请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：11.64 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 16,166 流通股本(百万股) 11,747 市价(元) 11.64 市值(百万元) 188,169 流通市值(百万元) 136,738 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 中国交建（601800.SH）2022年度报告点评：经营性现金流转正、大幅改善，外交大年、“一带一路”龙头有望深化全球布局-20230402 中国交建（601800.SH）深度报告：交融天下、建者无疆，拓展新能、基业长青-20230307 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 685,639 720,275 773,256 833,233 905,236 增长率yoy% 9.25% 5.05% 7.36% 7.76% 8.64% 归母净利润（百万元） 17,993 19,104 20,875 22,996 25,507 增长率yoy% 11.03% 6.17% 9.27% 10.16% 10.92% 每股收益（元） 1.11 1.18 1.29 1.42 1.58 每股现金流量 -0.78 0.03 0.70 1.28 1.81 净资产收益率 4.60% 4.48% 4.47% 4.52% 4.60% P/E 10.46 9.85 9.01 8.18 7.38 P/B 0.72 0.67 0.62 0.59 0.55 备注：股价取自2023 年5 月11日收盘价 投资要点  事件：公司发布2023年一季报。报告期内公司实现营收1765.91亿元，yoy+2.61%，实现归母净利/扣非净利55.82/54.41亿元，yoy+9.60%/+10.39%，业绩符合预期；境外新签合同额高增35%，持续兑现成长逻辑。  高质量发展成效显著，业绩稳增9.6%  营收方面：23Q1实现营收1765.91亿元，yoy+2.61%，实现归母净利润55.82亿元，yoy+9.60%，实现扣非净利润54.41亿元，yoy+10.39%，业绩稳增主要系主营业务规模增长，期间费用管控得当，盈利水平提高所致。  新签方面：23Q1新签合同额4578.13亿元，同比增长6.30%。分业务看，基建建设/基建设计/疏浚和其他业务分别为4012.20/174.00/355.54/36.39亿元，yoy+5.79%/+5.31%/+9.35%/+52.83%；基建建设业务中，港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设/境外工程分别385.36/1051.16/129.78/1689.39/756.50亿元，yoy+82.41%/-1.76%/29.25%/-6.34%/+24.55%。  毛利率维稳，费用率、现金流显著改善  毛利方面：23Q1，公司毛利率11.63%，同比降低0.03pct，保持稳定； 费用方面：23Q1期间费用率3.30%，较22Q1下降0.53pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.29%/2.41%/0.61%/2.85%，较22年 分 别+0.10/-0.09/-0.53/+0.23pct；其中，销售费用率增加主要系海外业务拓展，市场开发费用增加所致，财务费用率减少主要系基础设施投资类项目利息收入增加等原因所致。现金流方面：23Q1年经营活动现金流净额为-256.34亿元，同比少流出77.29亿元，主要系公司现金流管理取得成效。  “一带一路”龙头，23Q1海外新签高增35%  23Q1，公司海外新签额834.19亿元，yoy+35.32%，约占公司新签额18%；其中基建 建 设/基 建 设 计/疏 浚 业 务 分 别756.50/7.19/66.88亿 元 ，yoy+24.55%/+153.17%/+3615.56%。“一带一路”十周年之际，国际合作持续深化。海外基建需求释放，公司海外业务有望持续快增。  短期受益“一带一路“倡议，中长期受益新能源业务拓展、设计板块分拆上市  短期驱动：公司13-22年海外新签CAGR+6.1%，22年境外新签额2167亿元、居8大建筑央企第3。23年公司经营目标：新签额yoy不低于9.8%，营收yoy不低于7%，以“一利五率”为抓手实现“一增两稳三提升”。  中长期驱动：（1）中交集团通过出资设立公司/专业化整合渠道拓展海风/光伏/水电等新能源业务，公司有望借力新能源业务加速工程承包主业拓展；（2）公司拟借壳祁连山分拆设计板块上市，持续拓宽中交设计资产业务边界；（3）经济稳健成长叠加REITs，旗下高速公路贡献现金流&兼具价值重估属性。  盈利预测与投资建议：考虑到“一带一路”战略下海外布局深化叠加设计板块分拆上市、新能源业务不断拓展，预计公司2023-2025年营业收入7732.56、8332.33、9052.36亿元，同比增长7.36%、7.76%、8.64%；归母净利润至208.75、229.96、255.07亿元，同比增长9.27%、10.16%、10.92%，对应EPS为1.29、1.42、1.58元。现价对应PE为9.01、8.18、7.38倍。维持“买入”评级。 Q1业绩稳增，期间费用率、现金流管控显成效，海外新签高增兑现成长逻辑 —中国交建（601800.SH）2023年一季报点评 中国交建（601800.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023年5月11日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示事件：基建投资不及预期；新能源业务进展不及预期；海外业务不及预期。 YWzWdYeUcZcUbRcM7NoMoOsQsRkPrRmReRmNoM8OnMpRxNqQtMxNnRtR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 112,819 121,117 130,512 146,627 营业收入 720,275 773,256 833,233 905,236 应收票据 2,857 3,067 3,305 3,590 营业成本 636,391 680,553 731,816 793,389 应收账款 103,882 111,523 120,173 130,558 税金及附加 2,580 2,770 2,985 3,243 预付账款 28,808 30,807 33,128 35,915 销售费用 1,998 1,745 1,985 2,237 存货 78,263 85,821 90,477 98,572 管理费用 19,443 20,564 21,826 23,350 合同资产 151,075 199,500 245,804 280,623 研发费用 23,396 25,117 27,065 29,404 其他流动资产 289,635 356,912 407,645 458,368 财务费用 -1,194 1,866 -562 -772 流动资产合计 616,263 709,248 785,239 873,630 信用减值损失 -9,141 -8,500 -12,400 -14,350 其他长期投资 189,707 202,747 217,508 235,230 资产减值损失 -835 -700 -980 -1,300 长期股权投资 99,304 99,304 99,304 99,304 公允价值收益 -135 86 43 -2 固定资产 49,944 41,491 34,598 28,988 投资收益 1,331 518 685 845 在建工程 9,615 9,715 9,715 9,615 其他收益 680 680 680 680 无形资产 227,522 208,915 188,655 169,379 营业利润 30,945 33,724 37,146 41,258 其他非流动资产 318,994 354,297 399,562 429,742 营业外收入 545 497 549 530 非流动资产合计 895,087 916,469 949,342 972,258 营业外支出 522 382 418 441 资产合计 1,511,350 1,625,717 1,734,581 1,845,888 利润总额 30,968 33,839 37,277 41,347 短期借款 36,029 49,271 46,802 36,029 所得税 6,223 6,799 7,491 8,308 应付票据 46,376 47,803 52,865 56,953 净利润 24,745 27,040 29,786 33,039 应付账款 304,569 325,704 350,238 379,706 少数股东损益 5,641 6,165 6,791 7,532 预收款项 0 0 0 0 归母净利润 19,104 20,875 22,995 25,507 合同负债 76,629 82,265 88,646 96,307 NOPLAT 23,791 28,531 29,338 32,423 其他应付款 0 0 0 0 EPS（摊薄） 1.18 1.29 1.42 1.58 一年内非流动负债 63,141 63,141 63,141 63,141 其他流动负债 134,610 142,874 152,565 164,246 主要财务比率 流动负债合计 661,353 711,058 754,257 796,382 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 344,259 368,139 392,018 415,898 成长能力 应付债券 26,510 26,510 26,510 26,510 营业收入增长率 5.1% 7.4% 7.8% 8.6% 其他非流动负债 53,052 53,052 53,052 53,052 EBIT增长率 -14.7% 19.9% 2.8% 10.5% 非流动负债合计 423,821 447,701 471,581 495,461 归母净利增长率 6.2% 9.3% 10.2% 10.9% 负债合计 1,085,174 1,158,759 1,225,838 1,291,843 获利能力 归属母公司所有者权益 281,978 301,560 321,047 343,045 毛利率 11.6% 12.0% 12.2% 12.4% 少数股东权益 144,198 165,398 187,697 211,001 净利率 3.4% 3.5% 3.6% 3.6% 所有者权益合计 426,176 466,958 508,743 554,045 ROE 4.5% 4.5% 4.5% 4.6% 负债和股东权益 1,511,350 1,625,717 1,734,581 1,845,888 ROIC 6.7% 7.5% 7.4% 7.9% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 71.8% 71.3% 71.8% 71.3% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 122.7