请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 均胜电子(600699.SH) 2024年01月17日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：16.15 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -11.26 -15.93 -16.36 相对涨幅(%) -10.05 -7.44 -6.47 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《2023年三季报点评-均胜电子（600699.SH）：业绩持续兑现，再获百亿订单》，2023.10.24 2.《2023年半年度报告点评-均胜电子（600699.SH）：盈利改善业绩逐步兑现，百亿订单注入成长动力》，2023.8.22 3.《均胜电子（600699.SH）22年年报点评：收入符合预期，利润扭亏。“新订单高增+安全业务经营效率持续改善+汽车电子新品频出”或助力盈利增长持续兑现》，2023.4.8 均胜电子（600699.SH）：全年业绩有望超预期，长期成长动力充足 2023年年度业绩预增公告点评 投资要点  事件：1月16日晚，公司发布2023年年度业绩预增公告。根据公司公告，预计2023年年度实现营业收入约556亿元，同比增长12%；归母净利润约10.89亿元，同比增长约176%；扣非归母净利润约9.89亿元，同比增长约215%。  Q4及全年净利同比强劲增长，主营业务盈利能力持续增强。公司2023年第四季度及全年归母净利润和扣非归母净利润预计均实现同比强劲增长，Q4单季度公司预计实现归母净利润3.1亿元，同比增长约18%，环比增长约2.3%；实现扣非归母净利润3.18亿元，同比增长约420%，环比增长约15.6%。年内公司主营业务盈利能力持续增强，主要得益于规模效应逐渐显现，及各项降本增效措施取得成效。按地区看，均胜电子汽车安全业务欧洲、北美等区域的盈利能力得到持续改善，亚太地区则受益于新切入国内客户的增长，公司全球汽车安全业务整体单季度盈利能力环比持续提升。  汽车电子、汽车安全两大业务持续增长，长期成长动力充足。随着全球主要汽车市场产销量回暖、供应链逐渐趋于稳定以及智能电动汽车的快速发展，全球汽车行业经营环境有所改善。受益全球汽车市场环境的改善与汽车以及国内外客户订单的持续放量，2023年均胜电子各项业务预计继续保持稳健增长良好态势，其中汽车电子预计实现营收约171亿元，同比增长约13.2%；汽车安全实现预计实现营收约385亿元，同比增长约11.9%。公司前三季度已累积新获得了全生命周期金额高达590亿元的订单，其中汽车电子业务约250亿元，汽车安全业务约340亿元，将持续为公司成长提供充足的动力。  多领域产品创新亮点不断，持续优化全球各项业务布局。2023年公司在智能驾驶、汽车安全、新能源等方面亮点不断。例如，推出多款智能驾驶域控制器、飞跃式汽车安全气囊等创新产品，并获得某知名车企800V高压平台功率电子类全球项目130亿元全生命周期订单等。根据Marklines数据，2023年1-11月，全球轻型车销量同比增长11%，其中美国、欧洲、日本等多地均保持两位数增长，在此背景下，公司积极完善全球产业链布局，在全球主要汽车生产及消费地区都设有研发和生产基地。同时公司还积极推进与全球主要客户在手订单价格补偿等事宜的商讨，并获得了全球多数头部整车厂的支持，在在手订单的价格上获取了不同程度的上涨和补偿，预计对公司后续此类全球订单交付产生的收入等业绩指标产生积极影响。  投资建议：我们看好均胜电子持续增长的业绩表现及汽车智能化相关业务的成长性，预计公司23-25年实现收入556/611/665亿元，实现归母净利润10.89/14.20/18.90亿元，以1月16日市值对应PE分别为21/16/12倍，维持”买入”评级。  风险提示：海外汽车智能化进程不及预期，智能座舱、智驾产品研发进程不及预期，行业竞争加剧。 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2023-012023-052023-092024-01均胜电子沪深300 公司点评 均胜电子（600699.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,408.70 流通A股(百万股)： 1,368.08 52周内股价区间(元)： 13.78-20.59 总市值(百万元)： 22,750.53 总资产(百万元)： 56,354.70 每股净资产(元)： 9.59 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 45,670 49,793 55,616 61,067 66,456 (+/-)YOY(%) -4.6% 9.0% 11.7% 9.8% 8.8% 净利润(百万元) -3,753 394 1,089 1,420 1,890 (+/-)YOY(%) -709.1% 110.5% 176.2% 30.4% 33.1% 全面摊薄EPS(元) -2.66 0.28 0.77 1.01 1.34 毛利率(%) 11.6% 12.0% 14.3% 14.8% 15.2% 净资产收益率(%) -33.0% 3.2% 7.9% 9.4% 11.1% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 均胜电子（600699.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 49,793 55,616 61,067 66,456 每股收益 0.29 0.77 1.01 1.34 营业成本 43,839 47,641 52,059 56,379 每股净资产 8.96 9.76 10.77 12.11 毛利率% 12.0% 14.3% 14.8% 15.2% 每股经营现金流 1.59 3.20 2.96 3.26 营业税金及附加 141 150 165 179 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 价值评估(倍) 营业费用 845 945 977 997 P/E 48.45 20.90 16.03 12.04 营业费用率% 1.7% 1.7% 1.6% 1.5% P/B 1.57 1.65 1.50 1.33 管理费用 2,382 2,558 2,809 3,057 P/S 0.44 0.41 0.37 0.34 管理费用率% 4.8% 4.6% 4.6% 4.6% EV/EBITDA 9.94 7.79 6.57 5.39 研发费用 2,139 2,391 2,626 2,858 股息率% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 盈利能力指标(%) EBIT 540 2,137 2,673 3,253 毛利率 12.0% 14.3% 14.8% 15.2% 财务费用 478 681 687 610 净利润率 0.5% 1.7% 2.1% 2.6% 财务费用率% 1.0% 1.2% 1.1% 0.9% 净资产收益率 3.2% 7.9% 9.4% 11.1% 资产减值损失 -49 -26 -20 -20 资产回报率 0.7% 1.9% 2.4% 3.1% 投资收益 124 111 122 133 投资回报率 0.7% 3.5% 4.3% 5.2% 营业利润 292 1,450 1,980 2,637 盈利增长(%) 营业外收支 188 6 6 6 营业收入增长率 9.0% 11.7% 9.8% 8.8% 利润总额 480 1,456 1,986 2,643 EBIT增长率 149.1% 296.1% 25.1% 21.7% EBITDA 3,427 4,820 5,362 5,988 净利润增长率 110.5% 176.2% 30.4% 33.1% 所得税 247 510 695 925 偿债能力指标 有效所得税率% 51.4% 35.0% 35.0% 35.0% 资产负债率 67.3% 66.4% 65.0% 63.3% 少数股东损益 -161 -142 -129 -172 流动比率 1.2 1.2 1.3 1.4 归属母公司所有者净利润 394 1,089 1,420 1,890 速动比率 0.7 0.8 0.8 0.9 现金比率 0.3 0.3 0.3 0.4 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 5,405 5,823 7,116 9,086 应收帐款周转天数 52.2 51.0 50.4 50.5 应收账款及应收票据 8,087 8,700 9,531 10,351 存货周转天数 63.8 63.1 59.1 59.3 存货 8,512 8,179 8,920 9,644 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.1 其它流动资产 2,973 3,103 3,268 3,431 固定资产周转率 4.5 5.0 5.8 7.1 流动资产合计 24,976 25,805 28,834 32,511 长期股权投资 2,087 2,187 2,187 2,187 固定资产 11,146 11,173 10,041 8,583 在建工程 2,149 2,039 1,631 1,305 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 3,238 3,488 3,488 3,488 净利润 394 1,089 1,420 1,890 非流动资产合计 29,136 30,875 29,375 27,630 少数股东损益 -161 -142 -129 -172 资产总计 54,112 56,679 58,210 60,142 非现金支出 2,921 2,738 2,734 2,780 短期借款 3,008 4,008 3,508 3,008 非经营收益 661 525 692 636 应付票据及应付账款 8,921 9,350 10,217 11,064 营运资金变动 -1,646 297 -541 -538 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 2,170 4,506 4,176 4,595 其它流动负债 8,946 8,064 8,43