPL_QQ 2025/6/12上海 2025/7/31鹿特丹 49 2500 1600 HMM 2025/6/5上海 2025/7/17鹿特丹 49 2504 1467 汇率 昨日价格 美元指数 99.57 美元兑离岸人民币 7.19 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：中国-欧基：周度运力（情形一：待定航次未计入） 图2：中国-欧基：月度周均运力（情形一：待定航次未计入） 万TEUGeminiOAPAMSC总（右轴）万TEU 万TEU/周20242025 33.9 40 35 306.0 26.026.6 31.230.931.5 28.729.1 29.730.4 28.7 29.3 28.9 32.7 35 30 6.9 35 33 3129.8 31.3 29.729.830.0 255.7 4.6 5.85.66.2 6.0 4.65.66.5 5.6 5.6 6.4 2529 4.3 26.9 20 1513.4 5.8 2.43.6 5.25.05.13.65.73.43.32.83.7 12.0 6.0 20 15 13.7 27 2523.1 10.210.511.912.012.010.711.2 10 12.512.211.8 8.61023 57.77.9 0 8.48.3 8.2 8.5 7.7 8.7 8.18.18.27.97.95 0 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 注：更新于2025年5月28日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 图3：中国-欧基：周度运力（情形二：待定航次计入） 图4：中国-欧基：月度周均运力（情形二：待定航次不计入） 万TEUGeminiOAPAMSC总（右轴）万TEU 万TEU/周20242025 33.9 40 35 306.0 26.026.6 31.230.931.5 28.729.1 29.7 31.8 31.329.330.3 32.7 35 30 6.9 35 33 3129.8 31.3 29.729.8 31.1 255.7 4.6 5.85.66.2 6.0 4.65.66.55.65.66.4 3.34.0 2529 4.3 26.9 20 1513.4 5.8 2.43.6 5.25.05.13.65.73.4 12.013.913.6 3.76.0 20 15 13.7 27 2523.1 10.210.511.912.012.010.711.2 10 58.48.38.28.5 8.7 11.810.0 23 10 8.2521 7.77.9 0 7.7 8.18.1 7.97.9 0 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 注：更新于2025年5月28日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 表1：中国-欧基：5-7月船期（待定航次未计入） 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究，更新于2025年5月28日；注：待定船只未计入统计； 图5：中国-美国：周度运力（待定航次计入）图6：中国-欧基：月度周均运力（待定航次未计入） 万TEUGeminiOAPAMSC+ZIM合计 万TEU/周美线半月周均运力 47.5 46.7 46.5 万TEU 5044.2 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 37.536.7 35.133.134.834.4 42.2 43.445.25050 45 4045 35 3040 25 35 20 1530 10 525 0 20 41.5 36.8 44.3 4月5月6月 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 注：更新于2025年5月25日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.特朗普：相信伊朗核协议可以在“未来几周内”完成。金十数据5月29日讯，周三，美国总统特朗普表示，他曾经警告以色列总理内塔尼亚胡不要对伊朗进行军事打击，这可能会破坏就德黑兰核项目达成协议的努力。“我告诉他现在这样做是不合适的，因为我们已经非常接近解决方案了，”特朗普对记者说。“现在这种情况随时可能改变，可能通过一个电话就会改变，但现在，我认为他们想要达成协议。”特朗普补充说，他相信与伊朗的协议可以在“未来几周内”完成，谈判取得了“很大进展”。几个小时前，《纽约时报》报道称，内塔尼亚胡正在考虑单方面袭击伊朗的主要核浓缩设施。以色列不是美伊谈判的一方，内塔尼亚胡表示，他希望在任何协议中都能大规模拆除伊朗的核项目。 2.以色列总理内塔尼亚胡：我们消灭了哈马斯领导人穆罕默德辛瓦尔。(来自金十数据APP) 3.市场消息：位于美国曼哈顿的国际贸易法院阻止了特朗普“解放日”的贸易措施。(来自金十数据APP) 4.乌方称已向俄递交有关停火的文件等待俄方回应。金十数据5月29日讯，当地时间5月28日，乌克兰国防部部长乌梅罗夫在社交媒体上表示，乌方已向俄方代表团团长梅金斯基递交了停火文件。按照流程，俄罗斯还有四天时间将文件提交给乌克兰处理。乌梅罗夫指出，截至目前，俄罗斯仍未向乌克兰提交“备忘录”。乌克兰已明确准备好全面无条件停火，并积极开展进一步的外交工作。乌方并不反对与俄罗斯举行会晤，但期待俄方能够尽快拿出一份“备忘录”，确保后续会晤具有实质内容，真正为推动战争结束发挥作用。（央视） 昨日，集运指数延续弱势震荡，空头资金基于美线抢出口不及预期以及终点交割逻辑，抢跑布空，风格较左。主力EC2508收于1949.5点，跌幅4.08%；次主力EC2506收于1773.0点，跌幅1.26%。 即期运费方面，23周（6月第一周）主流船司FAK运费修正到2200~2600美元/FEU区间，均值在2500美元/FEU附近，折SCFIS指数约为1750点。马士基24周开舱2100美元/FEU，环比小跌100美元/FEU，底价跟随订舱逐步抬升至2285美元/FEU（上海至鹿特丹）。观察与马士基价差较大的OA联盟和MSC是否会有动态调整。整体趋势来看，24周因OA和PA各有2、1艘空班，揽货压力不大，预计班轮公司调价不会太激烈，运费大概率维稳或小跌。6月下半月OA联盟仍存宣涨预期，官方宣涨时间或在5月底至6月初，宣涨价位预计在3000~3500美元/FEU。 基本面方面，6月下半月均值运力变化不大，但分布更加均匀，或有利于船东稳定价格。25周 CES航线船型缩小，8.5KTEU替换14KTEU；25周NE7航线由待定确认为正常派船，系“CSCLSATURN” (14KTEU)，从地线AEM3航线抽调；26周新增FE4航线空班，原计划派船“YMWREATH”(14KTEU)将被撤去美线。7月空班前置，周均运力变化不大，维持在30万TEU/周附近。27周新增FE3航线空班，原计划7月1日从上海启航的“HMMOSLO”将晚开到29周，29周空班取消；28周FE3航线计划派小船填补。调整后的运力来看，总量变化不大，分布更为均匀。 美线方面，过去一周船东持续从全球抽船回美线，6月周均运力环比5月上涨20%（图6）；同时伴随新航线的开辟，例如马士基与赫伯罗特联合宣布开通TP9/WC6航线，连接中国东部和东北亚至长滩，新航线将采取厦门–釜山–长滩–厦门的循环模式，首航将由4,600标箱（TEU）的“RhoneMaersk”号担任，计划6月24日从厦门启航。预计6月上旬或是美线供需错配最厉害的时间周期， 运费整体是高位震荡走势，6月下旬及之后的运费走势仍需动态观察。90天关税豁免期从5月14 日持续到8月14日，按美国清关时间算。考虑到美西2周、美东3-4周的运输时间，最晚7月底 中国这边的发运窗口期关闭，意味着6-7月存在抢运预期。由于美线每年备货关键时间及旺季一般是7-9月，不排除今年旺季前置、时间缩短的可能，仍需动态观察抢运强度。市场关注彭博美线货量数据。该数据是彭博根据AIS测算的过去15天发货量的滚动平均值，故存在一周左右的滞后。例如，我们看到4月17日指标触及阶段性高点，主要体现4月10日前后的货量水平，对应4月12日对等关税落地后中国出口商的抢运时间。 整体来看，EC2506紧贴即期运费，区间波动。EC2508需要面对6月下旬和7月的船司推涨，以及旺季高点过后的运费回落，估值上难以锚定，或是宽幅震荡，建议观望为主。10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率；全年供需偏宽松的格局之下，10月淡季运费有可能是全年最低。EC2510或可锚定年内最低价，中长期留意宣涨带动下的逢高建空机会。策略上，10-12反套持有，中长期留意2510合约逢高建空的机会。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司