点评报告：全年预增6-9成，铅回收及动力锂电业务发展较快
东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南都电源（300068）点评报告 证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源行业 全年预增6-9成，铅回收及动力锂电业务发展较快 买入（维持） 投资要点： 2016年全年业绩预增6-9成：公司发布2016年度业绩预告，预计实现净利润3.25～3.86亿元，同比增长60%～90%，4季度单季度预计实现净利润7895.6～13994.69万元，环比增长-14.6%～51.4%，同比增长26%～123.4%。 铅回收行业向好，业务增速明显：华铂科技本年销售量比上年有较大增长，加之下半年有色金属的价格上涨，产品盈利能力比上年有大幅提升，量价齐升带动了业绩大幅增长。 此外，2016年12月工信部印发《再生铅行业规范条件》，要求废铅蓄电池预处理项目规模应在10万吨/年以上，预处理熔炼项目再生铅规模应在6万吨/年以上。相较于2012年9月颁布的《再生铅行业准入条件》，新规对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求，这将引导该产业集中度进一步提升。我们认为，华铂科技已具备成熟的铅处理及回收能力，该新规利好公司未来发展。 动力锂电增长较快，未来发展可期：2016年公司锂离子电池业务比去年同期实现增长，特别是动力锂电增长较快，公司目前主要客户为长安和东风，根据我们的统计，在最新公布的第四批和第五批新能源汽车推广目录中，公司分别供应了7款和2款车型。目前新能源汽车补贴政策已落地，预计2017年整个行业将步入正轨，公司也在加快推进动力锂离子电池主要生产基地—南都动力的产能释放，目前锂电产能为1200MWh，正在实施2300MWh锂离子电池技术改造项目。 传统业务有增有减：通信业务稳定增长，对公司利润增长有一定贡献；电动自行车业务盈利能力继续下滑，其控股子公司界首市南都华宇电源有限公司及浙江长兴南都销售有限公司本年度电动自行车用动力电池业务自有品牌销售量实现大幅增长，但该产品市场竞争激烈，产品盈利能力下降，一定程度上影响公司利润。 加速拓展“投资+运营”的储能系统商用化模式：在新能源储能领域，公司目标重点更加明确，积极与开发区、产业园、行业龙头企业等形成多层次的合作，公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh。 项目落地方面，中能硅业的12MWh储能项目已投运，运营情况均达到预期，公司正加快推进其他签约项目的建设及投运，预计2017年将迎来大规模商用储能电站的集中运行，并为公司带来稳定的盈利。电池产能方面，武汉南都年产1000万kVAh新能源电池（铅炭电池）建设一起项目正在加速实施投产，该产能将大多用于储能领域。 2017年1月3日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 0512-62938661 股价走势 市场数据 收盘价（元） 19.86 一年最低价/最高价 19.98/19.35 市净率（倍） 2.7246 流通A股市值（百万元） 11541.38 基础数据 每股净资产（元） 7.61 资本负债率（%） 38.81% 总股本（百万股） 784.2686 流通A股（百万股） 581.1369 相关研究 1. 前三季业绩基本符合预期，新业务、新领域快速增长（2016-10-27） 2.近翻倍增长符合预期，储能及动力业务取得新突破（2016-8-9） 南都电源 2017年01月03日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资建议：我们预计公司 2016-2018年的 EPS 分别为 0.46 元、0.71 元和 1.00 元（前次0.48元、0.79元和1.09元），增速为 76.9%、54.6%、 40.9%，对应 PE 分别为 43.3 倍、28.0 倍和 19.9 倍。给予公司 2017年 38 倍 PE，对应目标价为 27 元，维持买入评级。风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。 南都电源 2017年01月03日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 1：南都电源三大财务预测表 资料来源：Wind，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn
