Q1新签高增,预计增长动能将改善-一季点评

核心观点与关键数据

• 2025年一季度业绩：公司收入101亿元，同比下降1.4%；归母净利润6.6亿元，同比增长4.2%；扣非归母净利润6.0亿元，同比下降8.4%。
• 新签合同额：2025年一季度新签合同额279亿元，同比增长31%，其中工程/装备/运营、境内/境外新签分别同比增长43%、65%和-16%。
• 在手订单：2025年一季度末未完合同额586亿元，环比下降2%，为2024年全年收入的1.3倍，对收入增长支撑较好。
• 毛利率与回款：2025年一季度综合毛利率17.0%，同比下降2.5个百分点；两金周转天数234天，同比增加30天；经营活动净现金流-18.7亿元，同比减少6.9亿元。
• 汇兑损益：2025年一季度汇兑损益影响回归理性，期间费用率8.8%，同比降低2.4个百分点。

研究结论

• 增长动能改善：预计公司收入增长动能将持续改善，主要得益于境内水泥产业景气度自2024年第四季度以来的持续改善。
• 估值与分红：维持盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别同比增长8%、9%和9%，归母净利润分别同比增长9%、9%和11%；现价对应2025年PE为7.4倍，2025/2026年股息率分别为5.9%/7.1%，估值具有吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司水泥全产业链服务商竞争力、多元业务挖掘能力、业务结构持续改善和增长持续动能。

风险提示

• 汇率大幅波动风险
• 战略执行力度低于预期
• 国内国外水泥需求景气度低于预期