汽车内饰业务继续保持较快发展,宏兴保持销量及毛利率双增

核心观点与关键数据

汽车内饰业务保持较快发展，宏兴保持销量及毛利率双增

• 2024年业绩：公司实现营业收入29.51亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.42亿元，同比下降23.97%。主要增长动力来自汽车内饰皮革业务，其营业收入同比增长20.22%。
• 宏兴汽车皮革：2024年净利润1.49亿元，同比增长50.98%，主要得益于销量和毛利率的增长。
• 2025年一季度：营业收入6.27亿元，同比增长5.04%；归母净利润0.19亿元，同比下降45.31%。

毛利率及期间费用率保持稳定，净利率有所下降

• 毛利率：2024年毛利率为21.43%，同比上升0.02个百分点。
• 期间费用率：2024年期间费用率为9.24%，同比上升0.28个百分点，其中财务费用率上升0.29个百分点。
• 净利率：2024年净利率为7.01%，同比下降1.57个百分点。

海外产能逐步投产，拓展国际客户

• 鞋包带皮革业务：国内市场通过产品迭代与服务创新巩固地位；国际市场依托印尼和越南海外产能，逐步拓展国际客户。
• 汽车内饰皮革业务：宏兴汽车实施内外协同发展战略，外部聚焦客户生态构建，内部强化精益生产管理，深化现有客户合作关系。

产能规模效应突出，资源整合提升议价能力

• 生产基地：公司拥有多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革等。
• 规模效应：规模化产能带来原材料采购优势，提升议价能力，有效控制采购成本。
• 运营模式：多样化的产品和渠道确保原料皮的均衡消化，降低单位固定成本。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入”评级。
• EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.50元、0.62元、0.79元。
• PE预测：2025-2027年PE分别为18.9倍、15.3倍、12.1倍。

风险提示

• 环保政策风险、产品创新与技术进步风险、主要原材料价格波动风险、汇率风险、技术失密及核心技术人员流失风险、流行趋势变化风险、美国关税政策风险。